#аналитика #портфель Позиционирование портфеля: июль Небольшое резюме по итогам июня: - Несмотря на продолжающуюся коррекцию, падение облигаций в июне было более сдержанным. Индекс государственных облигаций RGBI снизился на 0.72%, индекс корпоративных облигаций RUCBCPNS - на 1.32%, индекс высокодоходных облигаций RUCBHYCP - на 1,65%. Но динамику нельзя назвать однонаправленной: внутри месяца наблюдалась повышенная волатильность на фоне заседания ЦБ, ускорения инфляции, размещения госдолга. $RBU4 - Инфляционное давление в июне усилилось. Выросли инфляционные ожидания населения: до 11.9% (11.7% в мае) на год вперёд, до 10.7% (10.4%) на 5 лет вперёд), а также ценовые ожидания предприятий. Ускорился рост цен на предпоследней неделе месяца - 0.22% (ранее 0.17%, 0.12% и 0.17%). С начала месяца по 24 июня ИПЦ составил 0.58% накопленным итогом (0.37% в июне прошлого года), с начала года - 3.82% (2.76% в 2023 году) - за полгода выполнен таргет ЦБ в 4%. В июньских данных нет ещё последних 6 дней и услуг, которые в последние месяцы стабильно добавляют 10-20 б.п. к итоговому значению. Отсюда можно грубо прикинуть, что по итогам июня ИПЦ составит порядка 0.8%, что более чем в 2 раза выше чем в июне прошлого года. Около 1 п.п. добавит увеличение тарифов ЖКХ с 1 июля. Итого около 5% с начала года. - Сигналов, а также каких-либо опережающих индикаторов замедления роста цен (с учётом сезонности) в ближайшее время пока нет. По итогам 2024 года можем выйти на 7-8% по инфляции при прогнозе ЦБ 4.3-4.8%, который скорее всего будет скорректирован на ближайшем заседании, и консенсусе рынка 6-7%. Сильное отклонение от траектории с высокой вероятностью заставит ЦБ повысить ставку на ближайшем заседании. - Хотя рынок в последнее время сам, без повышения КС, ужесточил денежно-кредитной условия. Срочные ставки на денежном рынке выросли: RUSFAR 3M - 17.06%, ROISfix 3M - 17.45%, ROISfix 1Y - 19.09%. Однолетние процентные свопы торгуются выше 19%. Банки заранее улучшают предложения по вкладам: самые выгодные достигают 18-20% (с определенными оговорками). $LQDT Итого, рынок продолжил коррекцию в июне, но были и попытки роста, обусловленные изменением фундаментальных условий, скорее спекулятивные. Ожидать какой-то направленной динамики в июле до заседания наверно не стоит, если только данные по инфляции или кредиту не добавят/убавят позитива. Последний, к слову, не замедляется так, как хотел бы ЦБ, что также может склонить регулятора в сторону повышения. Хотя на самом деле тут стоило бы посмотреть ещё пару месяцев, в том числе на динамику ипотеки и потребительского кредитования после окончания основной льготной программы. Исходя из выше сказанного, сохраняем основные принципы формирования портфеля и не увеличиваем долю процентного риска. Кредитный риск контролируем с помощью требовательного подхода к анализу финансового положения эмитентов. Продолжение... @DolgosrokInvest