​​📱 Может ли МТС отменить дивиденды? ✔️ Если исходить из актуальной политики компании и заявлений менеджмента, то МТС по итогам года должна выплатить минимум 35 рублей дивидендов на акцию. При текущей цене в 170 рублей, доходность составит аж 20%! Это очень много, даже с учетом коррекции на рынке и высокой ставки. Обычно такая аномальная форвардная доходность сигнализирует о высоких рисках сокращения/отмены дивидендов или рисков для бизнеса в целом. И у эмитента как раз такой случай. 📊 Финансовые результаты за 3 квартал 2024: 📈 Выручка прибавила 15,3% г/г. Доходы основного бизнеса растут сопоставимо с инфляцией, на 8,6% г/г. А главным драйвером остается банк, растущий на 39,5%. 📈 Операционная прибыль выросла на 11,3%. Темпы чуть ниже чем в выручке на фоне увеличения расходов на развитие экосистемы, которая продолжает развиваться. Аудитория экосистемы прибавила 2,5 млн клиентов г/г и достигла 16,8 млн чел. ❗️Проблемы МТС продолжают проявляться, когда мы смотрим на строчки чистой прибыли (-88,8% г/г) и свободного денежного потока (который отрицательный даже по итогу 9 месяцев). Становится понятно, что выплатить дивиденды компания сможет только в долг. О нем мы и поговорим дальше. ❗️Чистый долг вырос на 5% г/г. А соотношение ND/OIBDA = 1,9х. Казалось бы, соотношение практически не меняется уже много лет и МТС с ним справляется. С другой стороны, такого продолжительного периода высокой ставки, как сейчас, еще не было. И это в корне меняет дело. Для понимания, приведу немного цифр: 🧮 Чистые финансовые расходы по итогам 3 квартала достигли 26,9 млрд руб., что на 80% больше, чем годом ранее! При этом, они съедают уже 80% операционной прибыли. Если так дальше продолжится (а оно продолжится, так как в отчетах эффект ставки мы видим с лагом во времени), то МТС может утратить возможность обслуживать свои долги, по аналогии с Сегежей. ❗️Еще один неприятный нюанс состоит в том, что в следующем году МТС предстоит рефинансировать 35% своего долга под новую ставку. Что приведет к еще большему увеличению процентных расходов. 🤷‍♂️ Казалось бы, о дивидендах в такой ситуации не должно идти и речи. Ведь новая выплата еще больше загонит МТС в долговую яму. Однако, материнская компания АФК Система сама находится в трудном положении из-за собственных долгов и необходимости спасения Сегежи. А значит нуждается в деньгах, которые исторически получала от МТС дивидендами. 📌 И вот, кажется, что голос разума в Системе и МТС все-таки проснулся! В квартальном пресс-релизе был анонсирован скорый пересмотр стратегии. Параллельно с этим, Озон заявляет о начале процесса редомициляции в Россию (хотя ранее они не торопились). Складывая пазлы в одну картину, можно предположить, что Система попробует решить свои проблемы через продажу доли Озона. А МТС получит временную передышку и объявит на дне инвестора о сокращении или отмене дивидендов. 🧐 Это будет здравым решением! Не исключено, что анонс стратегии может дать хорошую точку для докупки акций на долгосрок, если инвесторы разочаруются снижением выплат. А зная любовь к дивидендам на нашем рынке, такая неэффективность точно имеет место быть. MTSS OZON AFKS ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat #пульс_оцени #хочу_в_дайджест

​​📉 Рецессия и ее влияние на фондовый рынок 😨 Словом «рецессия» любят пугать в новостных сводках. Давайте не будем тратить нервные клетки напрасно, а лучше разберемся, что это за явление, как оно влияет на рынок и, самое главное, как инвестору с ним работать! ✍️ Итак, рецессия - это экономический спад средней продолжительности: от двух кварталов. Во время рецессии снижается ВВП, деловая активность, реальные доходы населения и объемы производства. А безработица, наоборот, растет. Рецессия в более затяжной и тяжелой форме называется депрессией. 👉 Причин, по которым возникает рецессия, может быть много. Часто она начинается с кризиса в отдельно взятой отрасли/отраслях (например, банкротства крупных проблемных банков или застройщиков). А затем, по цепочке распространяется на другие сектора экономики. Еще одна причина - шоки, связанные с геополитикой или сырьевыми рынками. Например, для российского рынка одни из самых популярных причин рецессии - это падение цен на нефть и санкции. Также, рецессия может быть глобальной на фоне проблем в одной из крупнейших экономик мира, как это было в 2008-2009 годах. Или общемировой проблемы, как это было в 2020 году. 