​​🏦 ВТБ: не стоит обольщаться ростом прибыли 🚀 По итогам 3 квартала чистая прибыль банка ВТБ выросла на 13,2% г/г. Увидев такой заголовок, многие захотят пойти и купить его акции, ведь ростом прибыли сейчас даже Сбер не может похвастаться! ❗️Но! Если вы хотите связаться с акциями ВТБ, нужно все перепроверить и взвесить особенно тщательно. Банк годами был неэффективен и постоянно портил собственную репутацию. Поэтому, для слома долгосрочного негативного тренда нужны действительно веские причины. Давайте проверим, появились ли они. 📉 Чистые процентные доходы по итогам 3 квартала снизились на 32,4% г/г на фоне опережающего роста процентных расходов. Дорогие в обслуживании пассивы и низкая процентная маржа (1,8% против 5,9% у Сбера) играют не в пользу ВТБ и наглядно демонстрируют, что одинаковые для всего сектора условия (быстрый рост денежной массы и высокая ставка) по-разному влияют на банки. 📈 Рост чистого комиссионного дохода на 22,4% г/г частично скрашивает картину, но не может ее изменить в корне. ✔️ Еще один фактор, обеспечивший рост прибыли - переоценка финансовых инструментов. Но, это разовое явление. Да и переоценки бывают не только со знаком плюс. ✔️ Также помогло снижение на 15,6% расходов на создание резервов. 🧮 Чистая прибыль ВТБ по итогам 9 месяцев практически не изменилась год к году и составила 375 млрд руб. Банк подтвердил свой прогноз годовой прибыли в 550 млрд руб. Стоит ВТБ, при этом, неприлично дешево. Капитализация всех обыкновенных акций составляет примерно 430 млрд руб. А это значит, что банк оценивается менее чем 1 форвардную прибыль! Но, говоря об оценке ВТБ, нужно обязательно упомянуть два нюанса, которые с годами не теряют своей актуальности. ❌ Во-первых, миноритариям от этой прибыли, скорее всего, опять ничего не достанется. “Дивидендный сюрприз” постоянно откладывается во времени. Низкая достаточность собственного капитала (8,3%) - главное препятствие для выплаты дивидендов. ❗️Во-вторых, рыночная капитализация не учитывает непубличные привилегированные акции. С их учетом, стоимость ВТБ составит примерно 950 млрд руб. С таким расчетом оценка вырастает более чем вдвое. Но, банк настолько дешев, что даже при таком раскладе выглядит привлекательно (форвардный P/E = 1,7), если не знать других деталей. 📌 ЦБ постепенно создает все более сложные условия для работы банков. Помимо сохранения тренда по ключевой ставке, на днях был анонсирован внеплановый рост надбавки к нормативам достаточности капитала, вступающий в силу с февраля 25 года. В такое время лучше выбирать либо наиболее крепкие и надежные истории (такие, как Сбер и БСПБ) или же, наоборот, сделать упор на истории роста (МТС Банк, Совкомбанк) в надежде на разворот ставки (если вы готовы рискнуть). ВТБ же не вписывается ни в одну из этих категорий. VTBR ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов. #investokrat

​​📊 Что влияет на цены акций и облигаций? 🤯 На рынке постоянно торгует огромное количество разных участников: частных инвесторов, фондов, банков, торговых роботов и т.д. Каждый из них преследуют свои цели, покупая и продавая активы, что делает движение цен слабо предсказуемым. 🟡🟡 Но есть ряд факторов, оказывающих самое сильное и устойчивое влияние на цены, с отслеживанием которых справится даже новичок. Сегодня мы о них и поговорим. ✔️ Отчеты и новости эмитентов За каждой акцией стоит бизнес, а значит результаты его работы (операционные и финансовые) напрямую влияют на цену акций. Задача любого долгосрочного инвестора - анализировать отчеты (самостоятельно или с помощью более опытных коллег), следить, сохраняется ли идея в купленных бумагах. И не появились ли идеи в тех акциях, которые до этого не были привлекательны. Также важно отслеживать ключевые события, вроде смены менеджмента, изменения в налогах, авариях и т.д. На цену облигаций такие события влияют слабее. Как правило, это актуально только для закредитованных компаний, над которыми висит риск дефолта. Держатели облигаций реагируют на строчки отчета, связанные с величиной долга и способностью компании его обслуживать. В качестве примера можно привести облигации М.Видео, Сегежи и Самолета. ✔️ Денежная масса М2 Динамика денежной массы (которая публикуется на сайте ЦБ) напрямую влияет на количество денег в экономике. Что в свою очередь отражается на ценах акций, как напрямую (часть новой ликвидности приходит на фондовый рынок и создает повышенный спрос), так и опосредованно (через рост выручки бизнесов). ✔️ Инфляция Если рост М2 не обеспечивается ростом предложения товаров и услуг, то в стране увеличивается инфляция. Она негативно влияет на облигации (реальная доходность снижается), а для акций несет неоднозначные последствия. Наиболее эффективные бизнесы впитают инфляцию и переложат ее на потребителя (что приведет к росту выручки и прибыли). Менее эффективные могут, наоборот, пострадать, если издержки будут расти быстрее выручки. ✔️ Политика ЦБ Одним из способов управления инфляцией служат действия ЦБ. В первую очередь, изменения