IPO Ozon Фарма: Особенности и Прогнозы

16 октября 2024 в 9:48

IPO Ozon Фарма💊 И ничего общего с маркетплейсом😉 О размещении 10% cash-in (деньги в компанию). Как обычно, уже есть сообщения о переподписке😂 Мультипликаторы: P/BV (цена/капитал) ~ 0,63 (гуманно) P/E (цена/прибыль) ~ 6 (годовых прибылей) ❗️Важно, что был нехарактерно-низкий доход I полугодия 2023 года, что накладывает риски разовых прибылей последних 12 месяцев P/S (цена/выручка) ~ 1,4 В целом, не дорого О компании Не имеет никакого отношения к маркетаплейсу. Производитель дженериков: 84% выручки на лекарственные аналоги. Почти ¾ - рецептурные препараты. 66% жизненно-важных препаратов скорее минус – они попадают под регулирование цен. Озон Фарма имеет более сотни наименований. В целом, некоторые из них дорогие (~1000 за упаковку: Циклосерин, абакавир), но диапазон медианной стоимости 150-300 рублей за упаковку О продукте Дженерик – аналог оригинального лекарственного средства, на который закончилась патентная защита. Обычно, через 20 лет после выпуска оригинального препарата, патентная защита прекращается Финансы Как всегда, начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно? Заключение с оговоркой за 2021 год (публичная точка отсчета) и корректировки в отчетность за 2022 год. Радует, что первоклассный аудитор. В остальном – немного напрягает Нам продают компанию роста. Верите ли вы в рост в 5 раз за 9 лет? – мы всегда консервативно оцениваем такие планы без явного рыночного преимущества (выпуск дженериков – доступен и другим производителям) Основные затраты – сырье (64%), заработная плата (16%) и амортизация (8%, бизнес фондоемкий). Ни один из этих статей расходов дешеветь не будет Компания сильно приросла по основным средствам и нематериальным активам (синим) главным образом за счет приобретения других компаний. Т.е. это неорганический рост Плюсы: · разумные мультипликаторы для компании роста · фондоемкий бизнес с высоким порогов входа (что, в целом, не снижает конкуренцию среди других фарм-компаний) Риски: · ¾ препаратов рецептурные, 66% - ЖНВЛС, которые попадают под регулирование цен · высокая конкуренция в дженериках (основной продукт) – их может выпускать любая фарм-компания, поэтому важно, на какую аптечную полку попадает упаковка · В отчетности рост материальных активов – покупка компаний. Из нашего опыта, это могут быть «воздушные» активы, т.к. аудитор подтверждает их существование и оценку только по бумагам. Это влияет на величину капитала и как следствие – мультипликаторы · Нераспределенная прибыль выросла больше, чем чистая – эффект присоединения другой компании. Мы консервативно смотрим на эффективность неорганического роста 🐾Вывод Компания интересная и не дорогая. Но мы пропустим это размещение, т.к. консервативно оцениваем эффект роста бизнеса за счет покупок других компаний, не видим сильного портфолио (дженерики может выпускать любая компания). И в целом, в облигациях при ставке 20%+ нам вполне комфортно. Наш выбор - &Бабуля на максималках 🚀участвую 👍котов в аптеку не пускать 🐾 Кот.Финанс #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе