Приветствую всех! Сегодня рассмотрим достаточно спорную инвестиционную идею, продвигаемую некоторыми инвестиционными домами и сулящую (по их мнению) «иксы» доходности📈📈. Речь об акциях Мечела, которые с начала года обвалились более чем на 65%📉 (до 110 руб.). Аналитики БКС в прошлом году давали таргет по бумаге 630 руб., а сейчас дают не менее скромные 260 руб. Есть ли потенциал в акциях❓ 📉Мечел – крупная металлургическая компания, которую можно считать классической компанией «зомби» на российском рынке 🧟‍♂️. В отношении Мечела неоднократно подавались заявления о признании банкротом, размер всех обязательств компании превышает ее активы. На протяжении своего существования Мечел только снижает объемы добычи и производства, распродает профильные активы. 📉Мечел не может похвастаться и корпоративным управлением: имелись прецеденты нарушения прав миноритариев, корпоративные конфликты, конфликты с кредиторами. На текущий момент руководство не общается с инвесторами и не дает объяснений и предложений улучшения финансового положения группы. 📉С учетом повышения ключевой ставки и ухудшения макро-конъюнктуры на стальном рынке обслуживание долга Мечела по итогам 2024 (прогноз) будет стоит ему около 70-75% EBITDA, а уровень долга будет превышать 4 Net Debt/EBITDA, что можно признать критическим уровнем кредитной нагрузки. «В чем же идея покупки акций?» — спросите вы.💡 Идея, а точнее, надежда, заключается в том, что компания сможет снизить долг до умеренного, увеличит выручку за счет роста цен на сырьевых рынках (после восстановления экономики Китая) и девальвации российской валюты, а процентные расходы также уменьшатся после снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Все указанные факторы в совокупности могут высвободить свободный денежный поток, который может пойти на дивиденды. Т.е., по сути, акция должна вырасти на внешних, абсолютно неконтролируемых факторах, которые вполне могут не произойти в ближайшее время. В Китае кризис может продолжится, и цены на сталь и уголь будут падать дальше, ключевая ставка ЦБ РФ может продолжить расти и оставаться высокой длительный период. 📌Однако, даже если предположить, что Мечел сможет увеличить выручку за счет роста цен на продукцию, снизит долг и высвободит немного свободного денежного потока, у компании останется еще другая проблема. Это крайне старое, не модернизированное производственное оборудование. За последние 10 лет капитальные инвестиции Мечела составили 87,3 млрд руб., а амортизация активов – 143 млрд руб. (подробнее на диаграмме в приложении). Интересно читать отзывы сотрудников Мечела, которые также говорят об отсутствии инструментов, спецодежды, ужасных условиях труда, старой технике (по данным портала https://dreamjob.ru/). Такая «хроническая» недоинвестированность потребует значительных капиталовложений от компании в будущем. Не стоит также забывать о тренде экологических инвестиций, в рейтингах которых Мечел занимает нижние строки. Таким образом, мы получаем компанию с плохим уровнем корпоративного управления, критическим долгом, старым производством и очень сильной зависимостью от внешних факторов, которые могут привести как к прибыльности, так и банкротству. Можно ли заработать на акциях Мечела? Безусловно. Можно ли потерять свой капитал? Аналогично. #мечел #пульс_учит #дивиденд #фундаментал #ключеваяставка #анализ #доход MTLR MTLRP

Приветствую всех! Сегодня разберем акции крупнейшего золотодобытчика России, входящего в топ-3 мира по размеру своих запасов золота и имеющего одно из самых эффективных по себестоимости производств. Речь, конечно же, о ПАО «Полюс». Прежде, чем перейти к разбору самой компании, немного поговорим о золоте🏆. Думаю, вы неоднократно слышали, что золото является защитным активом от инфляции, обладает повышенным спросом в периоды нестабильности и конфликтов. ❓Почему именно золото? Все из-за своей ценности, редкости и особых свойств устойчивости к внешним факторам, которые позволяют сохранить данный металл. Кроме того, золото - самый пластичный из всех элементов, из которого легко можно сделать монеты. Благодаря указанным характеристикам золото стало универсальным средством платежа и средством сохранения капитала соответственно. Все мировые центральные банки, формируя резервы страны, обязательно добавляют золото в свои запасы (особенно в последние годы). Из-за агрессивных покупок золота центральными банками в последние годы его доля в резервах выросла уже в 2 раза. Благодаря такому повышенному спросу, превышающему предложение, с начала 2024 года золото уже прибавило более 20% к своей цене❗️ И одним из бенефициаров такого роста является компания ПАО «Полюс». Полюс реализует золото по мировым биржевым ценам, привязанным к ценам на Лондонской бирже металлов (хотя и с некоторыми дисконтами), т.е. имеет валютную выручку, а вот все текущие расходы осуществляет в рублях. Компания имеет полную вертикальную интеграцию своего бизнеса, владеет богатыми месторождениями с большим содержанием золота. Все эти факторы в совокупности с учетом высоких цен на золото привели к тому, что рентабельность компании по EBITDA за последние отчетные периоды превысила 70%📈. Пока золото выведено из-под курсовых пошлин, акции Полюса можно рассматривать в качестве хорошего защитного актива от девальвации рубля, т.к. чем слабее рубль, тем формально компания будет больше зарабатывать на курсовых разницах (получая валютную выручку). 📈В отличие от многих цикличных сырьевых компаний, Полюс имеет достаточно агрессивные планы по увеличению своего производства. Компания осваивает крупнейшее в мире месторождение золота (Сухой Лог), которое должно увеличить производство золота не менее чем на 50%. 