🏧М.Видео: будут ли банки резать 🐔, несущие золотые яйца? - нам не всё равно Двузначное падение котировок за 2 дня после отчета. Откат облигаций к доходности ~30% годовых. Разбираемся, можно ли на этом заработать? P.S.: без обид: сравнение не с 🐔, а с золотыми 🥚 Картинка-shutterstock.com Саммари пресс-релиза • GMV +13% до 247 млрд с НДС Выручка +13% до 202 млрд без НДС • Рост online заказов (+16,7%) • Рост валовой прибыли (+6%) • EBITDA LTM вырос (+38%) Чистый долг снизился до 79,3 млрд • Ген.дир, фин.дир.: «мы молодцы» Облигации У компании 3 выпуска: - 1Р3 $RU000A104ZK2 с погашением в июле 2025 года и доходностью 24% годовых - 1Р4 $RU000A106540 с офертой в апреле 2025 и доходностью 30% годовых - 1Р5 $RU000A109908 флоатер КС+4,25%, торгующийся с дисконтом ❗️Это самая высокая доходность среди рейтинга А Акции 179,8 млн акций. $MVID Капитализация 20,6 млрд. Капитал отрицательный (-10,5 млрд.). Т.е. если продать все активы (и товары, и торговую марку) и раздать долги – ничего не останется 😞 Финансы Компания отчитывается по полугодиям, поэтому в пресс-релизе рост GMV за первое полугодие 13%. Второй квартал ко второму прошлого года хуже (+3%). GMV с НДС - общие продажи: и своё, и в формате маркет-плейс Рост выручки – на те же 13%. Фин.рез стабильно в минусе с 2022 года: убыток 9 млрд, капитал ушел в минус. Влияние ставки на убыток ( разница процентных расходов при +/- том же уровне долга) 4 млрд из 9 М.Видео успешно погасил второй выпуск и разместил пятый (флоатер). Кредитный долг – основной: не обеспеченный и краткосрочный. Детализация не помесячная, но условно пик гашения в январе, сразу после новогодней выручки. А в апреле оферта по бондам. 👎Минусы • Всё ещё не online: подробно – здесь • Ключевая ставка: давит не только на процентные расходы М.Видео (влияние ставки на прибыль – 4 млрд. из 9), но и на кредитные покупки • Риск снижения рейтинга: продолжение убытков и переход капитала в очевидно отрицательную зону • Рефинансирование затруднено: удобно, что 5ый выпуск размещен до отчетности, иначе рынок просил бы больше премию. Кредиты короткие, кто будет рефинансировать? ⚡️Допки не будет? Будет, но у нас сложилось впечатление, что помощи Гуцериевых не будет. На конф-колле сказали, что ждут подходящую конъюнктуру. Значит, с высокой вероятностью, допка будет в рынок 💪Плюсы • Высокий уровень прозрачности: подробная МСФО отчетность дважды в год, квартальные данные по продажам и GMV, участие в конференциях и открытость даже в сложных вопросах • Сильный бренд • Реформат: уходят от крупных площадей в пользу более компактных • Экономия на налогах: не то чтобы плюс, но… компания с 2022 года не платит налог на прибыль, а возмещает его (убытки же) 🐾Мнение И.Видео сильный бизнес (не баланс, а бизнес) в сложное время. Есть ряд позитивных микро-факторов (стабилизация денежного потока, рыночный рефинанс облигаций), но они разбиваются о сложный рынок (высокие ставки, охлаждение розничного кредитования) и отсутствие запаса прочности (капитал проеден). Ключевой риск – рефинансирование, т.к. почти весь долг короткий. Будут ли банки «резать» то, что дает им стабильные проценты даже при высокой КС? Правильный ответ на этот вопрос позволит заработать 30% годовых Впереди второе полугодие и лакомые предновогодние продажи . В нашем портфеле облигации М.Видео есть, и они регулярно попадают в 👶 портфель внучков из-за высокого рейтинга. В апреле идем на оферту. О дальних перспективах размышлять рано. В акции не лезем Нравится? Ставь ❤️ 🐾 Кот.Финанс #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени