Черкизово GCHE отчиталась за 1е полугодие 2024 года по МСФО. Результаты хорошие, но я бы хотел остановиться на другом. Кажется менеджмент увидел в текущих условиях возможности и резко нарастил инвестиции. Основное из пресс релиза: - Компания успешно завершила интеграцию нескольких приобретенных активов, в том числе предприятий по производству мяса курицы в Башкирии и Челябинской области, а также селекционно-генетического центра для свиноводства в Оренбургской области. - Объем производства свинины в живом весе увеличился на 29% - закрыла сделку по приобретению ООО «Вента-Ойл», комбикормового производства в Оренбургской области; - объем капитальных затрат в первом полугодии достиг 15,2 млрд рублей, увеличившись более чем в 1,6 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; - нарастила выручку в каналах фудсервис и экспорт на 45% и 31% соответственно. Смотрится бодро!! Собственно, отдача от инвестиций видна: - выручка +20%; - EBITDA +40%! - чистая скорректированная прибыль + 28%; Бизнес растет и, вероятно, с учетом сезонности, роста капекса и приобретений, будет расти еще быстрее во втором полугодии. Пока можем осторожно предположить 60 млрд EBITDA и 30 - 35 млрд чистой прибыли. Это дает нам следующие мультипликаторы: EV\EBITDA = 5; Debt\EBITDA = 2; P\E = 6 - 7. ДД = 7 - 8%. Для текущих условий на российском рынке и темпов роста выручки это дороговато. Посмотрим, сколько будут стоить конкуренты из Русагро после редомициляции. Пока они смотрятся интереснее. И еще один важный момент. Совмещать рост и дивиденды сложно, поэтому логичным образом у компании растет долг. По итогам полугодия он уже приблизился к 110 млрд рублей. Да, это субсидируемый дешевый долг, но все же. Хотя капитализация стоит на месте, EV компании растет за счет долга! При этом остальной рынок в это время падает. Так что компания хорошая, но есть активы интереснее. #gche #Черкизово

Давайте снова поговорим про инфляцию. Вот свежие новости с инфляционного поля: "По информации “Ъ”, ОАО РЖД хочет довольно сильно поднять тариф на перевозку грузов в 2025 году. Речь идет об индексации на 17,2% для финансирования минимально необходимой, по мнению монополии, инвестпрограммы компании в 1,1 трлн руб., либо на 22,7% для обеспечения 1,8 трлн руб. инвестиций. Также монополия по-прежнему предлагает перейти на принцип индексации тарифа не по потребительской, а по промышленной инфляции, добавив к этому показателю учет долговой нагрузки." А еще с 1 октября на 80% повышается утильсбор на новые автомобили, а еще плановое повышение тарифов других естественных монополий, а еще Газпром с его потерянным экспортом и желанием увеличивать внутренние тарифы и так далее и тому подобное. Сюда же новость, что дефицит бюджета составит суммарно до 12 трлн к 2030 году (и это на мой взгляд весьма заниженная оценка). Ну и не забываем про санкции, проблемы с импортом и движением валюты. Вопрос. Как в таких условиях добиться инфляции в 4%?? Ответ - НИКАК. Заявленная ЦБ цель по инфляции в 4% абсолютно нереалистична в текущих условиях. Более того, она (цель) недостижима никакими финансово-кредитными мерами. Сделай ты ставку хоть 20%, хоть 50%, выплаты военнослужащим (кстати, вышла новость про увеличение численности российской армии) как шли, так и будут идти. Заказы на военные заводы будут размещаться по любым ценам в нужных объемах, бюджет как был дефицитным, так и останется в ближайшем будущем (до окончания СВО). Основную часть инфляции сегодня создает бюджетно-дотационная часть экономики. Ставка на нее никак не влияет!! ЦБ верно говорит про то, что предложение не успевает за спросом, что в свою очередь создает дополнительное инфляционное давление. Но рост ставки с 9 до 19% прежде всего бьет по здоровой части экономики, которая как раз и должна создавать предложение!! Как предложение должно расти если уже сейчас все реальные производственные проекты с отрицательным NPV???!!! Да никак оно не будет расти. Итогом попытки достичь нереальной цели по инфляции может стать .. Стагфляция!! Это когда и экономика не растет, и инфляционная спираль раскручивается все сильнее. На мой взгляд выход из этой ситуации один. ЦБ нужно отказаться от цели по инфляции в 4% и поменять ее на 4% + инфляция СВО. Если оценить влияние бюджетного импульса в 4 - 5% доп инфляции, то мы получим гораздо более реальный таргет в 8 - 9%, который как раз достигнут текущей жесткостью ДКП. Более того, появляется даже небольшое пространство для снижения ставки. Есть и другой способ победить инфляцию - закончить СВО. Но это уже в воле других людей. П.