Добавленная рыночная стоимость MVA: расчет и использование при принятие решений на примере нефтяного сектора РФ Ранее писал про EVA (Economic Value Added). Этот показатель свидетельствует об эффективности деятельности компании с позиции собственника бизнеса: операционная прибыль сравнивается с альтернативными вложениями и, если она больше – менеджмент сработал эффективно. Есть иные аналогичные показатели, которые позволяют оценить благосостояние акционеров. Один из них - MVA (Market Value Added). Рассчитывается как рыночная капитализация за вычетом капитала компании (собственный и заемный) по балансу. В отличии от EVA, здесь акцент сделан на рыночную капитализацию, которая для акционера возможно важнее, чем прибыль. ❓Как использовать при принятии решений? Для меня важен не только сам показатель, но и его динамика, а также сравнение с другими компаниями в отрасли. ❗️Рассмотрим на примере нефтянки в РФ. Оцениваю MVA на 3 даты: 2014 год, 2018 год, 3Q 2019 LTM (самая свежая дата), все данные в млрд. руб. $ROSN: -2687; -3626; -3367 $GAZP: -8606; -11123; -11690 $LKOH: -3427; +247; -521 $NVTK: +682; +2897; +2258 $SNGS: -1842; -2258; -2162 $TATN: -112; +1057; +1039 Нефтегазовый сектор: -18284; -12693; -14438 ❓Что про лидеров и аутсайдеров? Аутсайдеры ожидаемо – Роснефть, Газпром и Сургутнефтегаз. ❗️Неэффективность менеджмента Роснефти лично у меня вопросов не вызывает, на эту тему даже был отчет Сбербанка «We Need to Talk About Igor», в котором говорится о существенных вложениях компании «без четкой сфокусированности». ❗️Что касается Газпрома – здесь понятно, что CAPEX производятся не в интересах компании и акционеров, а в интересах узкого круга лиц. ❗️Сургутнефтегаз – компания-копилка избранных лиц на беззаботную пенсию. Я был приятно удивлен MVA Татнефти и НОВАТЭКа. ❗️НОВАТЭК я всегда считал переоцененным активом. Сейчас больше аргументов в пользу справедливости оценки. ❗️Татнефть – интересный актив, учитывая стабильные дивиденды. Риск для текущего года – программа капитальных вложений. 🟢Вывод: в целом, менеджмент нефтянки не эффективен с точки зрения роста благосостояния акционеров, но есть небольшой рост с 2014 года. Интересно было бы провести сравнение с иностранными компаниями. В целом, сектор для меня не особо интересен, но готов рассмотреть отдельные истории, учитывая возможную эскалацию на ближнем востоке.