📉В прошлом году Полюс провел достаточно непрозрачные корпоративные действия по выкупу 30% акций у крупного акционера в обход миноритариев за счет привлечения кредитных ресурсов самой компанией, что ухудшило ее финансовое положение и не позволило заплатить дивиденды. Несмотря на большой рост долга в связи с указанным корпоративным мероприятием, стоит отметить, что значительная часть долга номинирована в валюте, а средневзвешенная ставка по кредитному портфелю составляет только 9%. Плановое погашение долга должно произойти не ранее 2028 года (т.е. пока что нет необходимости в рефинансировании долга по более высоким ставкам). 📉При этом, покупая акции Полюса, необходимо понимать, что компания является цикличной – очень сильно зависит от внешней конъюнктуры и цен на золото в мире, которые исторически могли падать на 30%, менее, чем за год (например, когда инвесторам/фондам/ЦБ в период кризисов срочна нужна была ликвидность, и золотые запасы распродавались). Строя модель дисконтирования будущих денежных потоков Полюса, мы не закладываем сильные колебания курса золота (некоторые аналитики прогнозируют рост цен на золото до 3000 дол. за 1 унцию уже к следующему году, а кто-то прогнозирует провал цен в случае мировой рецессии или после прекращения конфликтов). 📌Подходим более консервативно, считаем необходимые капексы для роста производства и прогнозируем небольшое охлаждение цен на золото с учетом недавнего сильного роста, получаем справедливую стоимость акции Полюса 19 000 руб., что предполагает потенциал роста от текущих котировок 50%, без учета будущих дивидендов. #пульс_учит #дивиденд #фундаментал #ключеваяставка #анализ #золото #металлурги #полюс PLZL

Приветствую всех! Сегодня разберем и определим справедливую рыночную стоимость акций главного банка страны – Сбербанка. В статье не буду останавливаться на подробном разборе всех показателей и коэффициентов банка, а сделаю только краткое резюме по его сильным и слабым сторонам и выводы по самой оценке. 🏦Исходя из статистики Московской биржи – Сбер самая популярная акция на российском рынке, которую держат в портфелях большое количество физических лиц. Множество инвестдомов дают положительные заключения по акциям банка. В чем же заключается секрет такой популярности? 🏆Сбер, если уж не монополист, то основной игрок на банковском рынке, имеющий 109 млн розничных клиентов, долю на розничном рынке 47,5%, на корпоративном – 31,5%. Банк также является основным держателем ипотечного портфеля и портфеля проектного финансирования застройщиков. 📈Итак, первым плюсом Сбера является размер, позволяющий банку более эффективно контролировать доходы и расходы, «управляя масштабом». Также благодаря своему размеру и хорошей репутации Сбер имеет огромнейшие остатки денежных средств на текущих и расчетных счетах под низкие процентные ставки, что значительно удешевляет его фондирование (доля таких счетов до 40%). Последнее в свою очередь ведет к более высокой маржинальности и рентабельности. 📈Сбер является основным кредитором в сегменте крупного и инвестиционного бизнеса, в котором банк осуществляет кредитование крупнейших и надежных корпораций. 📈Несмотря на бюрократическую систему банковской отрасли, Сбер пытается активно автоматизировать свои процессы, используя IT технологии 📈Банк имеет устойчивую структуру капитала, соблюдает нормативы достаточности с запасом (норматив H20.0 более 14%), что позволяет ему регулярно выплачивать дивиденды своим акционерам. ❗️Однако из-за своего размера Сберу тяжелее расти. За последние несколько лет динамика прироста активов Банка составляет 10-12%. Чем больше будет банк, тем меньше будут его темпы роста, которые в конечном итоге будут сильно коррелировать с темпами роста экономики. 📉В размере Сбера и его популярности, как есть плюсы, но также и «зарыты» минусы. Мы живем в условиях экономики технологий нового времени. Банковская отрасль сильно изменилась и уже не та, что была 15-20 лет назад. Новые клиенты банков более разборчивы и продвинуты в своем выборе и относятся более спокойно к передвижениям своих капиталов для максимального накопления. Рынок становится более конкурентным, на нем появляется все больше игроков, не уступающих друг другу по технологичности и предложениям для клиентов. Такой переток и борьба за клиента могут привести к сокращению доли беспроцентных счетов в структуре фондирования Сбера, что увеличит его процентные расходы и негативно скажется на маржинальности. Так, у ближайшего конкурента Сбера – банка ВТБ доля текущих счетов в структуре средств клиентов составляет только 21%. 📉Являясь крупнейшим держателем портфеля ипотеки и кредитного портфеля застройщиков – Сбер рискует также существенно сократить прибыль, в связи с замедлением в данной отрасли. В целом любые значительные рыночные колебания будут существенно сказываться на Сбере из-за его большой доли на рынке. 📉Акции Сбера также имеют дополнительные риски из-за своей популярности среди частных инвесторов. Массовый выход из бумаги на панических распродажах может приводить к существенному падению котировок. 📌Таким образом, в целом Сбер является действительно топовой, достаточно стабильной дивидендной фишкой, подходящей консервативному инвестору и имеющей умеренные риски. 💰Оценивая акции Сбера по модели Гордона, продисконтируем ожидаемые дивидендные потоки, с учетом озвученных выше рисков и при сохранении нормальных показателей рентабельности и маржинальности банка. Справедливая оценка акции на текущий момент по модели составляет 330 рублей, потенциал роста более 26% + ожидаемые дивиденды более 10% годовых. #банки #мультипликаторы #пульс_учит #дивиденд #сбер #фундаментал #ключеваяставка #анализ SBER VTBR