​​Коллеги, утречка! ЧЕТВЕРГ 19.09.24: 🗓 день рождение смайлика ❗️ Основные макрособытия: 🇬🇧 Британия - ставка ЦБ - 14:00мск 🇹🇷 Турция - ставка ЦБ - 14:00мск 🇺🇸 США - заявки на пособия по безработице - 15:30мск 🇺🇸 США - продажи новых домов (авг) - 17:00мск 🇺🇸 США - индекс экономических опрережающих индикаторов (авг) - 17:00мск 🎈🇺🇸 натгаз США - запасы EIA - 17:30мск 📁 Отчеты/СД/див./компании: 🛢️ TATN Татнефть - ГОСА по дивидендам 1п 2024г (38.2руб/акц) 📱 YDEX Яндекс - последний день с дивидендами 1п 2024г (80 руб/акц) 💻 DIAS Диасофт - последний день с дивидендами 1п 2024г (45руб/акц) 🚜 PHOR Фосагро - последний день с дивидендами 1п 2024г (117руб/акц) 🤔 ЧТО ПОЧЕМ: CNY, 12,92 / 12,94 USD, 91,42 / 91,67 EUR, 101,50 / 102,03 ❇️ За период с 10 по 16 сентября рост индекса потребительских цен, по оценкем Росстата, составил 0,10%, с начала сентября – 0,18%, с начала года – 5,46%. В прошлые 2 недели он составлял 0.09% и -0,02%. Продолжается сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию, но прут цены на молочную и другие продукты питания, а также из заметного подорожал перелет самолетом сразу на 2.16%. Что будет, когда закончится сезон плодоовощей и когда повысят утильсбор на автомобили? Ставка в 20% в октябре кажется неизбежной с такой динамикой данных. И все еще не факт, что 20% будет пиком. Мы проходим сильно выше прогнозов ЦБ на этот год. Инфляционные ожидания населения в сентябре 2024г снизились до 12,5% с 12,9% в августе, но все равно это очень много. 💻 Группа Аренадата, ведущий российский разработчик ПО на рынке систем управления и обработки данных, официально анонсировало IPO на Мосбирже. Открытие книги заявок ожидается в сентябре 2024 г. Free-float может составить около 15%. Это будет кэш-аут - действующие акционеры продадут свои акции. Это определенно интересная компания, но уровень интересности участия в размещении будет определяться ценой размещения. В текущей фазе рынка весьма опрометчиво рассчитывать на размещение по высокой оценке, особенно когда другие ИТ имеют дисконт к справедливой цене в 20-30%. Посмотрим конечно, но вряд-ли мы с эмитентом договоримся о цене. 👛 Эксперт РА повысило рейтинг ПАО Мосгорломбард с ruBB- до уровня ruBB со стабильным прогнозом. С размещения компании считал ее бонды куда более интересной инвестицией, чем ее акции. Особенно флоатер, который в текущих условиях дает дикие 28% годовых купонами. Там ставка ЦБ + 9%. Текущая доходность составит около 24% если высокие ставки продержатся еще год. По идее с ростом кредитного рейтинга доходности должны упасть, но все равно стоит присмотреться. 📈 В целом на рынке относительно спокойно. Индекс чуть откатился после стремительного роста прошлых дней - вполне закономерно. Последователи ТА сейчас гадают, будет это ретест пробитого тренда или заход на новые низы. Как по мне, текущие условия уже все в рынке и должно произойти что-то новое. А вот индекс гособлигаций вновь пошел обновлять низы. Видимо, теперь пришло осознание, что более высокая ставка будет на более продолжительный период. Вчера вновь проводился аукцион госбондов, где спроса на 12-ти летку опять почти не было, а продали ее по доходности 16.37%. В пессимистичном сценарии ставлю на 85 уровень по RGBI, но надеюсь, мы его не увидим. В этом случае будет и по акциям второе дно. Я бы не торопился покупать длинные ОФЗ и всем советую пока держать флоатеры или короткие бонды. Хорошего дня 🤝

Павшие. МТС Банк. Новый банк на Мосбирже размещался в конце апреля этого года и с тех пор умудрился упасть на 33% от цены IPO и на 39% от хаев. Выходило много претензий к оценке и про Р/Е выше 5х, и про Р/В 1.1 при ROE около 19%. Не сильно позитивный фон наложился на общерыночный негатив, и мы видим банк ниже 1700 за акцию. Давайте глянем 1п24 и посчитаем с учетом изменений. 🟣 Чистый процентный доход г/г вырос на 18,6% до 20,8 млрд рублей. При этом процентная маржа снизилась на 1.4 пп до 9% на фоне роста стоимости фондирования. А если учесть формирование резерва, то получим рост лишь на 3.4% г/г. 🟢 Чистый комиссионный доход вырос на 56% до 13 млрд рублей. МТС банк не совсем правильный – комиссии за обслуживания и страховые продукты растут более уверенно, чем процентные, и занимают более 2/3 в операционных доходах, что не характерно для классических банков. Это странно, но это не портит сам банк. Наоборот, в текущих условиях роста процентных ставок, комиссионные доходы помогают показывать уверенную динамику показателей. Когда ставки застынут на месте или развернутся – это будет дополнительным попутным ветром в паруса финотчетности. 🟢 Чистая прибыль прибавила 32% до 7.8 млрд рублей – в рамках ожиданий, но на фоне других это сильный результат. Весомых разовых статей не обнаружил. По итогам 2024 года вижу Р/Е на уровне 3.8х. ☑️ Кредитный портфель после резервов увеличился на 6,3% с начала года до 370 млрд. 