#аналитика #портфель Позиционирование портфеля Продолжение Фиксы В июне доходности ОФЗ выросли незначительно, ожидания ужесточения ДКП только усилились. Поэтому фундаментально госдолг привлекательнее не стал. Скорее, даже наоборот. На данный момент воздерживаемся от покупок. $RBU4 •Что касается коротких ОФЗ, то они в целом торгуются с нерыночной низкой доходностью (депозит можно разместить выгоднее). Если нужно "припарковать кэш", то лучше выбирать флоутеры, РЕПО (фонды ликвидности для физлиц) и те же короткие депозиты. $LQDT Последние стали особенно привлекательными после улучшения предложений многими банками, а также благодаря минимальному необлагаемому минимальному доходу в 160 тыс. руб. Единственным ограничением на открытие может быть необходимость уплаты налогов при выводе средств с брокерского счета, если, конечно, есть прибыль с начала года. Подробнее в недавней публикации. •Корпоративные облигации с фиксированным купоном и дюрацией больше 1-2 лет также тактически проигрывают в доходности аналогам с плавающим купоном. К тому же они все равно подвержены процентному риску, хотя и не значительному по сравнению с бумагами с более высокой дюрацией. Однако на рынке уже достаточно выпусков со сроком погашения до 1 года (короткие фиксы) в рейтинговой группе A-AA и доходностью 17-19%. А если рассматривать ВДО, то можно найти короткие выпуски с YTM больше 20-22%. Линкеры Линкеры в июне корректировались даже чуть активнее чем классика. В итоге доходности выросли до 7-8% в зависимости от дюрации выпуска. Вмененная инфляция находится на уровне 8%. Текущая оценка предполагает, что инвестиции в линкеры до погашения будут более прибыльны чем в фиксы на аналогичный срок при условии ежегодного роста цен более чем на 8%. Данный сценарий на практике выглядит маловероятным, даже несмотря на текущее ускорение инфляции в мае-июне. За последние 10 лет средний рост цен составил около 7%. Конечно, в ближайшей перспективе регулятору будет весьма затруднительно вернуть инфляцию к таргету по причине высокого бюджетного стимула и дефицита на рынке труда, но снизить до условных 5-6% на горизонте 2 лет вполне, что означает дорогую текущую оценку линкеров. $SU52002RMFS1 Флоутеры Абзац про флоутеры - самый скучный в последнее время. Который месяц для данного типа бумаг не меняется абсолютно ничего, за исключением активного роста предложения бумаг. В ближайшее месяцы флоутеры сохранят статус одних из наиболее привлекательных активов. А потенциальное повышение ставки сделает их только доходнее. Валютные облигации На фоне волатильности рубля в июне и общего тренда на его укрепление в последние месяцы инвестиции в валютные облигации (юаневые, замешающие) становятся все более интересными к рассмотрению. Тем не менее при текущем курсе и потенциальном повышении КС разница в ставках покрывает значительную часть риска девальвации рубля. $CNYRUB Подведем итоги... *️⃣Линкеры - нет. *️⃣Флоутеры - да. *️⃣Короткие корпоративные фиксы- да. *️⃣Корпоративные фиксы (год и более) - 50/50. *️⃣Короткие ОФЗ - нет. *️⃣Длинные ОФЗ - нет. *️⃣ВДО - 50/50 (с ограничением на риск-профиль). *️⃣Депозиты - да. *️⃣Валютные облигации - 50/50. @DolgosrokInvest