🍑Допка в Сегеже: лес рубят – щепки летят🌲 Долгожданное событие, снимающее неопределенность над судьбой Сегежи на ближайшие пару лет – параметры доп.эмиссии. В одном из постов мы фантазировали о количестве новых акций, доли размытия, сумме доп.эмиссии. Сейчас ориентир цены – ₽1,8, объем – до 101 млрд. Система поступит благородно, вложив 100 млрд. по 1,8 рублей за акцию. На текущей фазе рынка, бизнес может стоить около нуля. Но может это не благородство, а холодный расчет? Версия Элвиса Марламова (Alenka.Capital): если Система жестко обойдется с бонд-холдерами дочки, то запустит эффект домино по своим бондам. А их в десятки раз больше, и их тоже нужно рефинансировать Привлекательность акций SGZH даже с учетом сильного размытия – под вопросом: 🔹 долг/EBITDA ~3,8 🔹 EV/EBITDA ~9,5 Зато интересно выглядят облигации. Мы построили карту бондов 👀, но надо быть очень внимательными: вчерашний всплеск цены сильно изменил фаворитов. Сегодня тоже день обещает быть волатильным В комбинации доходности и ликвидности нам нравится выпуск в CNY RU000A105EW9 🐟Флоатеры не кажутся интересными, т.к. их доходность сопоставима, а кое-где ниже более крепких аналогов RU000A108991 RU000A107BP5 Фиксы в рублях, в целом – быстро переоценились на уровень других рискованных бондов с более высоким рейтингом (Самолет, Окей, М.Видео) ⚡️Риски: 🔘 Размер доп.эмиссии: ее объем оценили «до 101 млрд.». Меньшая сумма может иначе отразиться на выздоровлении бизнеса 🔘 Планировать допку и реально выделить деньги – не одно и тоже. Кейс с М.Видео MVID учит, что слухи не всегда становятся фактами 🔘 Реструктуризация бондов. Все менее вероятно, но как риск: размыли акционеров, провели рестракт в банках. Почему бонд-холдеры должны отделаться легким испугом? 🐾Выводы: у нас большие вложения в Сегежу именно под идею помощи Системы и постепенного оздоровления бизнеса. Как доходность в фиксах будет равна другим стресс-активам из 👶Портфель внучков – идея будет завершена, и мы вернемся к диверсификации. А пока интересен выпуск в CNY 🐾 Кот.Финанс #хочу_в_дайджест #прояви_себ_в_пульсе #пульс_оцени

Фантастический рост доходности в рейтинге А 😳 Как заработать? На рынке облигаций рост доходности = падение цен. Так вот, сильнее всего упали облигации в сравнительно-надежном сегменте… с рейтингом А График говорит сам за себя. Мы делали срез доходности в зависимости от рейтингов с шагом 2-3 недели: 📆17 октября 🗓 30 октября После ноябрьского 🌪урагана, рынок дал возможность зарабатывать на флоатерах не только от высокой ставки (исторически, флоатеры дают большую купонную доходность), но и за счет покупки облигации с дисконтом: 🔹 тот же купон на меньшие вложения = большая доходность 🔹 + доход от погашения по номиналу к концу срока Много внимания уделили 🐟флоатерам: ◾️подборка лучших с расчетом Total Return (купон + дисконт от номинала) ◾️сценарии доходности по разных ключевых ставках на примере Балтийского лизинга🎣 ◾️большая подборка флоатеров тут Что касается причин, почему рейтинг А обесценился сильнее всего, то вариантов несколько: 🔘 А – самый многочисленный сегмент. Его просто купить, просто продать. Вот кто-то много и продал (версия не вяжется с тем, что самый ликвидный – ААА почти не пострадал, а ОФЗ вообще выросли) 🔘 В А-рейтинге много «случайных»: есть крепкие, есть не очень. Пожалуй, это самый неоднородный сегмент после ВВВ. Рынок закладывает миграцию части компаний из А в рейтинги ниже (как когда-то Сегежа) Всё это говорит о том, что надо внимательно смотреть на то, что покупаешь. И конечно, почти выравнивание доходности между А и ВВВ дает супер-перспективы для А. Почти та же доходность, но с меньшим риском. Ведь статистическая дефолтность – принципиально разная 🐾Мы зарабатываем, покупая облигации из любимой подборки 👵🤟 Бабуля на максималках и, конечно же, теперь любим 🐟флоатеры 🐾 Кот.Финанс #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

📺М.Видео: расти нельзя падать. Запятую поставим через 3 месяца ⭐️ Ох уж эти запятые... Саммари пресс-релиза 🔹Рост GMV 9м2024 к 9 м2023 +8% 🔹+89 новых магазинов (всего ~1300) 🔹online продажи 73% (+3,3 пункта) 🔹Средний чек 14,2 тыс. руб. (+15%) 🔹Доля кредитных продаж 16,7% Что видим мы? 🔘прирост III квартала 2024 к III кварталу 2023 равен 0%. Положительный прирост 9 месяцев – эффект только I квартала 2024 года (+22%). Второй квартал почти в нулях (+3%), Третий квартал в нулях (0%). Успех первого квартала – инерция от IV квартала 2023 (+43%) Помните, мы сравнивали цены в магазинах и пытались определить лидера новогодних подарков? М.Видео заманивало покупателей купонами на скидку в I квартале. Вот и эффект 🔘Если увеличение сети на 89 магазинов дает нулевой прирост, значит сопоставимые продажи (LFL) отрицательные. Об этом намекает и рост чека на 15%. Цены растут, число покупок снижается. 🔘про online продажи мы писали здесь. Пока в эту статистику будет входить смартфон offline-продавца, не важно какая доля online – хоть 100%, хоть 200%, нет веры этим цифрам 👎В сухом остатке • Всё ещё не online: подробно – здесь • Ключевая ставка давит не только на процентные расходы М.Видео, но и на кредитные покупки • Риск снижения рейтинга: убытки, переход капитала в очевидно отрицательную зону, нулевой прирост продаж • Рефинансирование затруднено: удачно размещенный 5ый выпуск (удача = размещение до отчетности и до ноябрьского 🌪урагана) ⚡️Допки не будет? Бывший мажоритарий тянет, новый - ❓Или допка будет в рынок (кому нужны новые акции?), или ее не будет Сейчас М.Видео представляет собой интересную возможность: доходность выпуска 4 до 43% с коротким сроком. Два других выпуска дают до 35%, в т.ч. флоатер (мы считали по принципу Total Return). В наших портфелях есть 4 и 5 выпуски. Про акции даже не говорим 👎 🐾 Кот.Финанс #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени