#Промежуточные_итоги #Долгосрок #Портфель Долгосрок | Портфель - Итоги за 01.12-31.12 👀 Всем доброго вечера! 🥸 Представляем обзор портфеля по итогам декабря. Предыдущий обзор доступен по ссылке. Взгляд на рынок Первая половина декабря прошла под сильным давлением ожидания продолжения ужесточения денежно-кредитной политики, индекс МосБирижи опустился до значений ниже 2400 п.п. Однако, на заседании 20 декабря ЦБ принял неожиданное для всего рынка решение оставить ключевую ставку неизменной на уровне 21,00%. Главной причиной такого решения, по словам регулятора, стало существенное ужесточение денежно-кредитных условий в последний месяц. На фоне значительного повышения процентных ставок рост кредитования существенно замедлился. Регулятор отметил появление некоторых признаков «охлаждения» рынка труда. После решения ЦБ рынок перешёл в активную фазу роста, показав рост более чем на 20% за менее чем две недели. Участников рынка воодушевил комментарий ЦБ и рынок начал активно прайсить завершение цикла повышения ключевой ставки. Так, последний торговый день этого года, индекс МосБиржи рос почти на 3.5%, закрывшись на уровне лишь немного ниже 2900 п.п. Рынок облигаций также воодушевленно воспринял решение ЦБ и также завершил год ралли, что в ОФЗ, что в корпоратах, что также и сегменте ВДО. В декабре валютный курс находился в стабильном диапазоне 100–105 рублей за доллар. Это произошло благодаря увеличению продаж валюты экспортерами (возможно налаживанием внешних расчётов и заведением валютной выручки в систему) и решению Банка России временно приостановить покупки валюты в рамках бюджетного правила, однако с 9 января будут возобновлены приостановленные раннее регулярные операции по бюджетному правилу. *️⃣Индекс Мосбиржи: -11.45% *️⃣Индекс гособлигаций RGBITR: 8.71% *️⃣Индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS: 5.76% *️⃣Индекс корпоративных флоутеров RUFLCBTR: 2.82% *️⃣Индекс высокодоходных облигаций RUCBHYTR: 3.92% *️⃣Вим Ликвидность: 1.76% *️⃣Доллар (курс ЦБ): -6.69% *️⃣Юань (курс ЦБ): -8.69% *️⃣Евро (курс ЦБ): -7.32% Долгосрок По итогам октября портфель составляет 1 189 тыс. руб. Текущая доходность со старта портфеля - 10.4%, с начала 2024 года - 9.0%. Портфель закончил год лучше сопоставимых индексов ВДО — RUCBHYTR и Cbonds-CBI RU High Yield. Доходность портфеля с начала года лучше индексов на 6.0% и 5.0%, соответственно. В следующем году Cbonds перестает вести индекс ВДО и придется переключаться на другой бенчмарк для сравнения. С учетом того, какой был год, считаем результат вполне достойным при той стратегии портфельного управления, которую мы используем — практически никак сделок (кроме пополнений и реинвестиций). Всего за год было 75 Buy / Sell сделок, из которых лишь 20 на продажу (статистику по итогам года опубликуем чуть позже). Золото, ликвидность и депозиты показали доходность выше по итогам года — кратковременный эффект. Если смотреть только на доходность по денежным потокам, то портфель сгенерировал 18.4% годовых (средняя между вложениями на начало и конец года). К слову, IMOEX отстает от портфеля на 17.7%. Пополнения и выплаты Сумма инвестиций - 1 100 000 рублей. Были выплачены купоны по выпускам МФК Лайм-Займ, Т-Финанс, Фордевинд, Солнечный Свет, Мани Капитал, МБЭС, АФБ, АДТ и Рольф на сумму 27 957 руб. ⛄️ Всех с Наступающим Новым Годом! @DolgosrokInvest 31 декабря 2024 г. RU000A101GZ6 RU000A107456 RU000A108Q03 RU000A108AK6 RU000A103760 RU000A107HR8 RU000A106Y70 LQDT RU000A1079G1 RU000A1074Q1 RU000A109LC8 RU000A109KT4 $RU000A104AX8

#цб #дкп Ещё немного про ЦБ. Директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган в интервью Интерфаксу сказал: •Мы выбираем такой уровень ставки, который в наибольшей степени согласуется с той жесткостью денежно- кредитных условий, которая требуется для дезинфляции и достижения таргета, но при этом не приводит к перелету, т.е. переужесточению. Чтобы потом не надо было резко снижать ставку, создавая ненужную волатильность в экономике с негативными последствиями, которых можно было бы избежать, если бы все-таки степень жесткости денежно-кредитных условий была бы соразмерна задаче возвращения инфляции к цели. На данный момент слова противоречат действиям, учитывая к какой волатильности привело пятничное решение ЦБ, а также более ранние решения. Или может быть есть хорошая волатильность (как в пятницу)? На самом деле нет. Любая волатильность - плохо для рынка, т.к. она вымывает из него ликвидность. Интерес инвесторов к рынку, на котором проще потерять, чем заработать, падает. А в совокупности теряют все: экономика, бизнес и даже те инвесторы, которые зарабатывают на волатильности. @DolgosrokInvest

#цб #дкп Первые итоги заседания Аргументируя решение сохранить ставку на уровне 21% Банк России помимо замедления кредита сделал акцент на существенном ужесточении денежно-кредитных условий, которое компенсировало потенциальное повышение ставки: 21% + 5-6 п.п. (актуальные кредитные спреды для компаний ААА) = 23% + 2-3 п.п. (нормальные кредитные спреды), согласно логике регулятора. Однако ужесточение ДКУ в значительной степени было обусловлено регуляторными мерами, в основном требованиями по соблюдению банками нормативов краткосрочной ликвидности, временно отмененными в 2022 году, которые они оказались не в состоянии выполнить, что и привело сначала к росту стоимости банковского фондирования (т.к. нужно было привлечь много ликвидных средств на конкурентном рынке), а впоследствии и стоимости кредита для бизнеса и населения в виде увеличения кредитных спредов. Итогом стало замедление кредита в ноябре, в особенности корпоративного, чего регулятор и добивался. Тем не менее, реализовавшиеся эффекты 1) стали избыточными с точки зрения Банка России и 2) не соответствуют планам ЦБ с точки зрения инструментов ДКП, которые необходимо использовать для достижения таргета по инфляции (не регуляторные меры, а трансмиссия ДКП). Поэтому регулятор постепенно вновь стал вводить послабления по выполнению НКЛ (1 и 2). А затем и вовсе сохранил ставку в прошлую пятницу, что привело к двойному обратному эффекту, который свёл на нет ранние достижения ЦБ. Доходности ОФЗ снизились в пределах от 1.5 до 3 п.п. в длинных и коротких выпусках соответственно (аналогично на денежном рынке). Кредитные спреды сократились на 2-5 п.п., а доходности корпоративных облигаций (с учётом снижения кривой госдолга) на 5-10 п.п. (в отдельных выпусках ещё больше) и вернулись на уровни, наблюдавшиеся несколько в октябре, т.е. до основной фазы кризиса ликвидности в ноябре, на которой Банк России акцентировал внимание при сохранении ставки. Как итог, по прошествии нескольких дней логика принятия последних решений ЦБ не стала более понятной. В данной ситуации обоснованным было выбрать хотя бы одно из двух: или сохранить ставку и не вводить послабления по НКЛ, или ввести послабления и повысить ставку. В противном случае получили то, что получили, - значительное смягчение денежно-кредитных условий буквально за несколько дней, что в негативном сценарии может вызвать новую волну роста кредита и инфляции. @DolgosrokInvest