​​🍷 Новабев: странный сплит, рост бизнеса и расходов 😳 Даже опытных инвесторов удивил крайне необычный сплит Новабева. Что уж говорить про новичков, многие из которых и вовсе запутались в ситуации. В чем суть сплита? На каждую акцию было выпущено 7 дополнительных. Доля при этом не размылась, так как количество бумаг выросло пропорционально для всех акционеров. Правда, как обычно, не обошлось без нюансов. На этот раз их было два: ✔️ Дополнительные 7 акций станут доступны для торгов только в начале следующего года. А пока, основная часть free-float заморожена. Торгуется только 1/8 всех акций. ✔️ Возникает налог на материальную выгоду по дополнительным 7 акциям. Эмитент утверждает, что ценой налоговой отсечки станет цифра 210 рублей (все что выше облагается по стандартной ставке НДФЛ). Однако, брокеры пока информацию официально не подтвердили. 👉 Менеджмент мотивирует свое решение желанием увеличить ликвидность акций, их доступность для частных инвесторов и, как следствие, капитализацию. В таком случае встает справедливый вопрос: почему нельзя было провести обычный и более простой в реализации сплит? Красивые слова об интересах миноритариев - явно не единственная сторона медали. Вероятно, маневр как-то связан с казначейским пакетом (22,6% капитала) и возможностью его погашения. Но это лишь предположение, сама компания комментариев по данному вопросу не давала. 🚀 По факту, капитализацию действительно удалось повысить, но лишь ненадолго. После возобновления торгов 1/8 незамороженной части акций, их цена в первые часы достигала 1000 рублей и выше. Что в старых ценах аналогично 8000 за бумагу. Естественно, самым разумным решением было продать акции, не дожидаясь их коррекции к более справедливым уровням. 📊 Сплит привлек к себе большое внимание и, есть ощущение, что еще не все точки в этой истории расставлены. Нам остается лишь наблюдать и держать руку на пульсе. Поэтому, перейдем к отчету за 1 полугодие 2024. 📈 Выручка выросла на 19% г/г на фоне роста трафика на 10,7% г/г и среднего чека на 19,6%. 🛒 Число магазинов "Винлаб" за 1 полугодие увеличилось на 153 и достигло 1800. А объем продаж сети прибавил 32,5%. ❗️Но! На фоне высоких продаж в рознице и сильных темпов роста прибыли мы видим куда более скромный прирост валовой прибыли (+9% г/г) и нулевую динамику EBITDA! 📉 Компания пала жертвой опережающего роста себестоимости (+25% г/г) и инфляции операционных расходов (+18,4% г/г). Как вы уже могли заметить, при анализе последних отчетов мы раз за разом натыкаемся на эту проблему. И надо констатировать факт, Новабев справляется с ней не лучшим образом. 🎄 Возможно, бизнес сможет переложить рост расходов на потребителя во 2 полугодии, которое исторически более сильное на фоне сезонного спроса. Делать далеко идущий вывод прямо сейчас и избавляться от бумаг, явно преждевременно (да и невозможно по причине заморозки). 📉 Что касается чистой прибыли, она и вовсе снизилась на 34% г/г на фоне увеличения расходов на обслуживание долга. Сам чистый долг вырос на 20% г/г, а соотношение ND/EBITDA составило 1,2х (без учета обязательств по аренде). Как видим, в текущих условиях даже комфортный в относительных цифрах долг, может оказывать давление на маржинальность. Что уж говорить про закредитованные бизнесы, которые лучше сейчас избегать. 💰 По итогам полугодия компания рекомендовала выплатить 12,5 рублей дивидендов на акцию. С учетом сплита бумага сейчас стоит 630 рублей (чуть больше 5000 в старых ценах). А доходность выплаты составляет примерно 2%. Не густо, но возможно во втором полугодии дадут сильно больше. В любом случае, пока проблема снижения маржинальности не решится, дивиденды и цена акции будут под давлением. Что дает возможность набрать позицию по более интересным ценам, при условии что вы верите во временный характер трудностей. BELU ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

​​🧐 HeadHunter и Х5 что-то знали? Обе эти компании сейчас находятся в процессе редомициляции и торги их бумагами не проводятся. Таким образом, коррекция инвесторов и акционеров данных активов обошла стороной. Даже если так, стоит ли к ним присмотреться после того, когда торги начнутся? X5 Group мы уже с вами разобрали в конце августа, где я поделился своим мнением. Сегодня поговорим про HeadHunter. ⛔️ Расписки HHRU не торгуются с 12 августа. Приостановка необходима для завершения процесса конвертации, и предположительно 25 сентября на бирже мы увидим локальные акции с тикером #HEAD . Согласно заявлениям гендиректора, переезд Headhunter в Россию позволит компании возобновить дивидендные выплаты к концу 2024 года. Но подробностей по размеру выплат пока не было. 💰Чтобы оценить, сколько потенциально HeadHunter мог бы заплатить, нужно выяснить, как чувствует себя его бизнес. Для этого посмотрим вышедший отчет за 2кв. 24 по МСФО, который компания недавно опубликовала. 