Взгляд на Элемент $ELMT Группа компаний «Элемент» является лидером на российском рынке микроэлектроники, состоит из 30 компаний, занимает 51% на рынке электронно-компонентной базы. Основным драйвером роста компании в текущий момент является локализация продукции, которая производится в России, в совокупности с импортозамещением этой продукцией зарубежных товаров.  Если перевести в цифры, то аналитическая компания Kept оценивала рынок микроэлектроники в России и спрогнозировала 2 сценария: 1. Базовый сценарий с ростом рынка в среднем на 15,2% до 2030 года, при этом отечественные производители будут расти на 29%, а импорт на 9,3%. 2. Оптимистический сценарий, где рост будет уже 20,2% до 2030 года, а отечественные производители будут расти на 38,5%. Как лидер рынка, «Элемент» непосредственно этот рост в себя впитает и постарается нарастить свою долю на рынке. Но поскольку мы говорим о производственной компании, то встает вопрос: сможет ли она нарастить объемы соразмерно росту рынка? Из интервью компании мы знаем следующее: 1. В 2023-2026 годах компания рассчитывает значительно вложиться в производство, потратив 96 млрд рублей в свое развитие. Размер вложений равен примерно 3 выручкам за 2023 год, т. е. рост вложений относительно получаемых денег огромный. 2. Компания заявляет, что сейчас на ряде предприятий они работают в 3 смены, но на рынке спрос более чем в 2 раза превосходит то, что они сейчас могут продать. 3. Основные вложения для удовлетворения текущего спроса компания сделает в 2025-2026 годах, и после приступит к инвестициям по снижению топологии выпускаемой продукции (ориентируют на технологию в 60 нм). 4. Компания активно занялась импортозамещением сырья, и в районе конца 2025, начала 2026 хотят практически все сырье брать из России. 5. Государство сместило свой взгляд в развитии IT-отрасли с программного обеспечения на производство продукции, выделяя в эту сферу больше финансирования и ресурсов в образовательной сфере. Проекты новых производственных мощностей до 2026 года: 1. Проект FAB 200: удвоение мощностей АО "Микрон" и сборочное производство микросхем в пластиковые корпуса (требует 7 млрд руб., из них уже 2.6 млрд руб. проинвестированы); 2. Проект "Кубик": создание серийного производства силовой электроники (требует 20 млрд руб); 3. Группа проектов по развитию существующих активов: 19 млрд руб.; 4. Разработка: переход на новый технологический уровень (26 млрд руб. на опытно-конструкторские работы). Если взять вводные по планам «Элемента» по росту их бизнеса, ориентироваться на рынок и его рост, цели государства и его стимулирующую/налоговую/образовательную политику, то ГК «Элемент» становится одной из самых ценных компаний в рамках всей экономики РФ, поскольку является лидером в отрасли, которая будет основной трансформации экономики в будущие годы. Отсюда интересно, насколько выгодны их акции на бирже. В целом стоит обозначить, что «Элемент» — это производственная компания, и мультипликаторы у нее должны быть на уровне компаний ее формата, а это в районе 4–6 EV/EBITDA. Но компания растет по 30% год к году на растущем рынке, отсюда требуется переоценка мультипликатора с учетом темпов роста, и мы можем прийти к мультипликатору 8–9 EV/EBITDA, которые по мере замедления роста компании будут снижаться до целевых.  В этом случае получается, что компания на конец 2024 года будет иметь справедливую цену акции в районе 17 копеек, т.е. к текущим ценам апсайда нет. Если говорить на уровне 12 месяцев, то справедливая цена уже 23 копейки, и апсайд к текущей цене 35%, что выше процента по безриску + премии за риск (20% за безриск + 5–7% за риск).  Поэтому по текущим ценам считаю компанию привлекательной к покупке, в ближайшие десятилетия компания будет пользоваться всеми возможными льготами со стороны государства, как в виде безвозмездных грантов, так и кредитов под 1%, при этом вся остальная экономика будет жить под большую процентную ставку ЦБ.