Рост корпоративного долга в России: рынок облигаций под давлением

10 октября 2024 в 5:42

Несмотря на рост спредов при размещениях корпоративных облигаций и усиливающейся конкуренции за капитал, активность эмитентов по выпуску нового долга остается высокой (кредитная активность также, согласно вчерашнему обзору ДКУ Банка России да и динамике предыдущих месяцев), а точнее сказать, рекордно высокой. В сентябре прирост корпоративного долга в обращении составил 857 млрд руб., что является пятым лучшим месяцев в истории, с начала года - 3 100 млрд руб. (максимум за календарный год был в 2023 году - 5 460 млрд руб.). После нескольких месяцев падения объемов TTM чистой эмиссии корпоративных облигаций в августе и сентябре тенденция развернулась. Но это по рынку в целом. Что касается сегмента ВДО, то ситуация продолжает ухудшаться. Согласно данным коллег из Иволги, в сентябре эмитенты "мусорных" бондов разместили облигации на сумму 1.8 млрд руб. (без учета погашений), что является худшим показателем с января 2023 года. Падает активность также и на вторичном рынке, снижается ликвидность, увеличение ставок первых купонов, которые уже превышают 21%, не вызывает особого интереса у широкого круга инвесторов. В общем, цитируя коллег, Тихо, как на кладбище И, видимо, впереди нас ожидает ухудшение (мягко говоря), т.к. предпосылок для обратного нет (в основном, это, конечно же касается проблемных заемщиков с высокой долговой нагрузкой и слабыми возможностями по привлечению капитала/рефинансированию долга). Денежно-кредитная политика будет оставаться жесткой как минимум в ближайшие месяцы/кварталы, доступность капитала будет снижаться как по причине невозможности обслуживания долга по текущим ставкам и снижения кредитного качества, так и по причине усиления конкуренции за капитал, которое уже активно происходит, в условиях его ограниченности. Причем, если уйти от абстрактных тезисов про нехватку капитала, то профицит ликвидности банковской системы в последние кварталы заметно снизился и находится на пороге устойчивого дефицита впервые за много лет, основным следствием которого обычно является рост ставок денежного рынка, который за собой потянет остальной рынок, и дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий, снижение доступности кредита. Отдельные признаки, в том числе рост спредов, и не только на облигационном рынке, но и на кредитном, уже проявляются. Один из основных - активный рост ставок по депозитам, да и вообще стоимости фондирования для банков. Некоторые предложения для физических лиц превышают КС (20%+ на несколько месяцев), ставки для корпоративных вкладчиков (в основном крупных эмитентов, а также институциональных инвесторов) в отдельных случаях доходят до 21-22% (также заметно выше КС). Кроме того, банки активно занимают у ЦБ (выше КС) в целях выполнения нормативов ликвидности: с марта по текущий момент объем операций постоянного действия Банка России (т.е. операций по предоставлению ликвидности банковскому сектору) достиг 5 трлн руб. @DolgosrokInvest