Сбербанк 🏦 (Тикер $SBER | $SBERP) Взгляд на компанию Сбер — бесспорный лидер в секторе, ключевой финансовый институт в России с самой большой клиентской базой: 107,3 млн активных розничных и 3,1 млн активных корпоративных клиентов по состоянию на июль 2023 г. Доминирующее положение на рынке, разумная политика рисков, а также инновационные подходы с использованием технологии искусственного интеллекта позволяют Сберу демонстрировать высокие финансовые результаты при уверенном органическом наращивании капитала. Драйверы роста Стратегия на 2024–2026 гг., дивиденды. Полагаем, что презентация стратегии на 2024–2026 гг. в декабре станет основным событием IV квартала 2023 г. Также вероятен пересмотр дивидендной политики на фоне сильных финансовых результатов за 2023 г. и рекордной прибыли, которые приведут к органическому росту капитала. В рамках текущего прогноза на 2023 г. размер дивидендов составляет 34 руб. на акцию при 50%-ном коэффициенте выплат, что превышает рекордный показатель 2022 г. Ключевые риски Рост процентных ставок, слабая макроконъюнктура. Потенциально более серьезное ужесточение денежно-кредитной политики может подразумевать риски для дальнейшего выпуска кредитов, а также качества активов. Сбер не поменял ожиданий по стоимости риска (100–130 б.п. после 190 б.п. в 2022 г.), а текущее качество активов остается высоким при уровне просрочки в рамках отчета по РСБУ — 2,1%. Обычно самый непредсказуемый показатель — стоимость риска (CoR), что может подразумевать риски для банка. Основные изменения Мы улучшили прогноз по итогам сильного отчета Сбера за II квартал по МСФО (рекордная чистой прибыли). Сейчас мы ожидаем показатель на уровне 1,5 трлн руб. за 2023 г. и 1,6 трлн руб. в 2024 г. при сохранении высокой рентабельности (ROE 24% и 23%). Также наш прогноз поддерживают недавние заявления главы Сбера Германа Грефа о том, что фактическая ROE банка в 2023 г. может превысить прогнозные 22%. Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 350 руб. по «обычке» и 340 руб. по «префам» Мы используем модель роста Гордона с неизменной стоимостью акционерного капитала, но корректируем безрисковую ставку и премию за риск до 11,5% и 8,5%, соответственно с 10% и 10% ранее. Рекордная чистая прибыль во II квартале 2023 г. и сильный прогноз на 2023 г. предполагают сильную динамику выручки в 2023 г. Оценка выглядит привлекательной c ROE свыше 22% и сильным дивидендным потенциалом. Источник — БКС инвестиции