Диасофт выдал смешанный отчет, что дальше? DIAS выкатил долгожданный отчет за 2023 финансовый год (заканчивается 31 марта). Вот основные цифры: 📍Выручка 9,1 млрд рублей (+27% г/г) - в рамках прогнозов 📍EBITDA 3,9 млрд рублей (+27% г/г) 📍Чистая прибыль +16% г/г до 3,1 млрд рублей – темпы роста значительно медленнее ожиданий 📉 Почему прибыль выросла так слабо? В основном, из-за активного роста коммерческих (+28% г/г) и G&A расходов (+45% г/г). Львиная доля G&A расходов – это оплата труда (1,4 млрд рублей) и затраты на проведение IPO (286,9 млн рублей). Если смотреть на скорректированную прибыль без учета IPO, то ЧП выросла на 27% г/г, что соответствует целевому диапазону компании – около 30% роста ежегодно. 🖥 Меняет ли это как-то наше мнение по Диасофту? Нет, сохраняем позитивный настрой по компании. При этом нужно понимать, что общий объем IPO превысил 4 млрд рублей, Диасофт в денежных потоках отразил +2,25 млрд рублей поступлений от выпуска акций (разница между полученным кэшем и номинальной стоимостью акций). То есть объём полученных денег с лихвой компенсировал понесенные расходы. Только вот этот кэш никак не отражается в отчете о прибылях и убытках. А ведь это > 73% от годовой прибыли. То есть получили хороший буст для дальнейшего развития и финансирования будущих расходов. Объём денежных средств и эквивалентов на балансе вырос в 5 раз г/г до 3,1 млрд рублей. 📊 Ещё моменты из отчета: 👉 Портфель заказов. Законтрактованная выручка (аналог отгрузок) за год выросла на 70% г/г до 19,2 млрд рублей. То есть обеспечены заказами как минимум на 1,5-2 года вперед, имеется пространство для ускорения роста выручки. 👉 Доля новых продаж в составе общей выручки выросла до 31% (+4 п.п. г/г). Рост в абсолютном значении составил 44%, до 2,8 млрд рублей. Наращивают долю рынка. 👉 NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов) = 2,7 млрд рублей (+34% г/г). Более репрезентативный показатель для оценки текущих темпов роста, нежели чистая прибыль. 📋 Итого Да, отчет неоднозначный. Ранее предполагали, что на отчете пойдет финальный вынос DIAS вверх, после чего компания сократит отрыв от Астр ASTR и Позитив POSI по динамике с начала года. Но общая коррекция многое изменила. На таком слабом рынке расти будет непросто, поэтому планы откладываются на несколько месяцев. Оценка FWD P/E = 13х, почти в 2 раза дешевле Астра. Среднесрочно ожидаем сохранение темпов вблизи 30% г/г, плюс див. доходность в районе 7%, это самый высокий уровень среди IT-компаний. DIAS ориентирована на дивиденды и будет расти медленнее конкурентов. Ожидаемый темп роста прибыли и EBITDA – 30% в год. Это ярко выраженная акция роста, да еще и с высокими дивидендами. Как вы понимаете, выплаты тоже будут расти ежегодно. В 2025 году див. доходность уже составит более 9%. Сказали, что планируют SPO через год, но сначала хотят увеличить капитализацию. Все сроки условные, важен фактор более высоких цен. Драйверы роста есть, на коррекции компания держалась весьма крепко. Держим компанию в долгосрочном портфеле и ожидаем постепенного роста котировок по мере увеличения фин показателей.

