Обзор Черкизово (Часть 2)
Надо отметить, что на финансовые результаты $GCHE сильно влияет статья «Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов». Она отражает изменение рыночной стоимости свиней, кур, индеек и прочей живности, находящейся на балансе компании, а также сельхозпродуктов, пока не проданных покупателям.
Соответственно, при удорожании продукции Черкизово получает «бумажную» прибыль – но воплотится ли она в денежную, это вопрос. Тот же кусок железа лежит на складе, есть-пить не просит, а курицу кормить-поить нужно, поэтому Черкизово при большом количестве нереализованной продукции (живой скотины, не забитой) будет нести дополнительные операционные расходы.
Ну и в целом эта статья открывает простор для манипуляций с чистой прибылью, потому что бухгалтерия может посчитать цену условной курицы «как надо».
Конечно, основные акционеры, получающие выгоду от получения дивидендов, сами владельцы компании, и им невыгодно обижать самих себя. Но этот момент нельзя не учитывать.
Кстати, что интересно, выручка компании за 2021 год составила 158,2 млрд рублей, что сопоставимо с продажами таких компаний, как Детский мир (164,3), Распадская (153,8), ОГК-2 (141,6), и в разы больше, чем выручка таких гигантов, как ЛСР (130,5) и VK Group (128,9 млрд). Так что Черкизово, вопреки мнения некоторых, довольно крупная по обороту компания, я бы даже сказал – настоящий гигант. Среди публичных компаний РФ по объему выручки занимает 50-е место.
Еще мне нравится, что у Черкизово вместе с ростом стоимости активов накапливается на счетах приличный кэш: прямо сейчас на счетах 11,5 млрд рублей. Для сравнения: операционные расходы компании составляют 19,9 млрд рублей, капексы – 17,4, а процентные расходы (плата по кредитам) – 3,33 млрд.
👍Компания очень рентабельна: рентабельность ебитды 18,5%, ROE 21,1%, а чистая рентаба –10,6%. Я люблю такие компании.
P/E у компании довольно высокий – 7,31 для российского рынка это много. Такой высокий мульт держится с 2017 года, и котировки несколько опережают реальный рост прибыли. Поэтому исторически акции Черкизово торгуются с премией к рынку (т.е. дороже своего справедливого значения).
P/S равна 0,78, что близко к справедливой оценке в 1, но всё еще показывает недооцененность.
P/BV (отношение цены акции к капиталу компании) показывает переоцененность (1,63 при норме 1).
EV/EBITDA также выше порогового значения в 5 и равна 6,67.
Таким образом, Черкизово скорее переоценена, чем недооценена. Но значения мультипликаторов не превышают среднегодовых значений за последние 5 лет, поэтому в целом рынок оценивает компанию привычно дорого. Я бы не сказал, что текущая дороговизна аномальна.
В целом Черкизово – нормальный, здоровый, адекватно развивающийся бизнес. Рынок традиционно оценивает компанию дорого, но я не вижу объективных причин для снижения текущей цены акции, тем более при бушующей инфляции.
Драйверами роста могут стать: снижение капзатрат, которое выразится в росте FCF, повышение free-float, выход иностранной компании из капитала, выплата дивидендов.
Возможные риски: высокий уровень долговой нагрузки грозит отменой или снижением дивидендов, темпы роста бизнеса сами по себе отстают от инфляции (11% против 25%), компания может манипулировать показателями скорректированной прибыли, семейные дрязги, низкий free-float и ограниченная ликвидность акции.
Сам я держу Черкизово еще с 2020 года, стараюсь понемногу увеличивать позицию. Не скажу, что это самая лучшая бумага в моем портфеле, но компания отлично подходит на роль хеджа против продуктовой инфляции и со своей задачей справляется. В текущий кризис она выглядит хорошо, санкции ей не опасны, капитализация растет уверенно.
8
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
6 комментариев
Ваш комментарий...
@OcKap Новатэк, Яндекс и Позитив. Но Позитив не в этом портфеле, мой основной портфель переехал в ВТБ.
