​​Сегежа Самое время рубить с плеча? 🪓Сегежа – российский лесопромышленный холдинг с полным циклом собственной лесозаготовки, на 62,2% принадлежит холдингу АФК Системы Компания столкнулась с рядом проблем, начиная от высокой долговой нагрузки, заканчивая санкциями и падением цен на древесину. Но поговорим об этом поподробнее 🔹2021 год Segezha Group - прибыльная компания с модным английским названием выходит на IPO и при оценке в 125 млрд рублей (для понимания сейчас весь АФК стоит около 160 млрд) привлекает сумму в 30 млрд рублей! Компания мощно инвестирует средства в расширение производств и покупает «Интер Форест Рус» за 32 млрд рублей. Все эти планы осуществляются с наращиванием долговой нагрузки. Но это никого не беспокоит, так как древесина на исторических максимумах, а ключевая ставка ниже 7,5% 🔹2022 год Введение санкций на Россию отрубает Сегежу от основного рынка сбыта - Европы. Стоит отметить, что это высокомаржинальный рынок и плюсом идет дешевая доставка из-за небольшого расстояния. Приходится переориентироваться на Китай с дорогой перевозкой и низкой маржой, еще и рубль укрепляется, что давит на валютную выручку компании. Для перестройки бизнеса на Восток приходится наращивать долги, но, благо, низкая ставка позволяет. 🔹2023 год Поговорим про отчетность за полгода Компания прекращает инвестиции в новые проектов, о дивидендах не может быть и речи ❗️Общий долг компании 182 млрд рублей, операционная прибыль отрицательная, приходится «сжигать» наличные, чтобы хоть как-то платить по долгам ❗️Убыток более 9,5 млрд рублей ❗️Проценты за полгода 7,5 млрд рублей (с 2 кв 2022 года компания потратила около 13 млрд рублей из своих денежных средств) И это при ставке по кредитам около 10,4% Что может поменяться? Сегежа - компания цикличного сектора. При росте цен на древесину у компании возрасте маржинальность, но пока бизнес медленно умирает ❗️Завтра (13 ноября) выходит отчетность за 3кв, в которым мы увидели рост доллара, но древесина также дешева (в 2 раза ниже цен 2021 года), а повышение ставки «поможет» компании потратить свою подушку в 9 млрд за 4-6 месяцев. (При ставки около 13% по банковским линиям, компания будет тратить колко 20 млрд на обслуживание долга в год) Тут речь о процентах и я даже не говорю о необходимости гасить 40 млрд долгов в 2024 и 2025 годах. ➕Бонусом идут санкции 2 ноября на АФК Системы и на все дочерние компании, в которых у холдинга дол владения более 50% (то есть туда попадает Сегежа). Это приведет к дополнительному удорожанию логистику Единственное решение, которое я вижу - магическое рефинансирование или помощь Системы через выкуп допэмиссия (SPO). Считаю второй вариант более высоковероятным, поэтому в пятницу открыл шорт на 1,5 млн рублей по этой бумаге (не только в тиньке) Не ИИР! При малейшем позитиве в отчете бумага может отскочить! $SGZH $AFKS $RU000A1053P7 $RU000A1041B2 $RU000A104UA4 $RU000A105AD7 $RU000A105EW9