Оценка акций банков: подходы и методы

15 августа 2024 в 6:39

🗓Рабочая неделя близится к завершению. Сегодня рассмотрим подходы к оценке акций банков для определения их справедливой рыночной стоимости. Ранее, в статье «Ловушка мультипликаторов» мы уже установили с вами, что нельзя оценивать банк только по мультипликаторам, да и вообще к ним нужно относиться с большой осторожностью. ❓Как же объективно определить рыночную стоимость акций банка? ❓ Начать, наверное, нужно с вопроса о том, как вообще определить стоимость чего-то? Здесь, уважаемый читатель может вспомнить классическую экономическую теорию спроса и предложения. И действительно, она может быть применима для поиска «моментальной» цены, но равна ли цена стоимости или нет? ☝️Не равна. Цена формируется под давлением продавцов и покупателей в «борьбе» между ними, она может быть равна стоимости, а может превышать ее или наоборот быть меньше. Значит цена отражает только субъективное мнение людей о стоимости, но не саму стоимость. ❗️Стоимость же более фундаментальная и объективная категория, применительно к акциям, связанная с финансовыми показателями компании и перспективами их изменения в будущем. Хорошее определение и обоснование подхода к стоимости дано проф. А.Дамодараном, согласно которому стоимость актива представляет собой приведенную стоимость ожидаемых денежных потоков, создаваемых этим активом. Подобно тому, как мы иногда оцениваем человека по его способности зарабатывать деньги, можно также оценивать актив по его способности генерировать денежные потоки. Данное теоретическое обоснование также подтверждает некорректность сравнительных мультипликаторов (p/e, p/b) в оценке стоимости, поскольку последние отражают только мнение рынка о капитале и прибыли (соотношении цены с ними) и не связаны с фундаментальной оценкой самой стоимости. Понимая сущность стоимости, мы сможем более точно ее определять, в т.ч. применительно к стоимости акций банка. 🏦Вообще анализ акций банка дело сложное. В сделках M&A или при продажах крупных кредитных портфелей аналитики внимательно изучают структуру портфеля, его обеспечение, резервы, приведенную стоимость погашений по кредитам, вероятность просрочек, документацию по крупнейшим заемщикам, их финансовое положение и т.п., т.е. более детально изучают сам кредитный портфель, в т.ч. крупнейшие ссуды. Однако обычный частный инвестор, как мы с вами, лишен возможности работать с такими детальными сведениями. У нас есть официально публикуемая отчетность, из которой мы можем анализировать общее состояние активов банка, общий уровень просрочек, резервов, не видя параметров отдельных кредитов. В рамках имеющейся информации нам нужно определить качество активов банка и их способность генерировать свободный денежный поток. Последним для банка выступает часть чистой прибыли, которая остается после отчислений в капитал, необходимых для поддержания нормативов достаточности и обеспечения дальнейшего роста. 💼Эта часть чистой прибыли может быть выплачена в качестве дивидендов, может быть направлена на выкуп акций, а может быть также капитализирована для обеспечения большего роста активов. 💰Наша задача определить сколько такой «свободной чистой прибыли» банк сможет заработать на длительном горизонте в будущем. Для этого используется классическая модель Гордона (иногда с модификациями). Таким образом, главными детерминантами стоимости акций банка являются: • Риск; • Активы; • Темпы роста; • Свободная чистая прибыль. 📌В следующей статье определим справедливую рыночную стоимость главного мастодонта рынка – Сбербанка, используя модель Гордона. #банки #мультипликаторы #пульс_учит #дивиденд #сбер #фундаментал #ключеваяставка #тинькофф #анализ #деньги {$TCSG}