Bondholder
Bondholder
19 января 2021 в 23:10
$ALFAperp0222 Я уже неоднократно писал о том, что цена евробондов на бирже может сильно отличаться от цены таких же бондов, торугемых на внебиржевом рынке. Именно это имеем сейчас с Alfa perp - на внебирже индикативная цена по итогам 19 января - 1036$, а цена закрытия на рынке (Спб биржа) 1053,8$. Т.е. на бирже дороже на 17,8$ или 1.7%! Это много, но я не думаю, что такое расхождение должно обязательно исчезнуть в ближайшее время (хотя это реальный сценарий). Этому способствует низкая ликвидность бумаги (относительно ликвидностт на внебирже), а также то, что бумага торгуется в России только на СПб бирже (я заметил, с евробондами на СПб такое бывает чаще, чем с евробондами с Мосбиржи – расхождение цен биржа/внебиржа в течение достаточно длительного времени). Недавно в бумаге появился маркет-мейкер (он стоит в стакане с заявками на покупку и продажу в количестве 50 лотов – можете сами заметить это, когда откроются торги) Раньше маркет-мейкера не было, и порой в стакане не было продавцов, т.к. заявок на продажу было мало и они быстро исполнялись. Маркет-мейкер в любой момент может подвинуться ближе к более справедливому уровню цен внебиржевого рынка (это приведет к снижению цен, учитывая текущую ситуацию). Почему я так думаю? Так уже случалось, например, с евробондами $RZD0527, $CBOM0224EU. По бумаге $RZD0527 одно время было отклонение от уровня внебиржи аж на 40$! (в начале сентября 2020г – кто-то покупал на бирже по 1076, когда на внебирже бумага торговалась по 1035$). Я не призываю не покупать эту бумагу только потому что она слишком дорогая (ведь на том же внебиржевом вы не сможете купить 1шт., обычно лоты там от 100шт.). Но покупая по текущей цене, надо помнить, что вы отдаете за нее больше, чем она реально стоит. Как аналог можно рассмотреть бумагу $VTBperp – в ней сейчас почти нет расхождения с ценой на внебирже, а доходность к колл-опциону будет повыше. При этом надо помнить, что колл-опцион там будет почти на год позднее.
1 053,8 $
5,15%
1 065,8 
12,28%
1 112,1 $
45,06%
14
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
12 ноября 2024
Positive Technologies: большой потенциал в будущем, но не сейчас
11 ноября 2024
Яндекс: диверсифицированный IT-гигант
5 комментариев
Roaring_Lion_Investments
21 января 2021 в 22:29
Почему в VTBperp колл-опцион будет на год позднее?
Нравится
Cynep_OJIer
23 января 2021 в 13:52
@Roaring_Lion_Investments видимо имеется ввиду альфа и ВТБ, у альфы в феврале, а у ВТБ в декабре 2022 года
Нравится
2
ktkv_196
10 февраля 2021 в 6:58
Как работает втб перп? Купон 47,5$ минус налог? Куплю за 1100 баксов например ? А через какое то время меньше 1000 баксов же не продам???
Нравится
Bondholder
15 февраля 2021 в 19:42
@Roaring_Lion_Investments позднее по сравнению с опционом в Alfaperp
Нравится
Bondholder
15 февраля 2021 в 19:47
@ktkv_196 да,с купона удержат налог. никто не гарантирует, что не опустится ниже 1000, это возможно.
