​​⛵️Банк Санкт-Петербург – под парусом растущей ставки 📈 Я уже писал, что Банк Санкт-Петербург - бенефициар роста ключевой ставки. Но возможно у этого эффекта есть предел? 📑 Давайте посмотрим, отразился ли новый виток ужесточения монетарной политики на результатах БСПБ в 3кв24. 📈 Чистые процентные доходы выросли на 37% г/г, до 17,3 млрд руб. Основные факторы: увеличение чистой процентной маржи на 2,5 п.п, до 9,2%, и рост кредитного портфеля на 12% г/г за счет наращивания корпоративных займов для пополнения оборотного капитала. ✔️ Из интересного я бы отметил снижение объемов клиентских средств на 5% кв/кв, которое частично связано с сокращением эскроу-счетов по причине завершения строительных проектов. Доля текущих счетов в структуре пассивов остается на высоком уровне - 45%, хотя с начала года она сократилась (была 48%). ✔️ Стоимость риска составила 0,6% - это выше, чем год назад (0,3%), но заметно ниже, чем во 2кв24 (1,6%). Низкий уровень риска БСПБ обеспечивает его кредитный портфель, который почти на 90% представлен короткими оборотными кредитами корпоратов и залоговыми ипотечными займами. 📈 Чистые комиссионные доходы выросли на 6% г/г, до 3,2 млрд руб. Высокий спрос на операции внешнеэкономической деятельности по-прежнему обеспечивают спрос на соответствующие расчетные услуги БСПБ, даже после включения в санкционные списки. ✔️ Прочие и торговые доходы увеличились более чем в 2,5 раза г/г, до 3 млрд руб. БСПБ уже несколько кварталов показывает высокие результаты по данной статье. Это радует, потому что торговые операции на нынешнем фондовом рынке могут принести отрицательный результат. ☝️ Операционные расходы выросли всего на 4% г/г, до 6,6 млрд руб. При росте совокупной выручки на 40% г/г, это выглядит впечатляющим результатом. ✔️ Соотношение расходов к доходам в 3кв24 составило 28% после 36% в 3кв23. Однако, я помню, что в 2кв24 этот показатель был еще ниже: 24,5%. Значит все-таки инфляция и рост зарплат делают свое дело. 📈 Чистая прибыль выросла на 56% г/г, до 13,3 млрд руб. Несмотря на то что отчисления в резервы составили 0,6 млрд руб. вместо их восстановления на сумму 0,2 млрд руб. год назад. 🔥 Рентабельность капитала ROE достигла 27,2% после 20,3% в 3кв23 и 24,2% в 2кв24. 🧐 Новые прогнозы менеджмента по ROE на 2024 год – более 25%, на 2025 год – более 20% выглядят немного консервативно. БСПБ конечно еще предстоит отразить в расходах переоценку налоговых обязательств в 4кв24, что уменьшит чистую прибыль за этот квартал. Однако, выплата дивидендов за 1П24 должна также снизить и размер капитала в 4кв24. 🧮 В 2025 году я бы ожидал ROE на уровне 24-25%. Основную неопределенность накладывает неопределенность торговых доходов. Они занимают небольшую долю в выручке (13% в 3кв24), но в случае резкого сокращения, могут повлиять на чистую прибыль. ☝️ Другой риск кроется в росте операционных расходов. На мой взгляд, рост на 4% г/г – это слишком мало. Рост на 20% кв/кв – более точно отражается реальность. И если динамика сохранится, то чистая прибыль и правда может замедлить рост. 📌 БСПБ хорошо держит удар от новых экономических реалий. Влияние роста ключевой ставки ЦБ выражается в замедлении динамики процентных доходов. Санкции повлияли на сокращение комиссионных доходов в 2024 году. Но эффективность операционных расходов и низкий риск-профиль кредитного портфеля сглаживают эффект на ROE. Также можно выделить следующие моменты: ✔️Дивидендная доходность банка - выше всех в банковского секторе: ожидается более 14% за 2024 год. ✔️ Норматив достаточности капитала Н1.0 на уровне 22,5% - самый высокий среди аналогов. ✔️ При этом, по мультипликаторам БСПБ все еще не выглядит дорогим: P/B 24 = 0,8, P/E 24 = 3,1. Это лишь немногим больше, чем у Совкомбанка. BSPB ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #дайджест_пульса

