$GAZP Сегодня на рынке обсуждают обзор Сбера, где целевая по Газпрому установлена на 95 руб. за акцию. Я полностью согласен с данной оценкой, соответствующей капитализации в 2.2 трлн.рублей. В январе 2023 года я установил таргет на уровне 120- за акцию с перспективой снижения до 100-. Основой для данной цели послужил мой прогноз FCF, который в «достаточно позитивном» сценарии должен был составить -500 млрд.рублей (факт – 430 с уч.капитализ. %). Очень высоко оценивал вероятность увидеть просадку до 1 триллиона. Если бы не позитивные изменения в оборотном капитале, то фактический fcf Газпрома в 2023 составил -800 млрд.рублей. С учётом перспектив у fcf в среднесрочном периоде, я не вижу возможности у компании дистрибутировать ощутимые деньги акционерам. Но отсутствие дивидендов – это не главная проблема. Если компания может не выплатить дивиденды по причине того, что инвестирует с доходностью > ставки дисконтирования, то это позитивная история. Но инвестиции Газпрома имеют рентабельность <10%. Они разрушают стоимость в долгосрочной перспективе. Уже писал, что с учетом исторического спреда между OCF и ICF в 1% от долгосрочных активов, Газпром должен стоить 0.1x балансовых долгосрочных активов, чтобы торговаться в 10% fcf yield. Это на текущий момент 2300 млрд.капитализация = 96 рублей за акцию. Может ли быть все хуже у Газпрома? Конечно, да. Я говорю об операционном денежном потоке, а не цифрах в p&l. У нас есть ценовой риск в нефтяном и газовом бизнесах. Неопределенность сохраняется относительно перспектив прокачки газа через Украину. На рынке есть превосходные Сбер, Лукойл, Сурпреф. Я не понимаю зачем ухудшать собственное финансовое положение, покупая и удерживая длительное время Газпром. Берегите свои деньги.