Нравится
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
BENLEADER
+38,1%
1,5K подписчиков
Beloglazov94
52,2%
453 подписчика
VASILEV.INVEST
18,4%
6,9K подписчиков
Positive Technologies: большой потенциал в будущем, но не сейчас
Обзор
|
Вчера в 17:45
Positive Technologies: большой потенциал в будущем, но не сейчас
Читать полностью
Bondholder
224 подписчика 12 подписок
Портфель
до 10 000 000 
Доходность
+5,41%
Еще статьи от автора
23 мая 2024
RU000A106R95 RU000A103C95 Прошло почти полгода с момента моего поста, где я сравнивал облигации Селектел 001Р-03R (Селектел 3) и АФК Системы 001Р-03R (Система 21). Тогда пришел к выводу, что Селектел 3 переоценен по отношению Системе 21 и разумно было бы продавать выпуск Селектела 3, а покупать вместо него Систему 21. Или не покупать Селектел 3, а покупать вместо него(если собирались) Систему 21. Сам я так и делал. Рекомендую прочить мой старый пост, чтобы легче понять этот. Постепенно этот перекос начал выравниваться - спред в YTM между ними начал снижаться, в соответствии с моими предположениями. . При этом не было каких-то значимых изменений, которые могли повлиять на уровень кредитного риска эмитентов (рейтинги остались на том же уровне). На текущий момент доходность у Селектела (17,4%) даже чуть выше, чем у Системы (17,2%). То есть спред в YTM 09.12.2023 сейчас -0,2%, а был около 1,3% (доходность Системы 21 была выше Селектела 3 на 1,3%) Я бы сделал такой вывод - рынок в данном конкретном случае, постепенно пришел к более рациональной оценке, и это было ожидаемо и весьма вероятно (см. мой пост от 09.12.2023) Теперь чистые цифры: насколько больше можно было заработать, если 9 декабря 2023г покупать Систему 21, вместо Селектел 3? Расчеты в табличке ниже – на примере 1 облигации. Грязная цена – это цена закрытия по Тинькофф + НКД. Система 21 (которую частные инвесторы не любят за низкий купон) принесла 4,39%, а любимчик частников (ведь тут высокий купон и это АйТи!) Селектел 3 лишь 1,85% - почти в 2,5 раза меньше. А значит, управляя портфелем облигаций, в котором на конец 2023г. был Селектел, можно было показать большую доходность на портфель к текущему моменту (и при прочих равных условиях), заместив их в конце 2023г. облигациями Системы. Это был пример методов, которые применяют профессиональные управляющие – в поисках дополнительной доходности перекладываются между несколькими выпусками облигаций, иногда разных эмитентов. Совсем необязательно лезть в мусорные облигации (они же ВДО), чтобы повысить доходность портфеля, есть и другие способы. Кстати, не подумайте, что я хочу сказать, что это просто – перекладываться между разными выпусками разных эмитентов. Это скорее прием высшего пилотажа, и довольно сложной, и это надо иметь в виду.
16 мая 2024
RU000A103760 Хорошая бумага в портфель облигаций. Дюрация на сегодня - 1,85. Доходность (YTM) при цене 85,4 - 17,65%🔥🔥🔥 На мой взгляд отличное сочетание риск/доходность на сегодня в сравнении с другими аналогичными бумагами, с учетом одного важного допущения: ХКФ банк будет поглощен Совкомбанком уже в этом году(если конечно сделка не сорвётся, учитывая что все разрешения от регулирующих органов уже получены). А значит, можно для себя рассматривать,что данная облигация имеет кредитный рейтинг не ruA- (текущий рейтинг ХКФбанка), а ruAA (текущий рейтинг Совкомбанка) Если учитывать это допущение ,то YTM 17,7% при дюрации 1,85 - очень хороший вариант,один из лучших в моменте👍
9 декабря 2023
RU000A106R95 RU000A103C95 Я давно заметил, что на российском рынке облигаций инвесторы порой переоценивают те выпуски, в которых относительно высокая ставка купон и недооценивают выпуски, в которых невысокая ставка купона. Объяснение не нужно долго искать – т.к. среди инвесторов велика доля физ.лиц, они часто больше гонятся за высокой ставкой купона (доходом), а не за уровнем YTM (доходностью). Хотя разумный инвестор будет смотреть и сравнивать облигации именно по уровню эффективной доходности, и лишь во вторую очередь смотреть на размер купона. Возьмем типичный пример – облигации Селектел 001Р-03R и сравним ее с выпуском АФК Система 001P-21 (см.табличку к посту) Очевидно, эти два выпуска очень похожи по качественным характеристикам – дюрации и уровню рейтинга, при том что у Системы рейтинг эмитента от агенства АКРА чуть выше чем у Селектела - AA-(RU) против A+(RU). При этом YTM выше на целых 1,3% - это значит, что за тот же уровень риска на том же временном отрезке инвестор Системы получает большее вознаграждение, чем инвестор Селектела. Причем в отдельные моменты в течение торгов разница в доходности достигает еще больших значений - 1,5-1,7%. Сравнивая эти выпуски, я делаю допущение – не рассматриваются налоговые льготы, которые мог бы получить инвестор Селектел в виду того, что они очень специфические (ограничен срок владения для их применения, к тому же не распространяются на купонный доход и др.) Таким образом, разумный инвестор, который активно управляет портфелем облигаций, рассмотрит (но не обязательно исполнит) в данном случае вариант, который у профессионалов называется «переложиться» - т.е. продать Селектел с целью сразу же купить выпуск АФК Система на ту же сумму.