4 сентября 2024
Покупать ли Whoosh на обвале после отчета?
Whoosh выкатил отчет, после которого акции упали на 6%. Разбираем, что пошло не так:
📍Выручка 6,3 млрд рублей (+42% г/г)
📍EBITDA кикшеринга 2,8 млрд рублей (+36% г/г)
📍Чистая прибыль 259 млн рублей (-79,5% г/г)
📊 Операционные показатели:
👉 Общее число СИМ 200 тыс. (+50% г/г)
👉 Количество поездок за полугодие 63,1 млн (+57% г/г)
👉 Число зарегистрированных аккаунтов 24,2 млн (+48% г/г)
👉 Среднее количество поездок на активного пользователя 13,6 (+35% г/г)
📢 Что касается операционных показателей, то всё стабильно. Рост в диапазоне 40-50%. Ожидаемо.
Вопросы возникают, в основном, по прибыли. Тут обвал почти на 80% г/г до 259 млн рублей на фоне роста финансовых расходов (х2,4 г/г до 1,2 млрд рублей) и SG&A-трат (х2 г/г до 769 млн рублей). Кроме того, финансовые доходы снизились более чем в 10 раз: с 580 млн до 44,6 млн рублей.
Большинство телеграм-каналов написали, что отчет провальный. Но если чуть более внимательно посмотреть в отчет, то мы увидим, что в прошлом году была разовая прибыль в 550 млн от курсовых разниц, а в этом году убыток в 350 млн по этой же стать. То есть 800 млн разницы из-за разовых бумажных статей. Если их исключить, то ЧП бы снизилась всего на 13%, что и отражает реальные проблемы с долгом (а не вымышленные, про которые пишет большинство). Если же посмотреть на темп развития бизнеса без учета процентных расходов и высокой ставки ЦБ, то здесь подойдет EBITDA, которая выросла на 36%. Но в этом никто разбираться не хочет, 90% отчет не читают, тем хуже для тех, кто мыслит поверхностно и впопыхах сбрасывает WUSH.
🤔 Значит ли это, что от акций нужно избавляться?
С одной стороны, очевидно, что в этом году прибыль будет заметно ниже прошлогодней. Дивиденды менеджменту и вовсе разумно придержать, либо заплатят совсем немного.
С другой, для тех, у кого длинный горизонт планирования, это шикарная возможность для увеличения позици. Ключ в 18% – явление временное. Активный рост продолжается, бизнес стабильно генерирует выручку. То есть процентные расходы будут снижаться, а выручка продолжит рост на 30-40%. Разовые статьи из отчета уйдут, и фин. результаты будут намного лучше.
По оценке: из-за разовых статей форвардный P/E улетел до 20. Но в 2025 году он будет намного ниже и опустится к 7-8. Дисконт по EV/EBITDA вырос. FWD EV/EBITDA = 4,6х. И это намного дешевле, чем у подавляющего большинства акций роста.
📋 Итого
Краткосрочно Whoosh могут и дальше лить товарищи, которые не разобрались в отчете. Но после разворота рынка цена будет заметно выше текущих. Отчет за 3-й квартал будет заметно лучше текущих низких ожиданий рынка, не говоря уже о 2025 годе. Прекрасная опция для инвесторов с длинным горизонтом.