С. И таки да, если ЦБ не откажется от цели по инфляции в 4%, то нас ждет ставка и 22% и 25%. Посмотрим, что регулятор скажет в октябре. #бородаинвестора #ставка #ЦБ #ДКП #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

GLTR В последнее время чиновники стали активно булькать про развитие рынка, защиту прав инвесторов и миноритариев, и прочие правильные мысли. Как обычно, от слов к делу перейти не легко, но направление в целом верное - в условиях санкции и фактической экономической изоляции от западных партнеров, внутренний рынок остается самым востребованным и логичным источником капитала для развития экономики. Если вы хотите привлекать деньги дорого и много, извольте строить инфраструктуру защиты прав инвесторов. Реформы нужно проводить не десятилетиями, а еще вчера. И вот в контексте развития рынка хотелось бы обсудить историю Глобалтранса. Думаю, что все знают, что компания объявила о планах делистинга с Мосбиржи с целью последующего получения листинга в Казахстане. Действует компания в интересах новых контролирующих акционеров. Собственно бизнес и должен работать в интересах акционеров. Но только ВСЕХ акционеров!! История чем-то напоминает Полиметалл. Но золотодобытчик продал все активы в России и основной его бизнес находился как раз в Казахстане, поэтому переезд был логичным. А вот бизнес Глобалтранса находится полностью в России!! Выдвину предположение, что сразу после выкупа и делистинга бизнес в России будет продан какому-то крупному игроку!! Но история интересна даже не выкупом, а особенностями законодательства. Глобалтранс объявил ДОБРОВОЛЬНУЮ оферту на выкуп акций по 520 рублей. И множество блогеров пишет, мол: "Скажите спасибо, что выкуп хотя бы такой цене, иностранная компания не обязана действовать согласно российскому законодательству". И вот у меня вопрос, а почему не обязана?? Лично мне кажется, что если иностранная компания выходит на российскую биржу, то она как раз вдвойне обязана придерживаться наших законов, а регулятор должен дрючить подобные компании за любое нарушение!! Примером в этом плане являются американские биржи. Вспомните, с какой премией выкупал акции с рынка Мегафон, когда уходил с NASDAQ? Почему? Да потому, что если западные инвесторы решат, что мажор их "обул" и выводит деньги, то завалят компанию исками. И она будет их все оплачивать!!! Ровно такая же логика должна быть в истории подобной Глобалтрансу и Полиметаллу. У тебя есть листинг на Мосбирже? Значит ты обязан соответствовать всем нормам российского законодательства. Значит делистинг должен производиться только с ОБЯЗАТЕЛЬНЫМ выкупом. А сам выкуп должен быть с премией!! Иначе слишком легко манипулировать ценами: СЕО Глобалтранса посветил грустным лицом и отменил дивиденды, котировки рухнули на 30%. И тут они объявляют оферту чуть выше упавшей цены!! Ха-ха, какое совпадение!! На мой взгляд оферта должна быть по более высокой цене из двух оценок: - либо средняя за полгода (в районе 600 рублей); - либо оценка независимого оценщика (условно - 3 EV\EBITDA = примерно 1200 рублей за акцию). Акционерам Глобалтранса нужно писать в ЦБ, прокуратуру, приемную президента и так далее. Я не понимаю, почему под носом регулятора мутные иностранные инвесторы могут столь нагло обувать российских инвесторов. Хотите развивать рынок? Вот вам прекрасная возможность для улучшения законодательства прямо здесь и сейчас. #бородаинвестора #GLTR #Глобалтранс #делистинг #акции #инвестиции #дивиденды #биржа