Нравится
@OcKap всё индивидуально, зависит от ваших целей и задач. Я могу вам дать ответ, но вам это не поможет. У вас свои цели, свой портфель и свои горизонты инвестирования, они могут не совпадать. Я придерживаюсь принципа умеренной диверсификации и обычно не даю одному эмитенту больше 8% портфеля.
Нравится
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
InvestorAlfa
986 подписчиков • 3 подписки
Портфель
до 5 000 000 ₽
Доходность
−2,41%
Еще статьи от автора
15 сентября 2023
Получил ачивку "Друг Баффета" https://www.tinkoff.ru/invest/social/45a4fcac-f2d1-40be-b95c-ad33b5a16366/achievements/806e3cc4-c0bb-11ec-9d64-0242ac120002
13 февраля 2023
ТОП-10 компании, которые могут выплатить самые большие дивиденды в 2023 году (Часть 1)
Я тут решил прикинуть, какие акции стоит прикупить, чтобы в 2023 году заработать самые большие дивиденды. Важно понимать, что высокая дивидендная доходность – это ещё не показатель, что акция хорошая, а что такие дивиденды – не разовая акция. Нужно смотреть на бизнес комплексно.
Вот, например, Сбер. В 2023 году явно не будет сногсшибательных дивидендов (если заплатят 5-7 рублей, уже будет круто), но потом с восстановлением выручки и прибыли вернётся, конечно, к рекордным выплатам. Ну, или Норникель, который уже анонсировал уменьшение дивидендов за 2022 год. Но в конечном итоге после завершения всех капексов объёмы добычи увеличатся (и продаж, надеюсь, тоже), что скажется положительно на выручке и дивидендах.
Тем не менее, разово в 2023 году заработать на дивидендах можно. А удержание ряда акций в долгосрок обязательно того стоит.
1. Новатэк NVTK – 7,75%
При прежних темпах органического роста компания может доплатить в 2023 году за 2-е полугодие 45 рублей на акцию, а всего в 2023 году и вовсе 80-100 рублей на акцию. При запуске второй линии завода Арктик объём СПГ фактически удвоится – это даст ещё +10-15% к выручке. Следовательно, дивиденды могут вырасти на те же 10-15% и составить уже 90-110 рублей.
Но мы давайте посчитаем по минимуму. При цене акции в 1031 рубль это даёт «остаточную» дивдоходность 4,36% (за 2022 год) и форвардную 7,75% за 2023.
2. Московская биржа MOEX – 8,4%
За 3 квартала 2022 года Мосбиржа заработала 25,14 млрд рублей. Потенциальная общая прибыль за весь 2022 год – 32-34 млрд рублей. Это даст дивиденды в размере 11,2-11,9 рублей при распределении 80% чистой прибыли (как она выплачивает исторически) и 9-9,5 рублей при распределении 60% чистой прибыли (т.е. в соответствии с дивидендной политикой).
Следовательно, минимальная дивдоходность при текущих котировках составляет 8,4%, максимальная – 11,12%.
Но это, если не учитывать нераспределённую прибыль за 2021 год и потенциальные дивиденды в размере 9,7-10,11 рублей.
3. Черкизово GCHE – 10%
Компания под конец года всё же решила свои вопросы с иностранными владельцами акций и выплатила нераспределённую прибыль. Если смотреть по отчётам РСБУ за 2022 год, то компания в кризис очень активно инвестировала, скупая компании буквально за бесценок, многократно увеличив свои мощности.
Если в 2023 году Черкизово продолжит развиваться в стандартном темпе, увеличивая производство на 17-22%, а также с учётом всех приобретений, то выручка холдинга может вырасти до 250-270 млрд рублей, а чистая прибыль при сохранении той же маржинальности – до 25-27 млрд рублей. При распределении 50% ЧП это даёт дивидендами 296-319 рублей. Это 10-11,5% дивдоходности.