🟢 Капитал вырос с 76 до 100 млрд рублей благодаря размещению акций и субордов. Банк поправил свою достаточность капитала: Н1.0 за квартал вырос с 9,4% до 10.4%. На конец года Р/В составит 0,55х. 🔴 ROE явно посчитали без субордов и у компании вышло значение 19.4% по полугодию. Я же предпочитаю брать капитал полностью, раз уж бессрочные облигации включены в графу капитала и могут быть конвертированы в него при необходимости. Соответственно мой расчет показал 17.6%, что является слабым уровнем, но вполне поправимым. К 2028 году МТС банк целится в 30%. В защиту еще могу сказать, что банк привлек пятую часть капитала в середине второго квартала и эти деньги еще не дали приличный результат. Должно пройти время для появления эффекта. Не сомневаюсь в постепенном росте рентабельности капитала. Кстати, с учетом Р/В 0,55х, вы покупаете 1 рубль капитала за 55 копеек, а, следовательно, для вас деньги работают уже под ROE 32% 👛 С учетом ужесточения требований ЦБ, жду от банка дивидендов в будущем году по нижней планке дивполитики в 25%. Выйдет примерно 110 рублей с ДД 6,5%. Да и вообще ему бы расти, а не распылять капитал на дивиденды. 🤝 МТС Банк выделяется своими размерами – на текущий момент он в 5 раз меньше объединенного Тинькофф и Росбанка, в 64 раза меньше Сбера. Его клиентская база насчитывает 4 млн человек против 108 млн Сбера. Тем не менее, у банка есть подспорье в виде экосистемы МТС. Я веду к потенциалу роста. Сберу расти невозможно больше, чем РОЕ его капитала. У него уже в клиентах 80% граждан РФ и другую РФ найти сложно – иностранные дочки закрылись с СВО. Тинек еще может, но будет сложно – у него 40 млн клиентов. Для МТС Банка удвоиться/ утроиться/ учетвериться – вполне реальная задача. Вопрос лишь в горизонте. Вполне может оказаться, что перед нами Тинек образца начала 10-х годов. В долгосрок я бы ставил именно на этот банк из всех публичных. Да и в среднесрок тоже, ведь мультипликаторы неприлично малы относительно темпов роста показателей. В связи с изменением ожиданий по процентной ставке ЦБ, я снижаю целевую цену до 2450, что дает 47% от текущих, но цель в 3400 все еще достижима на горизонте 2 лет. #mbnk #учу_в_пульсе #новичкам #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе MBNK

ПАВШИЕ. ИВА. Продолжаем цикл новоиспеченных публичных компаний, которых прокатил рынок. Ива размещалась в июне и ушла на 27% вниз. Посмотрим отчет за 1п24, пересчитаем мультипликаторы. За первое полугодие: 🟢 Выручка выросла на 48,2% до 1069 млн рублей на фоне роста продаж лицензий на 32% г/г. 🟢 Ебитда прибавила 22.4% до 688 млн. Рентабельность составила 64.4%. 🟣 Чистая прибыль увеличилась лишь на 3% до 499 млн. Такой результат обоснован увеличением ФОТ из-за расширения штата сотрудников на 44%. Расширение ФОТ у ИТ компаний – больная тема, особенно когда оно накладывается на сезонность получения выручки. Здесь тот же случай – основная выручка приходит в 4 кв, а кормить людей надо сейчас. Также значительно увеличились расходы на маркетинг. Я бы сказал, расходы на маркетинг появились – рост с 2.6 млн до 82 млн. Тут два варианта – либо это разовый всплеск в связи с IPO и тогда можно на него корректировать результаты, либо это развитие полноценной рекламной компании и тогда результаты не должны заставить себя ждать. В первом случае ЧП растет г/г на 20%, а ебитда на 37% с рентабельностью 72%. Впрочем, IPO само по себе рекламный момент. Еще раздулись прочие расходы, но лишь бог и менеджмент знают что там зашито. ☑️ Долг минимален – Netdebt/Ebitda всего 0,2х. В отличии от Элемента тут не играет роль само размещение, ведь был кэш-аут действующих акционеров. 👍 В целом отчет не плох. Основной вопрос в будущих денежных потоках компании. По итогам 2023 Ива нарастила выручку на 77%, но является ли этот рост устойчивым – вопрос открытый. Сам рынок корпоративных коммуникаций для поставщиков из РФ должен расти с СГТР 32% до 2028 года до 150 млрд рублей, согласно J’son&Partners Consulting. На мой взгляд, небольшой размер компании позволяет ИВА расти быстрее рынка и показывать трехзначные цифры, однако закладываться на это нет никакого желания. Это будет опционом на удачу. В своей модели я закладываю рост на 50% следующие пару лет. 📊 Исходя из этого предположения, на конец 2024 года вижу EV/Ebitda 8.9x; P/S 6.1x; P/E 10.1x. Это не дорого. Высокий мультипликатор по выручке обусловлен высокой рентабельностью бизнеса. Заложеные цифры считаю консервативными и по факту мультипликаторы могут быть меньше. С учетом того, что 2024 кончается уже через 4 месяца, можно закладываться уже и на 2025 год, где EV/Ebitda 5.9x. 🔆 По дивполитике предполагается не менее 25% от ЧП, а значит можно ждать от 5.3 рублей на акцию – ДД составит от 2%, что для ИТ вполне обычный показатель. С учетом роста ставок в последние 2 месяца, снижаю целевую цену до 336 рублей, и все же это предполагает рост котировок на 50%. Считаю текущие ценовые уровни привлекательными для покупок. #IVAT IVAT #учу_в_пульсе #новичкам #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе