🔎 Совкомбанк – несмотря на рост котировок, все еще выглядит перспективно 📜 $SVCB Третий по величине активов частный банк страны. Чистые активы составляют 298 b₽. Деятельность осуществляет через 1,9 тыс. отделений в 79 субъектах РФ. 📋 Отчетность 💰 Выручка 395 b₽ (+29% г/г) 💰 Чистая прибыль 95 b₽ (год назад убыток 19 b₽) 💰 ROE 45% 💵 Хороший отчет, рекордная прибыль и прогноз на 2024 не хуже прошлого года. Чистый процентный доход увеличился на 35% за счет роста кредитного портфеля в сочетании с повышением ключевой ставки до 16%. По NIM лучше $VTBR ВТБ, но уступает $SBER Сберу. ROE очень сильная, но в ней почему-то исключают из капитала субординированный долг на 35 b₽. Хотя, даже с учетом субордов рентабельность за 2023 составила высокие 31%, тогда как у Сбера – 25%. Несмотря на то, что банк во многом ориентирован на корпоративных клиентов, доходы диверсифицированы ипотекой и автокредитами, а также сегментом кредитных карт, по которым годовой процентный доход больше (40 b₽), чем в остальных сегментах кредитования физлиц. Это позволило показать более высокую NIM, чем у банков, сосредоточенных на кредитовании бизнеса ( $CBOM МКБ, $BSPB Банк СПБ). 💸 Оценка и дивиденды. По P/E Совкомбанк оценен заметно дешевле большинства остальных банков. При прогнозе ЧП на 2024 в размере 100 b₽ (синергетический эффект Хоум Банка) FWD P/E – 3,9. Аналогично для $T Тинькофф, Сбера и ВТБ показатели равны 8, 4,3 и 1,4. На 2025 FWD P/E еще ниже, около 3,3. То есть для своих темпов роста и эффективного портфеля активов банк оценен очень дешево, даже несмотря на солидный рост котировок с момента IPO. По див. доходности уступают СБЕР, т.к. платят пока 30% от ЧП (по див. политике разброс от 25-50%). Это лучше ВТБ, МКБ и Тинькофф с нулевой див. доходностью. С учетом допэмиссии на 1 млрд акций див. доходность в 2024 составит 7% от текущих. ✅ Выгоды приобретений. В 2023 банк показал рекордную прибыль, что было логично, глядя на весь банковский сектор в целом. Также получили профит от валютных операций. Эта часть прибыли (26% в 2023 году) непостоянна, поэтому стремятся усилить устойчивость бизнеса страховой деятельностью, причем выбирают компании с сильной андеррайтинговой политикой. Во-вторых, углубляются в потребительское кредитование, а именно в POS-сегмент, который сохранит наивысшие темпы роста в секторе потребительских кредитов. Покупка Хоум Банка положительна не только с точки зрения диверсификации активов и рыночной конъюнктуры, но и в плане дешевизны и условий проведения сделки. Что по P/E (около 2,2), что по P/B (0,8) приобретаемый банк оценен дешевле Совкомбанка, а выплата денег за покупку растянется на 2 года, не оказывая сильноотрицательного влияния на кэш и дивиденды SVCB. Также будет синергия, например, потенциал и для кросс-продаж автокредитов, ипотеки и страховых продуктов клиентской базе Хоум Банка. 📈 Все это выльется в ускорение роста прибыли после 2024. SVCB выглядит очень неплохо: двузначный рост кредитного портфеля, выгодное неорганическое расширение, нет проблем с достаточностью капитала, есть потенциал наращивания дивидендов. Оценка для таких результатов и перспектив низкая, оставляет апсайд котировок минимум до 25 ₽. Друзья, не забывайте ставить лайки 👍 и подписываться 🔔! #акции