Облигации Фосагро Б2-01 с переменным купоном на размещении ФосАгро $PHOR - компания, в состав которой входит один из крупнейших в мире производителей фосфорсодержащих минеральных удобрений. Основным направлением деятельности компании является производство апатитового концентрата и минеральных удобрений в Мурманской, Вологодской, Саратовской и Ленинградской областях. 15 ноября Фосагро планирует собрать заявки на приобретение выпуска облигаций с переменным ежемесячным купоном на 5 лет с офертой через 2,5 года. Посмотрим параметры нового выпуска, финансовые показатели компании. Выпуск: Фосагро Б2-01 Рейтинг: ruAAА (эксперт РА) Объем: 20 млрд.₽ Номинал: 1000 р. Старт приема заявок: 15 ноября Планируемая дата размещения: 22 ноября Дата погашения: через 5 лет Купонная доходность: переменная, сумма дохода за каждый день купонного периода получится исходя из формулы ключевая ставка + премия не выше 200 б.п. (2%) Периодичность выплат: ежемесячные Амортизация: нет Оферта: через 2,5 года Для квалифицированных инвесторов: нет Согласно отчету за 1 полугодие (по МСФО): - выручка 241,6 млрд р. (+13,5% г/г); - чистая прибыль 53,5 млрд.р (+28,9% г/г); - EBITDA 74,6 млдр.р (-23% г/г); - чистый долг 213 млрд.р (-2,7% по сравнению с показателем на 31.12.23). - показатель чистый долг/EBITDA = 1,34х (умеренный уровень долговой нагрузки). Снижение финансовых показателей (в частности EBITDA) связано с более низкими ценами реализации удобрений на мировых рынках и ростом себестоимости на фоне уплаты введенных с 2023 года экспортных пошлин. Недавно Фосагро опубликовал отчет за 9 месяцев 2024 года, согласно которому чистая прибыль составила 64,8 млрд руб (+14%% г/г), EBITDA 123,5 млрд.р (-18,2% г/г), чистый долг вырос до 273 млрд р., чистый долг/EBITDA 1,8х (умеренный уровень долговой нагрузки). В сентябре компания разместила облигации Фосагро П2 $RU000A109K40 с переменным купоном КС+1,1% (погашение 08.09.2026, стоимость 98,9%) объемом 35 млрд.р, тем самым увеличив долговую нагрузку. Дополнительно компания выплатит дивиденды своим акционерам 249 р на акцию (дивдоходность по текущей цене 4,6%), которые по сути будут выплачены в долг. Сумма дивидендов больше 50% от суммы свободного денежного потока, а это противоречит дивидендной политике при показателе Чистый долг/EBITDA больше 1,5х. Выводы Вопросов к надежности выпуска нет, но есть оферта через 2,5 года. При прочих равных не вижу особых преимуществ у данного выпуска. Ранее Русгидро собрал заявки на выпуск с купоном КС+2% (старт торгов облигациями запланирован на 14 ноября). Сейчас цены на облигации с переменным купоном почти у всех выпусков снизились (падение к некоторых выпусков составило до 10%) и по сути дают такую же доходность. Не исключен вариант снижения цены после выхода на рынок. В размещении Фосагро участвовать не буду. #облигации