📈 Выручка во 2 квартале выросла почти на 40% г/г, до 9,8 млрд руб. И мы видим замедление после +55% в 1кв24 и +63% в 2023 году, но все равно это достаточно сильный результат. ☝️ Темпы роста доходов в сегменте малого и среднего бизнеса (МСБ), которые формируют 52% выручки, снизились до +31%. При этом, сегмент ключевых (самых крупных) клиентов нарастил выручку на 47% г/г. Очевидно, что жесткая монетарная политика начала оказывать давление на компании МСБ, что привело к снижению аппетита по набору персонала. 📈 EBITDA выросла чуть меньше, на 38% г/г, до 5,7 млрд руб. Рентабельность составила 58,2%. Headhunter нарастил свой штат на 20%, за счет чего выросли расходы на персонал. Противовесом выступило применение льготной ставки на единый социальный налог для сотрудников, который компания стала применять с 2024 года. Помимо этого, менеджмент активно вкладывается в маркетинг – продвигая услуги HHRU в регионах. Сейчас на регионы приходится 34% выручки, f темпы роста пока ниже чем в Москве и СПб. 📈 Чистая прибыль на этом фоне выросла на 84%, до 5,5 млрд руб. Основной драйвер - увеличение процентных доходов. Чистая денежная позиция в размере 27 млрд руб. при текущих ставках может приносить более 1 млрд руб. в квартал. Помимо этого HeadHunter стал применять льготную ставку налога на прибыль как ИТ-компания с начала 2024 года. Правда, во 2кв24 ставка налога оказалась выше, чем в 1кв24 (12% вместо 2,5%). 👏Итак, мы выяснили, что бизнес HeadHunter чувствует себя отлично. А что там с дивидендами? 💰 Дивидендная политика компании предполагает выплату 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. В 2023 году чистая прибыль составила 12,5 млрд руб. В 2022 году показатель был 6 млрд руб. За 1П24 уже заработали 10,5 млрд руб. 🧐 Если эмитент выплатит 50% за все пропущенные периоды, то получится около 14,5 млрд руб. или 290 руб./акция. По котировкам на 12 августа див.доходность составит чуть больше 7%. Однако, на балансе HeadHunter средств почти в 2 раза больше. Поэтому, теоретически компания может позволить себе заплатить и 75% от прибыли за 3 периода: 22 млрд руб. или 430 руб./акция. А это уже 11% доходности. 📊 С мультипликаторами пока тоже все в порядке. Несмотря на рост котировок HHRU на 30% с начала года, бизнес не выглядит переоцененным: EV/EBITDA 2024 = 7,3х, P/E 2024 = 7,5х. Это дешевле чем Яндекс, Озон и все представители сектора разработки ПО. Дешевле только Whoosh, по понятным причинам. 📌 Резюмируя, HHRU чувствует себя очень хорошо, даже несмотря на незначительное снижение динамики выручки. После начала торгов можно будет поискать точки входа. Напомню, что торги начнутся полноценными акциями без инфраструктурных рисков. HHRU $HEAD ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

​​⛏ Распадская: инвестиции в противофазе 🤷‍♂️ Распадская, а точнее ее материнский холдинг Евраз, осталась одной из немногих компаний, в которых вопрос редомициляции пока не получил развития. А ведь от этого напрямую зависит возможность возвращения к дивидендам! Что ж, давайте посмотрим, как себя чувствует и на что тратит деньги бизнес, пока выплаты отсутствуют. 📉 А чувствует он себя не очень хорошо. Рост добычи угля в 1 полугодии 2024 на 11,2% г/г столкнулся со снижением спроса и цен. Продажи упали на 4% г/г, а выручка на 19% г/г (в долларах). Кстати, Распадская все еще продолжает отчитываться в долларах. Пока Евраз не переедет, скорее всего, так и будет. 📉 EBITDA снизилась на 51% г/г на фоне провала выручки и роста себестоимости на 5% (могло быть и хуже, удалось поработать над эффективностью и удержать расходы на достойном уровне), а вот чистый убыток образовался из-за обесценения активов на 194 млн долларов. В этом нет ничего страшного, а даже наоборот. Убыток бумажный, а экономия на налогах - реальная! 🏭 Высокая ставка для Распадской не страшна, так как чистый долг у нее отрицательный. Однако, денежная подушка с начала года сократилась на 13%, а долг вырос более чем в 2 раза. Это связано с ростом капитальных вложений на 46% г/г. 🤔 Не имея возможности платить дивиденды, компания решила не морозить все заработанное на депозитах и постепенно стала инвестировать в рост бизнеса. Но есть важный нюанс, что происходит это на фоне ценового спада в угле. Возможно, Распадская просто работает на долгую перспективу и специально действует контрциклично, пользуясь своим конкурентным преимуществом перед другими угольщиками - отрицательным чистым долгом. В то время пока более слабые и закредитованные игроки (не будем показывать пальцем) вынуждены снижать добычу и экономить на инвестициях. Смелый шаг, который может оправдать себя, но при условии, что рецессия не затянется слишком надолго. 📌 Считать мультипликаторы на фоне провала операционной прибыли и чистого убытка смысла нет, ничего хорошего там не будет. Но для циклического бизнеса это вполне нормально. Когда цены на уголь развернутся, Распадская сможет заработать больше других игроков. ✍️ Однако, российским миноритариям от этого ничего не достанется, пока Евраз не переедет. Драйвером для акций Распадской может стать включение Евраза в список ЭЗО. В этот момент можно будет задуматься о покупке. А пока, держим ситуацию на карандаше. RASP ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat #пульс_оцени