4. Роснефть ROSN – 10,95%
Компания за 9 месяцев 2022 года заработала 7,202 трлн рублей, а чистая прибыль составила 591 млрд рублей. Результатов за 4 квартал ещё нет, но давайте мы экстраполируем те же квартальные результаты, т.к. ничего существенного с компанией не происходило. Тогда общая чистая прибыль за 2022 год может составить 788 млрд рублей.
При распределении 50% чистой прибыли дивиденды на акцию составят 37,5 рублей, или 10,95% дивдоходности.
5. Белуга BELU – 13,17%
Компания нацелена минимум на двукратное увеличение выручки и чистой прибыли в течение ближайших 4 лет. Это возможно как благодаря росту самого бизнеса по производству и выпуску алкогольной продукции (этот сегмент растёт на 7-10% в год), так и благодаря росту сети ВинЛаб (рост 40-50% в год).
В целом Белуга уже по итогам 1п и 9м 2022 года выплатила рекордные дивиденды – 150 и 75 рублей на акцию (для сравнения: за весь 2021 - 120 рублей).
Думаю, остаток выплаты за 2022 год составит не менее 75 рублей, а вот за 2023 совокупные выплаты могут составить и вовсе 375-425 рублей (при условии роста бизнеса на 25-35%). При текущих ценах форвардная дивдоходность 13,17-14,9%.
❗️ Если интересно - ставь палец вверх, и я выпускаю вторую часть!
31 января 2023
Прожарка Самолёта (Часть 3)
Настало время поговорить о сладеньком - о дивидендах.
В октябре 2020 года Самолёт SMLT утвердил новую дивидендную политику, которая предполагает направлять на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли при условии, что соотношение чистый долг / скорректированная EBITDA будет менее 1. Если же значение коэффициента будет в диапазоне 1–2 включительно, то на выплаты будет направляться не менее 33% чистой прибыли за отчётный период. При этом определён минимальный размер дивидендных выплат при любом уровне долговой нагрузки, который соответствует не менее 5 млрд руб., или 82 рублей на акцию.
Собственно говоря, все два года после IPO Самолёт выполнял требования дивидендной политики, выплачивая по 41 рублю каждые полгода. Если в 2023 году Самолёт выплатит всё те же 82 рубля, то дивдоходность будет скромной: 3,51% годовых.
Давайте посчитаем, когда Самолёт сможет платить большие дивиденды. Чтобы объём в 50% чистой прибыли превышал 5 млрд рублей, компания должна зарабатывать не менее 10 млрд рублей в год. Сейчас её рекорд – 6,53 млрд рублей (2021 год). Потенциальная ЧП за 2022 год – не более 7-8 млрд рублей.
Но шансы есть! Напомню, что к 2024 году компания планирует увеличить продажи до 3,5 млн квадратов в год, что подразумевает выручку на уровне 600 млрд рублей. Но это были прогнозы 2019 года. На мой взгляд, из-за локдаунов и нынешней ситуации у Самолёта не получится реализовать свои планы в полном объёме.
В 2022 году да, есть шансы сделать продажи 1 млн квадратов. Но неизвестно, какой будет 2023 год, что будет с ценами на недвижимость и стройматериалы. Но даже если Самолёт справится на 50-60%, это будет объём продаж в районе 1,75-2 млн квадратов, или 300-350 млрд рублей выручки.
При сохранении рентабельности в 7,5% это даст чистую прибыль около 22,5-26,25 млрд рублей.
При распределении 50% это дивиденды могут составить 373-435 рублей. А при реализации плана продаж и достижения выручки в 600 млрд рублей ЧП может составить 45 млрд рублей, что даёт 746 рублей дивидендов!!
Цифры просто нереальные. К текущей цене форвардная дивдоходность составляет двузначное значение.
В общем, Самолёт может очень даже сильно взлететь. Низкая долговая нагрузка, огромный потенциал рост, шанс 10-кратного роста выручки всего через пару лет – понятно, что среди всех девелоперов именно Самолёт является самым привлекательным объектом для инвестиций.
❗️ Если обзор понравился, ставь лайк и подписывайся! Впереди много чего интересного и полезного!