АФК Система - как дела за 3кв23
АФК Система - это крупнейшая в РФ публичная инвестиционная компания, которой владеет Владимир Евтушенков
Откуда АФК берет деньги? - в основном поступления денежных средств для АФК - дивиденды от внутренних компаний + монетизация своих активов + привлечение кредитов на развитие
Как тратят деньги? - скупают новые интересные активы и развивают их + текущие до зрелой стадии, затем выводят на IPO и/или продают
Что мне понравилось в отчете
• Консолидированная выручка увеличилась на 18,2% (280,8 млрд руб.), OIBDA на 6,8% (74,9 млрд руб)
• На фоне роста ставок Система бережет кэш и снизила свои квартальные инвестиции
• По мультипликатору Price/FCF до инвестиций (потенциальный чистый денежный поток до кап.вложений) = 6,76, что выглядит очень адекватно и ниже средней за последние 4 года
• Если смотреть на АФК как на сумму составных публичных частей, то все еще есть хорошая недооценка, т.к. стоимость АФК почти в 2 раза меньше, чем стоимость входящих в нее публичный компаний МТС, Эталон, Сегежа, Озон, а есть еще и не публичные классные компании: Медси, Степь, Биннофарм, Отели Космос, Sitronics и тп
Что мне не понравилось
• Отчет опубликован в сжатой форме, где практически ничего не показано
• Расходы по долгу в 3кв23 пока не увеличились, сам долг чутка подрос (215,3 → 225,3 млрд руб)
• Выросли чистые финансовые обязательства на 4,6% (до 225,3 млрд руб) - взяли кредиты под инвестиции и оборотку
• Недооценка АФК уже давно и чтобы прийти к справедливой стоимости Системе нужно активно проводить IPO своих внутренних дочек, которые уже хорошо перфомят (Медси, Биннофарм, Степь). Они вот вот это сделают (есть планы в 2024 г), но, пока нет конкретики, неопределенность держит стоимость АФК на текущем уровне
• IPO, как у нас обычно принято, нужно будет делать “дорого”, чтобы Системе это было выгодно, думаю, что их начнут проводить, когда ставку начнут понемногу снижать
• Высокая ключевая ставка бьет дочками -
$MTSS и Сегеже
$SGZH, скорее всего Сегеже придется активно помогать с долгом, чтобы не допустить банкротство (уже выдали 7,7 млрд рублей в долг)
___
Давно слежу за АФК Системой
$AFKS, нравится их подход, чем и как они владеют, какой бизнес покупают и как грамотно выращивают активы. С учетом планов по размещению новых дочек на IPO (в 2024 ожидается до 4х IPO!) бизнес точно должен стоить дороже, остается только дождаться самого факта размещения и реакцию инвесторов по переоценке бизнеса
#взгляд_сверху #заметки_инвестора