Прожарка Распадской (Часть 1) $RASP — один из крупных международных экспортеров коксующегося угля. Она предоставляет полный цикл производства от геологоразведочных работ до обогащения угля и отгрузки. Основные производственные мощности находятся на территории Кузнецкого угольного бассейна. Совсем недавно Распадская показывала выдающиеся финансовые результаты, а инвесторы грезили о фантастических дивидендах. Но сказки не случилось. Что произошло и стоит ли ждать в будущем от Распадской чудес? Давайте разбираться. Операционные и финансовые показатели Распадская значительно прибавила в доходах в 2020-2021 годах после консолидации Южкузбассугля. Судите сами по объёмам добычи: 2017 – 11,4 млн тонн угля / 2018 – 12,7 / 2019 – 12,8 / 2020 – 20,7 / 2021 – 23,3 / 1п2022 – 16,8. Параллельно росли объёмы продаж (мы же помним, что добыча – это полдела, ведь уголь нужно продать, и только продажи приносят выручку): 2017 – 7,5 / 2018 – 9,2 / 2019 – 9,7 / 2020 – 18,9 / 2021 – 17 / 1п2022 – 11,08. Нетрудно заметить, что и в добыче, и в продажах произошёл качественный скачок в 2020 году. Это связано не только с консолидацией Южкузбассугля, но и с восстановлением значительной части шахт, закрытых на ремонт и реконструкцию. В 2022 году Распадская заработала на полную мощность. Тем не менее, рост операционных показателей ещё не значит, что Распадская всё время шикарно зарабатывала. Это – типичная цикличная компания, прибыли которой зависят от стоимости готовой продукции. Так, средние цены на уголь в 2018 году составили 107 долларов за тонну, поэтому при продажах 9,2 млн тонн Распадская заработала 65 млрд рублей выручки. Затем цены на уголь падали, и несмотря на рекордные продажи выручка падала. В 2021 году же цены на уголь вновь взлетели, и компания заработала огромные деньги. Я свёл все показатели в одну таблицу, чтобы всё было видно. Годы 2018 / 2019 / 2020 / 2021 / 1п2022 Продажи 9,2 / 9,7 / 18,9 / 17 / 11,08 Цена за тонну 107 / 90 / 53 / 122 / 236 Выручка 65 / 61,5 / 44,7 / 153,8 / 232 Прибыль 28 / 13 / 12,7 / 63,7 / 100,9 Таким образом, при снижении цены на уголь выручка (а вслед за ней – и чистая прибыль) компании снова упадёт. Даже несмотря на рост операционных показателей. Сейчас цены на уголь по-прежнему находятся на довольно высоких значениях. Как следует из обзора MMI за 2-8 января 2023 года, стоимость премиального низколетучего угля в начале января превысила 300 долларов за 1 тонну. Цены аномально высокие, что связано с текущим энергетическим кризисом. Сколько продлится такая ситуация – неясно. Явной тенденции к снижению цены на уголь нет, но нужно учитывать два фактора: 1) Китай и Австралия закончили торговую войну, теперь Австралия будет поставлять в Китай свой уголь. А именно Китай потребляет почти 60% мирового угля. Поставки большого количества угля могут охладить цены. 2) Распадская поставляет в Китай почти 46% своего угля, и Китай беззастенчиво требует скидку, поэтому компания продаёт уголь с почти 20% дисконтом. Кроме того, негативно на доходы Распадской влияет сильный рубль и повышение НДПИ для угледобытчиков (повышенный НДПИ вступил в силу с начала 2021 года: ставка для коксующегося угля находится на уровне 1,5% от средней цены на сырье на базисе котировок FOB Australia Premium Coking Coal). Тем не менее, несмотря на все эти факторы, я рассчитываю, что Распадская по итогам всего 2022 года может получить выручку около 420-450 млрд рублей, а чистую прибыль – 200-220 млрд рублей. В 2023 году выручка может упасть до 300-350 млрд рублей, а чистая прибыль – до 120-140 млрд рублей (естественно, при сохранении той же рентабельности). Но если цены на уголь в 2023 году резко упадут хотя бы до 100-150 долларов за тонну, а рубль продолжит оставаться таким же сильным, то выручка составит порядка 120-150 млрд рублей, а чистая прибыль – 24-30 млрд рублей (т.к. при низких ценах на уголь резко падает маржинальность). 🤑Подписывайся, чтобы не пропустить продолжение! А на канале ещё больше полезной информации!