#мысливслух #офз Когда покупать ОФЗ, пора ли покупать ОФЗ и т.д.? Такие вопросы на просторах телеграмм-каналов, пульса и других медиа-платформ витают постоянно. Сразу отметим, они в корне неправильные. Невозможно ответить "когда" или "по какой цене/доходности" нужно покупать, а если кто-то отвечает, то лучше держаться подальше от таких советников. Сегодня 18% YTM может быть дорого, а завтра 14% YTM уже дёшево. Номинальные значения на самом деле не играют большой роли, важны перспективы рынка на горизонте следующих 12-18 месяцев. Поэтому вопрос покупать или не покупать ОФЗ да и вообще любой актив на финансовом рынке должен основываться на фундаментальном анализе, в том числе макроанализе. Для этого необходимо ответить на несколько вопросов (примерный список): *️⃣Почему вообще выросли доходности? *️⃣Устранены ли причины, вызвавшие рост доходностей? *️⃣Если нет, могут ли доходности вырасти ещё и на сколько? Итак, в связи с активным фискальным стимулом в последние 2 года, дефицитом на рынке труда, ограниченным предложением, повышенным спросом и, как следствие, на фоне высокой экономической активности, темпов роста кредитования, потребительских расходов и т.д., значительно усилилось инфляционное давление. В результате наблюдается повышенный рост цен, который ускорился в последние пару месяцев, несмотря на ограничительную ДКП Банка России, который повысил ставку с 7.5% в июле 2023 года до 16% в декабре 2023 года. Осенью прошлого года рыночные доходности активно росли, но все равно сильно отставали от ключевой ставки, т.к. рынок был убежден в скором развороте ДКП. Тем не менее, сохранение инфляционного давления и смещение прогнозов по снижению ставки на более дальние сроки заставило участников рынка изменить консенсус. Доходности продолжили рост, начиная с февраля. Что происходит сейчас? Инфляция ускорилась, кредитование не замедляется, дефицит на рынке труда только усилился, бюджетный импульс сохраняется. Как итог, Банк России на Финансовом конгрессе четко сигнализирует о намерении повысить ставку. Остаётся под небольшой завесой тайны шаг ужесточения (1 или 2 п.п.), а также макропрогноз регулятора по динамике ставки и инфляции. От последнего будет зависеть дальнейшая динамика ОФЗ. Если прогноз подразумевает сохранения новой ставки (17-18%) до конца года и более, то перспективы федерального долга могут быть также печальны как и в последние месяцы, а инвесторам, купившимся на "высокие" доходности, придется увидеть минусы в своих портфелях. В противном случае ужесточение ДКУ может и не произойти по аналогии с ноябрем-декабрем прошлого года. А дальнейшие перспективы будут зависеть от динамики инфляции и других макроиндикаторов. Теперь, что касается вопроса "когда покупать". Опять же, в ответе на него не может быть временной определенности, а только фундаментальные предпосылки. Поэтому для ответа нужно рассмотреть следующий вопрос: *️⃣Что должно произойти/какие макроусловия должны сформироваться для покупки ОФЗ (или любого другого финансового актива)? - Устойчивое снижение инфляции и инфляционных ожиданий. - Охлаждение кредитования и в целом резкое замедление экономической активности. - Сокращение бюджетного импульса (в основном в связи с завершением военных действий). До тех пор, пока ни один из (условных) индикаторов не сигнализирует о нормализации, разговоры о покупке ОФЗ бессмысленны. $RBU4 $SU26238RMFS4 $SU26243RMFS4 @DolgosrokInvest