💛TCS Group — группа компаний «Тинькофф». Она объединяет в единую экосистему различные направления бизнеса — от финансовой и банковской сферы до разработки цифровых проектов и образовательных программ. 📊Финансовые результаты по МСФО за 1Q24: •Чистая прибыль: 22,3 млрд руб (+37% г/г и на 4% лучше консенсус-прогноза), за счет этого рентабельность капитала достигла 31,7% (против 30,5% в 1Q23). •Чистый процентный доход: 73,2 млрд руб (+56% г/г и +7,5% кв/кв) •Чистая процентная маржа: 14,5% (+0,9 б.п. г/г, но -0,9 б.п. кв/кв), несмотря на значительный рост стоимости фондирования до 8,2% в 1Q23 по сравнению с 3,8% в 1Q23 и 5,9% в 4Q23). •Выручка не кредитных сегментов: 79 млрд руб, (+62% г/г), а их доля в общей выручке группы составила 52%. •Операционные расходы: 55 млрд руб +36% г/г, но при этом снизились на 3,8% кв/кв, а показатель CiR (это показатель, отражающий эффективность ведения бизнеса.) продемонстрировал позитивную динамику, сократившись до 50,2% с 53,1% в 1Q23. ℹ️Обновленный прогноз на 2024 год без учета интеграции Росбанка. •рост активной клиентской базы: +20% г/г; •рост чистого процентного дохода: 40% и более г/г (наш текущий прогноз: +38%) •доля не кредитной выручки: примерно 50%; •стоимость риска: менее 7% (на уровне наших ожиданий); •отношение операционных расходов к доходам (C/I): снижение год к году; •рост чистой прибыли: более 30% г/г. наш текущий прогноз: +20% г/г. Прогнозы амбициозны. Банк все еще имеет высокий ROE выше 30% и лучше конкурентов справляется с последствиями снижения спроса из-за высоких ставок в экономике. Более того, доля неработающих кредитов снизилась на 2 п.п. г/г, и составляет 9,2%. Обновленную дивидендную политику анонсируют осенью. Новостей по интеграции Росбанка пока нет, обещают в течение года. Стратегию развития с учетом Росбанка обещают в четвертом квартале. 🌱Драйверы роста: •Интеграция с Росбанком. Долгосрочно позволит усилить рыночные позиции, приобрести новую экспертизу в корпоративном бизнесе и достигнуть целевой рентабельности от 30% для новой структуры. Сделка подразумевает допэмиссию ТКС в объеме 130 млн акций (увеличение уставного капитала на 40%). Цель — увеличить капитал группы, в том числе для приобретения Росбанка путем внесения его в оплату размещаемых акций. •Высокие темпы роста и маржа относительно традиционных банков. ⚠️Риски: •Навес предложения. Вероятнее всего именно из-за этого реакция на отчет была нейтральной, и в целом акция не коррелирует ни с рынком в целом, ни с банковским сектором в частности. Вероятно в ближайшие недели этот риск останется, тк инвесторы, купившие зарубежом, продают постепенно. •Чем больше ставки остаются высокими, тем сильнее давление на спрос кредитных продуктах банка. 🧐Наше мнение: $TCSG остается растущей историей с высокой маржой. Считаем, что после навеса акции компании будут опережать рынок. Насколько? Зависит от успехов в интеграции Росбанка. Рынок имеет ряд сомнений на этот счет и мы считаем, что они оправданы. Нужно будет переварить 40% капитала с ROE чуть выше 10% в ROE 30%, а это очень сложно. Так или иначе, пусть не 30%, а 20%-25% - это уже будет считаться успехом, а форвардные мультипликаторы снизятся, компания станет привлекательнее с точки зрения оценок. К сожалению, в стратегию компанию нельзя купить, считаем что сейчас отличная возможность для этого. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии! #пульс_оцени #псвп #финансовый_компас