🧐 Что происходит в компании ГМК Норникель? Вышло интересное интервью Владимира Потанина, где он ответил на ряд вопросов, которые касаются, как макроэкономики и геополитики, так и бизнеса Норникеля в частности. 👉 https://www.rbc.ru/interview/business/14/12/2024/675c96139a79474edc1b448a ⚖️ В чем-то я с Потаниным согласен, а в чем-то не совсем. Например, он является противником субсидируемых кредитов для бизнеса, но при этом ратует за рост производства. Одно немного противоречит другому. 📈 Во всем развитом мире, где сложился капиталистический уклад, предприятия растут и развиваются на заемные средства. И эти средства там более доступны (под более низкие процентные ставки), чем у нас последние 1,5 года. ГМК, кстати, не является исключением. За последние 2 года размер его кредитов и займов вырос с 820 млрд руб. до более, чем 1 трлн руб. 💰 Несложно догадаться, что и стоимость обслуживания долга продолжает расти. И по сути сейчас бизнес начинает больше работать на кредиторов (банки), чем на собственных акционеров. Это видно по размеру дивидендных выплат, которых не было за 2022 год и за 2024 год тоже не планируются, а за 2023 год распределили лишь 915 руб. на акцию. (до сплита). 🏦 В интервью Владимир Олегович много раз говорил про увеличение отчисляемых налогов, социальные и экологические проекты, но лишь вскользь про акционерную стоимость. Понятно, что компания является одной из крупнейших в РФ и несет определенную социальную нагрузку. Но пока структура остается ПАО, правильно было бы соблюдать интересы всех сторон. 📉 К слову про акционерную стоимость – индекс Мосбиржи полной доходности (с учетом дивидендов) с января 2022 года упал на 18%, а акции ГМК Норникеля также с учетом дивидендов скорректировались на 54%! И это при условии, что западные санкции коснулись лишь части сервисных подразделений компании, а сам Норникель не под санкциями. 🧐 Акции отстали от рынка не на десятки процентов, а в 3 раза! Это свидетельствует либо об очень неэффективном управлении, либо о проблемах с рынками сбыта, либо обо всем в совокупности. У компании действительно накопился существенный оборотный капитал (4 млрд долл. при средней за прошлые годы в 1 млрд долл.). Но в такой ситуации, разумно было бы поработать над сокращением издержек, как делают в кризисные периоды. Этого пока не видно. ✔️ Я согласен с Владимиром Олеговичем в том, что неразумно делать выплаты акционерам, когда отсутствует свободный денежный поток. Рынок металлов проходит низ цикла и нужно дождаться разворота. Но тогда это должно относиться ко всем акционерам без исключения. А здесь получается, что миноритарии ГМК Норникеля ждут лучших времен без дивидендов и с глубокой просадкой, а владельцы дочернего Быстринского ГОКа, среди которых сам Владимир Олегович, продолжают их получать... 💵 Даже текущее ослабление рубля, которое выгодно для всех экспортеров, не улучшило финансовую ситуацию в бизнесе. И серьезной работы по снижению издержек также не видно. 🏦 ГМК хороший пример того, что отсутствует мотивация у менеджмента по наращиванию акционерной стоимости. Отчасти это может быть связано с тем, что у Потанина сейчас больше интерес к банковскому сектору и финтеху. Напомню, что он является мажоритарием также в Т-банке, который консолидирует Росбанк. А в это время Норникель из ТОП истории в секторе цветной металлургии медленно превращается в «гадкого утенка». Даже Полюс вышел из тени, начал общаться с миноритариями и утвердил дивиденды впервые за последние 3 года. Хочется верить, что ГМК последует этому примеру. 📌 Резюмируя, при среднесрочных и долгосрочных инвестициях, как видите, важен не только сам бизнес, но и менеджмент, от которого многое зависит. Подорвать доверие миноритариев легко, а вот на восстановление понадобится много времени, если такая цель стоит, конечно. Несмотря на очень привлекательные цены на акции #GMKN, покупать их пока не тороплюсь из-за неопределенности, куда же все-таки плывет этот корабль. GMKN #investokrat

📣 Важные налоговые изменения для инвестора в 2025 году Провели вчера большой эфир с Татьяной Суфияновой в нашем клубе @Investokrat_CLUB по разбору изменений налогового законодательства, которые коснутся частных инвесторов с 2025 года. Также поговорили про налогообложение нерезидентов со следующего года и детально разобрали ИИС-3 и все возможные ситуации с ним, от открытия, до трансформации старых счетов. Подробнее в таймкодах. Прикладываю запись встречи: 📌 Youtube - https://youtu.be/PFerboqDQaU 📌 ВК - https://vkvideo.ru/video-142674707_456239490?list=ln-iJyZPzMYbwuUcsfxZn Таймкоды: 00:00 - О вебинаре 00:30 - Знакомство с гостем - Татьяной Суфияновой 04:45 - Налоговые поправки по НДФЛ с 2025 года 04:50 - Ставки НДФЛ для нерезидентов с 2025 года 15:00 - Новая прогрессивная шкала ставок НДФЛ для резидентов (п.1ст. 224 НК РФ) 18:13 - Специальная прогрессивная ставка НДФЛ для отдельных доходов резидентов 26:00 - Ставка 35%, 30% и 9% 26:53 - Изменения в статью 214.1 НК РФ 28:40 - ИИС-3: особенности, заявление на трансформацию и конвертация старых типов ИИС 49:50 - Коды дохода и сальдирование убытков 1:11:00 - Ответы на вопросы #investokrat