Промомед выходит на IPO Промомед объявил о планах проведения IPO, торги ожидаются в июле 2024. Размещение пройдет в формате cash-in (то есть под это дело организовали допэмиссию на 40 млн акций, 20% от капитала). А деньги пойдут в бизнес с целью быстрее выводить на рынок инновационные препараты. 🔎 Что за компания? Промомед – это биофармацевтическая компания, которая является крупным отечественным разработчиком и производителем лекарственных средств и активных фармацевтических субстанций. Портфель группы включает более 330 зарегистрированных и производимых лекарственных препаратов. 📊 Финансовые показатели за весь 2023 год: 📍Выручка 15,8 млрд рублей (+17,5% г/г) 📍Прибыль 3 млрд рублей (-25,2% г/г). Просела во многом из-за windfall tax 📆 За 1 квартал 2024 выручка составила 2,4 млрд рублей (+5,7% г/г). Надо помнить, что в фармацевтике есть определенная сезонность – бо́льшая часть выручки приходится на второе полугодие. 👍🏻 Чем интересна: ✅ Новый представитель сектора здравоохранения, который слабо представлен на рынке РФ. Это также первый биофармацевт полного цикла – от разработки молекулы до препарата на «полке». ✅ Есть устоявшийся портфель препаратов, большая часть пользуется спросом, 80% – это ЖНВЛП (жизненно необходимые и важные лекарственные препараты). ✅ Являются бенефициарами ухода западных компаний. Компания производит целый ряд блокбастеров, а также свой вариант «Оземпика» (Ozempic) – одного из самых популярных препаратов от лишнего веса, который официально в РФ больше не поставляется (теперь это Квинсента от Промомед). В целом фокусируются на инновационных препаратах в сфере онкологии, эндокринологии, неврологии, аутоиммунных заболеваний и противовирусной терапии (ВИЧ и др.) ✅ Крепкие позиции на рынке. Доля Промомеда на целевом фармацевтическом рынке топ-20 препаратов составляла в 2023 г. около 21%. 🤓 Что по оценке? Пока не объявили диапазон размещения, ждем на следующей неделе. Будем ждать официального анонса.

ВсеИнструменты.ру - 2 часть. ✅ Хайп. ВИ.ру получили большую популярность как в инвестиционном сообществе, так и среди простых обывателей (во многом за счет расходов на рекламу и раскрутки TikTok-аккаунта). ✅ Низкий долг как для ритейлера, крепкие финансы и прибыльность в целом (в отличие от OZON) 👎 А в чем риски? ❌ Оценка. Понятно, что при таких темпах роста и маркетинге должна быть некоторая премия к рынку. Но по верхней границе диапазона P/E = 29x, FWD P/E примерно 18,5х. Это почти уровень Астра с ее темпами роста 70-90% г/г. Многие стали сравнивать $VSEH с Ozon. Мол, Ozon даже при выходе на прибыль в лучшем случае торгуется с FWD P/E 60-70х. То есть ВИ.ру значительно дешевле. Но надо понимать, что: А) Ozon гораздо крупнее. Это не специализированный ритейлер, а, без преувеличения, второй крупнейший игрок на рынке e-commerce РФ. К нему применимы особые мультипликаторы. Б) Ozon оценивается с FWD P/E 60-70х потому что рынок не ждет большой прибыли. Компания по-прежнему все вливает в развитие. Но, теоретически, в любой момент может показать большую прибыль, если того потребует рыночная ситуация. В) У Ozon нет оффлайновых магазинов (съедают рентабельность) + развивают маржинальное финтех-направление. В общем, хотя есть схожести, но это совсем разные бизнесы, и сравнивать их некорректно. ❌ Объем размещения. Он великоват для такого нестабильного рынка как сейчас. По объемам это уровни Европлан, Элемент и МТС-банка. То есть сложно собрать условные X4 на переподписке. Правда, компания очень активна в плане маркетинга и раскрутки IPO, что позитивно. ❌ Низкая маржинальность. 2.5% – это мало. Конечно, есть потенциал увеличения до 4-5%. Но хочется более высокие уровни хотя бы около 8%. Итого Бизнес хороший и интересный – книгу заявок переподписали в первые часы. Причем доля институционалов была высокой, под 70%. Но добиться значимого роста котировок на размещении будет сложно. Особенно на текущем рынке (не очень ясно, почему поторопились с размещением и не стали ждать восстановления). Последние IPO были вялыми, акции быстро откатывались в первый же день торгов. Поэтому, несмотря на привлекательность бизнеса, в этот раз постоим в стороне из-за 2 ключевых факторов – высокая оценка и значительный объем размещения.