👌 Инвестор должен понимать, что периодические рецессии в экономике - явление нормальное и неизбежное. Сложно предсказать, что именно станет триггером к очередному спаду. Но раз в несколько лет он как правило случается. ❗️Рецессия отражается на инвестиционном портфеле в виде падения цен акций. В более редких случаях и других классов активов, в зависимости от характера и причин спада. ❓Как же правильно подготовиться и что делать инвестору? ✔️ Диверсифицировать вложения по разным классам активов: акции, облигации, золото, недвижимость, криптовалюты. Так вы снизите волатильность портфеля и риски безвозвратных потерь в случае серьезных проблем в экономике или у отдельно взятых эмитентов. ✔️ Иметь запасы кэша (в виде депозитов, фондов ликвидности или коротких облигаций) для выкупа просадок в пострадавших классах активов. ✔️ Морально подготовиться к волатильности и периодическим просадкам в акциях. И воспринимать периоды рецессий, как возможность для покупок. ✔️ Разобраться в том, какие сектора наиболее чувствительны к рецессии (обычно это банки, застройщики и производители непродовольственных товаров), а какие наименее (коммунальные операторы, производители еды, продуктовые ритейлеры). Учитывать секторальную принадлежность эмитентов при ребалансировке портфеля. И помнить, что это работает в обе стороны: наиболее пострадавшие от рецессии отрасли восстанавливаются быстрее после ее завершения. 📌 Каждая рецессия в экономике частично или полностью будет отличаться от предыдущей. А значит и сектора/компании, попавшие под раздачу тоже будут разными. Важный для инвестора навык - умение быстро разобраться в ситуации и сделать правильный выбор бумаг и пропорций классов активов в портфеле. А этому можно научиться только на опыте. Поэтому дерзайте, но не забывайте про осторожность! #инвестбаза #пульс_оцени #учу_в_пульсе ❤️ Ставьте лайки, если вам понравилась новая рубрика! #Investokrat

​​🤔 Софтлайн: оборот не конвертируется в прибыль Российский IT-сектор привлек к себе много внимания инвесторов и аналитиков на фоне волны импортозамещения, высоких темпов роста, низкой долговой нагрузки и налоговых льгот. Однако, если копнуть поглубже, то выяснится, что компании в секторе очень разные. Есть классические производители ПО, такие как Позитив, Астра и Аренадата. Есть монополисты своих направлений, такие как Яндекс и Хэдхантер, которых можно отнести к IT лишь частично. Особняком стоит и Софтлайн, о котором мы сегодня поговорим. 👉 Во-первых, Софтлайн исторически не был производителем ПО, а занимался покупкой лицензий у производителей, их перепродажей и оказанием услуг по установке и обслуживанию. 👉 Во-вторых, текущая стратегия основана не на органическом росте, а на поглощении более мелких игроков. Что позволяет постепенно трансформироваться из чистого поставщика в продавца “собственных решений”, полученных в ходе M&A. По итогам 9 месяцев, оборот таких продуктов уже вырос на 78,6% г/г и составил почти 30% в общем объеме бизнеса. 📈 По итогу 9 месяцев 2024, оборот вырос на 35% г/г. Однако, в 3 квартале рост замедлился до 28%. Компании (в том числе и крупные) сейчас переживает не самые простые времена на фоне роста зарплат и стоимости обслуживание долгов. Многие начинают экономить и резать расходы. Под нож попадают, в том числе, и расходы на ПО. ❗️Даже текущий темп роста оборота дается дорого. Чтобы это понять, надо внимательнее погрузится в строчки отчетности, которые местами вводят в заблуждение. Пресс-релизы Софтлайна - тот еще квест, с точки зрения понимания, как оборот трансформируется в EBITDA и прибыль. ✔️ Начнем с того, что у компании, несмотря на рост EBITDA более чем вдвое год к году, очень низкая рентабельность. Цифра в 6,5% по итогам 9 месяцев не характерна для IT-компаний и демонстрирует, что Софтлайн все-еще ритейлер. А операционная и чистая прибыль очень волатильны и теряются на фоне оборота. Так, по итогам 9 месяцев, чистая прибыль снизилась с 6,5 млрд руб. до 1,5 млрд руб. А в 3 квартале составила 2 млрд руб. против убытка годом ранее. 🧮 Оценивается бизнес в 21 годовую прибыль и 8,9 EV/EBITDA. Что очень дорого для данного эмитента при текущих темпах роста, на мой взгляд. ✔️ Еще одна особенность Софтлайна - это высокий долг, как следствие стратегии развития через M&A. Соотношение ND/EBITDA = 2,4х. В текущих условиях это многовато. 📌 Позитивный эффект от замещения иностранного ПО постепенно начинает угасать под давлением вынужденного сокращения расходов компаниями. Проходить этот непростой период разумно с наиболее крепкими и справедливо оцененными представителями сектора в портфеле. Софтлайн пока не попадает в этот список, при его текущей оценке. SOFL ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #дайджест_пульса