ЮГК. Разбор компании и итоги SPO О компании 🔎 Это топ 4 компания по золотодобыче в РФ, c активами в Урале и Сибири. Добывает золото преимущественно карьерным методом. Золотодобытчики с более высокой себестоимостью (TCC уровне $1000 за унцию vs $500 у Полюса) имеют более сильный финансовый рычаг, то есть при росте цены на золото, маржинальность ЮГК вырастет сильнее чем у Полюса. Финансовые результаты 2023 •Выручка выросла на 19% — до 67,8 млрд руб. •EBITDA увеличилась на 23% — 30,9 млрд руб. Основная причина — ослабление рубля. •Чистая прибыль составила 0,7 млрд руб. Годом ранее был убыток в 20 млрд руб. Он был связан со списанием инвестиций в компанию Петропавловск. •Компания нарастила CAPEX на 24% — до 22,1 млрд руб. Тем не менее инвестпрограмма начнет сходить на нет и высвободит FCF. •Чистый долг вырос на 22% — до 62,8 млрд руб. По итогам 2023 года доля рублевого долга составила 43% (юань — 51%, доллар — 4%). Мы видим, как рост цен на золото драйвит фин показатели. К тому же, у компании заканчивается период высокого Capex, а значит денежные потоки можно будет перенаправить на выплату дивидендов и гашение долга, что при текущих ставках весьма разумное решение. Что с золотом ? Очевидно, что цена на продаваемый металл - определяющий фактор результатов компании. В 2023 году на фоне рекорднооо спроса со стороны центральных банков, золото обновило ATH. Сейчас в США впереди период снижения ключевой ставки, а статистически это лучший период для котировок золота. В 2024 году Южуралзолото сможет произвести до 2,5 тонн. В целом по итогам года ЮГК рассчитывает увеличить производство золота на 20-30%. Это значительно выше прогнозов других золотодобывающих компаний Итоги SPO •Сделка была проведена в формате cash-in. •Компания провела размещение по весьма демократичной для инвесторов цене (0,8317 руб.) •Увеличили Free-float до 10,1%, что открыло дорогу в индекс. •Книгу переподписали в итоге в 3 раза, аллокация - 36% Оценка компании и долговая нагрузка •EV/EBITDA - 6,48 •P/B - 5,13 •Долг/EBITDA - 6,48 •ROE - 2,1% Драйверы и сильные стороны ✅ 🔸Планы роста бизнеса. К 2028 году компания планирует удвоить золотодобычу, к 2024 планирует нарастить добычу на 40% к 2022 году. 🔸Начало дивидендных выплат. У компании будет большой FCF, что позволит без проблем развивать бизнес и платить дивы. Как уже писал, Пик 🔸Рост маржинальности. С ростом бизнеса себестоимость добычи будет снижаться (c текущих $1000 до $900 к 2025). 🔸Высокий операционный рычаг. Рост цен на золото обеспечит ЮГК более сильный рост прибыли, чем у более маржинального Полюса, но вот в случае снижения котировок золота, ЮГК пострадает так же сильнее. Риски и слабые стороны⛔️ 🔹Корпоративное управление. Много раз писали про баснословные бонусы главного акционера в 2 млрд рублей. В истории компании было много интересного, о чем не стоит забывать. 🔹Высокая долговая нагрузка. Очевидный недостаток в период выслких ставок. 🔹 Риск снижения цен на золото. Пока для этого предпосылок нет, но в случае падения цен, сильный опер. рычаг ЮГК сыграет в обратную сторону. 🔹Возможный новый капекс и отсрочка дивидендов. Итоги На мой взгляд, ЮГК сейчас это лучшая идея в секторе золотодобычи, хоть и более агрессивная чем полюс. Я бы присмотрелся к покупке акций, тем более что возможно повышение пэй аут до 50%. Будем ждать ГОСА и следить за компанией. $UGLD #пульс_оцени #пульс #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #обзор_компании #новичкам #пульс_учит