ключевой ставки, определяющей стоимость денег в экономике. Если ставка высокая (как сейчас), то активы стоят дешево, так как инвесторы предпочитают более ликвидные и надежные активы (вроде депозитов и облигаций), а рост доходов компаний тормозится снижением темпов выдачи кредитов. Действия и заявления ЦБ особенно сильно влияют на цены облигаций (в первую очередь длинных). В случае роста ключевой ставки, облигации падают в цене (корректируя доходность под новый уровень безриска), а в случае снижения ставки - растут. ✔️ Валютные курсы Рост курсов валют (доллар, евро, юань) положительно влияет на акции экспортеров, зарабатывающих валютную выручку. При условии, что основная часть издержек компания несет в рублях, а рост курса валюты не сопровождается таким же снижением цены на сырье, которое компания продает. Для облигаций девальвация рубля - скорее негативное явление, так как она снижает доходность бумаги в пересчете на валюту и создает предпосылки для роста инфляции. Однако, есть способ риска избежать. Для этого существуют замещающие облигации. ✔️ Дивиденды Инвесторы в России исторически любят дивиденды (иногда даже слишком сильно). А это значит, что цены акций будут отыгрывать любые новости о дивидендных рекомендациях, повышениях доле распределяемой прибыли и ожидаемом росте выплат. В этом нет ничего плохого, если дивиденды не выплачиваются в ущерб бизнесу, как это происходит, например, в МТС. ✔️ Ожидания участников рынка Итак, мы подошли к самому главному. Если бОльшая часть инвесторов ждет позитива в будущем (роста экономики, снижения ключевой ставки, улучшений в геополитике), то активы будут дорожать и наоборот. Именно поэтому лучше набирать позиции планомерно и заблаговременно, если не хотите потом в спешке запрыгивать в уходящий поезд. ❤️ Ставьте лайки, если вам понравилась рубрика! #investokrat #учу_в_пульсе #пульс_оцени

​​🏗 Как чувствуют себя непубличные застройщики? На российском рынке в данный момент торгуются акции 4х публичных застройщиков, но помимо них есть крупные представители сектора, которые пока не являются акционерными обществами. 📝 На днях изучал Группу компаний «А101» и их операционный отчет за 9 месяцев, решил подсветить ключевые моменты. 💼 Здесь немного уточню, что застройщик является непубличным пока с точки зрения акций, один облигационный выпуск у них торгуется: ✔️ А101-БО-001P-01 ($RU000A108KU4) с постоянным купоном 17% годовых, частота выплат - ежемесячно, дата погашения 16.05.2027. Эффективная доходность к погашению 23,5%, кредитный рейтинг от «Эксперт РА» и «АКРА» - «А» со стабильным прогнозом. Возможно, вы уже знакомы с данным эмитентом как раз по этой облигации. 📉 Говоря про сектор застройщиков, 3й квартал не для всех его представителей был успешным. Во-первых, здесь уже не работала льготная ипотека, во-вторых, ключевая ставка превысила 18%, что сделало недоступной обычную ипотеку для большинства потенциальных покупателей. Это негативно отразилось на итоговых показателях за 9 месяцев. 🧐 Но по ГК «А101» ситуация не сильно ударила. Но прежде чем переходить к отчету, пару слов скажу о бизнесе. Данный застройщик является ТОП-3 по объему строительства в Москве и 7е место занимает по РФ. Как пишет сама компания, каждую 10ю квартиру, проданную в Москве, реализуют они. ☝️ Бизнес работает в основном в жилищном секторе, на который приходится около 85% всего объема строительства. Но вокруг ЖК нужно строить также коммерческую (магазины) и социальную (школы, детские сады, поликлиники) инфраструктуру, поэтому, оставшиеся 15% приходятся как раз на этот сегмент. 📈 Возвращаясь к операционному отчету за 9 месяцев, объем продаж у «А101 » вырос на 26% г/г до 428 тыс. кв.м. За счет роста цен на кв.м., продажи в денежном выражении увеличились сильнее (+29% г/г) до 111 млрд руб. ✔️ Основным драйвером для роста стала Новая Москва, где доля компании достигла 39% (в 2020 году она составляла 19%), а спрос здесь за рассматриваемый период увеличился на 3% г/г. Это весьма неплохо по сравнению со снижением спроса на Московском рынке недвижимости на 6%. 💰 С долговой нагрузкой эмитент тоже не заигрывается и предпочитает консервативный подход. Размер кредитной нагрузки в части корпоративного долга, бридж-кредитов и облигационных займов незначительный. В тоже время объем средств на эскроу-счетах превышает размер проектного финансирования. На сегодняшний день это важно, потому что мы уже видим начавшиеся проблемы из-за недостатка средств на эскроу-счетах у одного из представителей сектора. 📌 Резюмируя, все застройщики по-разному проходят сложные времена. А кризис, как вы знаете, для одних создает серьезные проблемы, а для других - хорошие возможности. Думаю, что текущий кризис может сильно изменить расстановку сил среди застройщиков. Те игроки, кто вошел в него с достаточной денежной позицией, как «А101», имеют более высокий запас прочности и скорее выиграют от сложившейся ситуации. Будем следить за развитием событий. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat