🧐 Что происходит в компании ГМК Норникель? Вышло интересное интервью Владимира Потанина, где он ответил на ряд вопросов, которые касаются, как макроэкономики и геополитики, так и бизнеса Норникеля в частности. 👉 https://www.rbc.ru/interview/business/14/12/2024/675c96139a79474edc1b448a ⚖️ В чем-то я с Потаниным согласен, а в чем-то не совсем. Например, он является противником субсидируемых кредитов для бизнеса, но при этом ратует за рост производства. Одно немного противоречит другому. 📈 Во всем развитом мире, где сложился капиталистический уклад, предприятия растут и развиваются на заемные средства. И эти средства там более доступны (под более низкие процентные ставки), чем у нас последние 1,5 года. ГМК, кстати, не является исключением. За последние 2 года размер его кредитов и займов вырос с 820 млрд руб. до более, чем 1 трлн руб. 💰 Несложно догадаться, что и стоимость обслуживания долга продолжает расти. И по сути сейчас бизнес начинает больше работать на кредиторов (банки), чем на собственных акционеров. Это видно по размеру дивидендных выплат, которых не было за 2022 год и за 2024 год тоже не планируются, а за 2023 год распределили лишь 915 руб. на акцию. (до сплита). 🏦 В интервью Владимир Олегович много раз говорил про увеличение отчисляемых налогов, социальные и экологические проекты, но лишь вскользь про акционерную стоимость. Понятно, что компания является одной из крупнейших в РФ и несет определенную социальную нагрузку. Но пока структура остается ПАО, правильно было бы соблюдать интересы всех сторон. 📉 К слову про акционерную стоимость – индекс Мосбиржи полной доходности (с учетом дивидендов) с января 2022 года упал на 18%, а акции ГМК Норникеля также с учетом дивидендов скорректировались на 54%! И это при условии, что западные санкции коснулись лишь части сервисных подразделений компании, а сам Норникель не под санкциями. 🧐 Акции отстали от рынка не на десятки процентов, а в 3 раза! Это свидетельствует либо об очень неэффективном управлении, либо о проблемах с рынками сбыта, либо обо всем в совокупности. У компании действительно накопился существенный оборотный капитал (4 млрд долл. при средней за прошлые годы в 1 млрд долл.). Но в такой ситуации, разумно было бы поработать над сокращением издержек, как делают в кризисные периоды. Этого пока не видно. ✔️ Я согласен с Владимиром Олеговичем в том, что неразумно делать выплаты акционерам, когда отсутствует свободный денежный поток. Рынок металлов проходит низ цикла и нужно дождаться разворота. Но тогда это должно относиться ко всем акционерам без исключения. А здесь получается, что миноритарии ГМК Норникеля ждут лучших времен без дивидендов и с глубокой просадкой, а владельцы дочернего Быстринского ГОКа, среди которых сам Владимир Олегович, продолжают их получать... 💵 Даже текущее ослабление рубля, которое выгодно для всех экспортеров, не улучшило финансовую ситуацию в бизнесе. И серьезной работы по снижению издержек также не видно. 🏦 ГМК хороший пример того, что отсутствует мотивация у менеджмента по наращиванию акционерной стоимости. Отчасти это может быть связано с тем, что у Потанина сейчас больше интерес к банковскому сектору и финтеху. Напомню, что он является мажоритарием также в Т-банке, который консолидирует Росбанк. А в это время Норникель из ТОП истории в секторе цветной металлургии медленно превращается в «гадкого утенка». Даже Полюс вышел из тени, начал общаться с миноритариями и утвердил дивиденды впервые за последние 3 года. Хочется верить, что ГМК последует этому примеру. 📌 Резюмируя, при среднесрочных и долгосрочных инвестициях, как видите, важен не только сам бизнес, но и менеджмент, от которого многое зависит. Подорвать доверие миноритариев легко, а вот на восстановление понадобится много времени, если такая цель стоит, конечно. Несмотря на очень привлекательные цены на акции #GMKN, покупать их пока не тороплюсь из-за неопределенности, куда же все-таки плывет этот корабль. GMKN #investokrat

📣 Важные налоговые изменения для инвестора в 2025 году Провели вчера большой эфир с Татьяной Суфияновой в нашем клубе @Investokrat_CLUB по разбору изменений налогового законодательства, которые коснутся частных инвесторов с 2025 года. Также поговорили про налогообложение нерезидентов со следующего года и детально разобрали ИИС-3 и все возможные ситуации с ним, от открытия, до трансформации старых счетов. Подробнее в таймкодах. Прикладываю запись встречи: 📌 Youtube - https://youtu.be/PFerboqDQaU 📌 ВК - https://vkvideo.ru/video-142674707_456239490?list=ln-iJyZPzMYbwuUcsfxZn Таймкоды: 00:00 - О вебинаре 00:30 - Знакомство с гостем - Татьяной Суфияновой 04:45 - Налоговые поправки по НДФЛ с 2025 года 04:50 - Ставки НДФЛ для нерезидентов с 2025 года 15:00 - Новая прогрессивная шкала ставок НДФЛ для резидентов (п.1ст. 224 НК РФ) 18:13 - Специальная прогрессивная ставка НДФЛ для отдельных доходов резидентов 26:00 - Ставка 35%, 30% и 9% 26:53 - Изменения в статью 214.1 НК РФ 28:40 - ИИС-3: особенности, заявление на трансформацию и конвертация старых типов ИИС 49:50 - Коды дохода и сальдирование убытков 1:11:00 - Ответы на вопросы #investokrat

​​🤔 Почему акции Селигдара отстали от золота? 📉 Посмотрев на прикрепленный график, вы можете заметить, насколько сильно динамика акций Селигдара (фиолетовая линия) разошлась со стоимостью золота в рублях (синяя линия). Можно, конечно, списать все на падение рынка. Но акции Полюса PLZL опровергают этот аргумент! Их динамика (желтая линия) хорошо коррелирует с золотом. А это значит, что история Селигдара имеет каких-то внутренних скелетов в шкафу. Попробуем сегодня их найти. ⛏️ Операционные результаты за 9 месяцев 2024: 👉 В глаза бросается сильное сокращение объема добытой руды: -33% г/г, которое связано с вовлечением в переработку ранее добытой руды. Освоить все и сразу не позволяют естественные ограничения мощностей. 👉 Производство золото при этом сократилось не сильно, всего на 5% г/г. 🚀 С реализацией золота дела обстоят еще лучше: она увеличилась на 18% г/г в натуральном выражении. Что в совокупности с ростом средней цены на 26%, помогло золотому сегменту сделать +49% по выручке! 📉 В оловянном бизнесе дела обстоят несколько хуже. Производство олова снизилось на 22% г/г на фоне роста добычи руды на 13%. Такое расхождение в цифрах связано с переходом на более "бедную" оловом руду. 💡 Другие сопутствующие металлы показали разнонаправленную динамику. Производство вольфрама снизилось на 44% г/г, а меди - выросло на 65%. Однако, они сильного влияния на результаты холдинга не оказывают, так как их меньше в общей массе. 📈 Тем не менее, выручка сегмента выросла на 12% г/г. Не так сильно как в золоте, но тоже неплохо. ❗️Может показаться странным, что на фоне столь сильных результатов, выручка всего холдинга выросла всего на 16% г/г. В пресс-релизе не акцентируется внимание на этом моменте, но вдумчивый инвестор обязательно его заметит. Ответ кроется в высокой базе прошлого года, сформированной разовой реализацией купленного на стороне золота на 6,2 млрд руб. Скорректированная выручка показала рост на 39,2% г/г. 📊 Финансовые результаты за 9 месяцев 2024: 📈 EBITDA увеличилась на 37% г/г. С учетом корректировок по выручке, рентабельность сохранилась примерно на прежнем уровне. 🧮 Год назад и сейчас мы видим чистый убыток, который продолжает расти. Но не стоит пугаться, это связано с "золотыми" облигациями, переоценка которых зависит от цены на золото (чем дороже металл, тем дороже облигации и ниже прибыль). ☝️ Скорректированная прибыль при этом увеличилась на 14% г/г, это весьма неплохой результат для компании с уровнем долга: ND/EBITDA = 2,5x. Да, могло быть сильно лучше, но процентные расходы съели часть доходов. Высокий долг остается одним из рисков, которые видит рынок, сравнивая Селигдар с Полюсом, прибыль которого растет кратно. 💰 Долговая нагрузка давит не только на текущую прибыль, но и ставит под вопрос целесообразность проектов, находящихся в разработке. Например, под месторождение "Хвойное" был взят займ под КС + 2,5%. Если высокая ставка останется с нами надолго, как прогнозируют эксперты, рентабельность новых проектов и рост производства будут под большим вопросом . SELG ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat