Изучаем линкер, на примере $SU52003RMFS9 Особая благодарность @Molodoy_Pensioner, поэтому если не до конца понимаете механизм ОФЗ с индексами 52ХХХ, добро пожаловать к нему Изучаем не отдельно в вакууме, а в сравнении с классическими ОФЗ, сходной по сроку до погашения будет $SU26228RMFS5 Сначала простейшие выводы: 1. По смыслу написанного НК РФ Статья 219.1, льгота ЛДВ, применима к линкерам. Жёлтый брокер в чат-консультации подтверждает применимость льготы. Даже обещает автоматическое(!) её применение. Есть сомнения что пройдёт так гладко, но тут нужна уже практика. 2. В сравнении с классической облигацией, основной доход инвестор получает от погашения (или продажи) индексированного номинала бумаги, а не с купонов Далее проведём моделирование инфляционных ожиданий. Я делал это в Эксель. Единственное, я не стал точные данные бумаг переносить, а как будто я сейчас из покупаю по рыночной цене и ровно через 7 лет они погашаются. Купоны так же полугодовые. Линкер: Мне неизвестна теория формирования цены на линкеры: нет дюрации. Поэтому предположу, что это оценка доходности продажи бумаги от покупки до момента индексации (каждая следующая индексация известна). Для расчёта доходности инвестиции в линкер, я считаю продажу линкера всегда за 100% от номинала, но это не должно давать значимой ошибки расчёта доходности. Классика: Мы имеем детерминированный денежный поток, можем определить дюрацию, а с учётом ориентира по базовой ставке ЦБ равной инфляции (политика ЦБ по таргетированию инфляции упрощает расчёт), можем рассчитать и рыночную цену бумаги в каждый момент времени. Итак, я смоделировал 7 вариантов будущей инфляции (картинка 1): 1. Голубой. Плавное снижение 10.5 -> 8% 2. Оранжевый – плоская 10.5% 3. Серый – то же что 1, но со скачком до 15%. 4. Жёлтый – то же что 1, но со скачком вниз до 3% 5. Фиолетовый – выход на плато 12% 6. Зелёный – уход в аномально низкую зону (зачем – в выводах) 7. Тёмно-синий – скачок вверх и скачок вниз. И далее для линкера (картинка 2) и для классической бумаги (картинка 3) расчёт доходности при продаже по рынку. Доходность _после_ уплаты НДФЛ (13%). В таблицах постарался подобрать цвета примерно соответствующие инфляционным графикам. Также выделены первые 30% доходностей по всей таблице. Выводы: 1. Доходность Линкера «прыгает» после того как появляется льгота ЛДВ, и вполне вероятно, что доходность останется высокой вплоть до погашения бумаги. Прыжок ~1%. 2. Из обычной облигации можно выйти с хорошей доходностью, если экономика «сложилась». Но стоит помнить, что, покупая облигацию с рассчитанной брокером доходностью в 10.2%, вы реально получите чистую доходность 9.1%. Потому что заплатите НДФЛ с купонов. 3. В любом реалистичном сценарии развития инфляции мои расчёты показывают высокую доходность линкера в случае применения ЛДВ (картинка 4: результат относительно инфляции). Классическая бумага обгонит инфляцию только если всё станет сильно лучше. А с таким же уровнем инфляции результат не обгонит инфляцию. Надеюсь кому-то это будет интересно)