Самолет. Мнение. На фоне слухов о намерении выйти из бизнеса одного мажоритария с долей 31% и выход другого с долей 10%, пошла вполне обоснованная волна опасений за состояние компании. Ведь не понятно – это акционер хочет переложиться в более перспективный актив или крысы бегут с тонущего корабля. По многочисленным просьбам изложу свои мысли. 📊 Самолет сейчас торгуется по ТТМ 2.9х EV/Ebitda с учетом эскроу и около Р/Е 3,6х, что очень дешево для компании, которая росла в прошлом по 70% в год. И конечно, самая большая загвоздка в том, что прошлые результаты не гарантируют будущих. 💸 Главная сторона вопроса – сможет ли компания поддерживать ебитда в текущих условиях для комфортного самочувствия по долговой нагрузке. Объем продаж в 3кв24 составил 50 млрд, когда за 1п24 они продали на 170 млрд. Однако 3кв был заведомо провальным - все, кто хотел успеть залететь по старым правилам - успевали до июля. Даже те, кто планировал в будущем году покупку или не планировал вовсе. Застройщики абсорбировали в себя много покупателей в короткий период времени. Рост для самолета составлял 75% г/г. Теперь отжать квартиру по льготке 8% стало недоступно. Новые желающие взять недвижимость стали только появляться. Ипотеку, разумеется, кроме оставшихся льготных никто не берет. Стали развиваться системы рассрочки, когда сперва платишь раз в год по небольшой части, а к концу строительства через пару лет нужно достать всю сумму. Пока закладывают, что ставки к тому времени вернутся в адекватное состояние и можно будет привлечь тот же ипотечный кредит. На конференции смартлаба компания сказала, что 4кв точно будет лучше 3 кв - они уже видят рост спроса. Т.е. по объему продаж скорее всего останутся на уровне 2023 года. Как будет с финансовыми результатами - сказать сложно. 👛 Если верить менеджменту - эффективная ставка по долгам всего 10.5% была на 1п24. Это дает надежду на крепкие результаты в этом году. Напомню, что несмотря на то, что долг компании действительно большой – 600 млрд по плавающей ставке при ебитда ТТМ 112 млрд – 400 млрд из них покрываются деньгами на счетах эскроу. Фишка в том, что покрытые кредиты проектного финансирования имеют околонулевую ставку. Поэтому в такую эффективную ставку по портфелю кредитов вполне верю и на вскидку выросла она с тех пор примерно до 12.5%. Более подробный обзор долговой нагрузки выкладывал в этом посте. 🤝 Лишь бы ставка 23% не длилась долго. Впрочем, это будет беда общерыночная. Все же в "банкротство" Самолета не верю. Тут и достаточно крепкие финансы, и лидер отрасли. Банальное – too big to fall. Льготные ипотеки ввели в свое время для поддержки застройщиков в ковидные времена. Есть значительная вероятность, что программы вернутся как только закончится СВО. Стройка всегда была значимой частью экономики и допустить ее крах – допустить огромную ошибку. Но и покупать падающий нож в акциях не рекомендую. Уверен, еще полгода будут ходить страшилки о том, как все в компании плохо. А вот облигации можно рассмотреть к покупке. Пишите в комментариях по Самолету и другим застройщикам👇 #SMLT SMLT RU000A107RZ0 RU000A1095L7 RU000A104YT6 RU000A104JQ3

​​Коллеги, утречка! ПЯИНИЦА 08.11.24: ❗️ Основные макрособытия: 🇨🇳 Китай может объявить о новом фискальном пакете стимулирования экономики 🇪🇺 Встреча лидеров ЕС 🇺🇸 США - потребительские инфляционные ожидания (нояб-предв) - 18:00мск 🛢️🎈нефть-газ - буровые Baker Hughes - 20:00мск 📁 Отчеты/СД/див./компании: 💡 Ленэнерго - LSNG: Финансовые результаты по РСБУ за 9 мес. 2024 г. 🛢️ Роснефть - ROSN: СД по дивидендам, ранее дивиденды выплачивались в июле в размере 29.01р, 5.2%. По прогнозам аналитиков выплаты могут составить 30.52р (7%) — 35р (7.7%) 🏭 En+ Group - ENPG: Прекратится листинг на Лондонской фондовой бирже 🤔 ЧТО ПОЧЕМ: Вчера / сегодня CNY, 13,63 / 13,62 USD, 98,22 / 98,07 EUR 105,70 / 105,56 🇺🇸 ФРС понижает ставку на 0,25% до 4.75%. Евробонды стали более привлекательны, но большое превышение ставки ЦБ РФ над инфляцией не даст этому проявиться. А Так цикл понижения идет, на этом должно обрести поддержку золото и другие базовые материалы. Приход к власти Трампа создал угрозу возобновления "торговых войн", что закладывает более сильный доллар. Он укрепился относительно остальных валют с DXY в 105 пунктов. По идее снижение ставки все же должно победить и снизить силу доллара со временем. ФРС продолжит снижать баланс по 25 млрд в месяц. •Позитив главный ньюзмейкер вчерашнего дня. Отчитался за 3кв24 и при этом снизил гайденс по отгрузкам на 2024 с 40-45 млрд до 30-36 млрд. Это очень много для компании с немалыми мультипликаторами. Основная причина - задержка с выходом Фаервола, который по задумке должен был принести дополнительных 10 млрд отгрузок. Теперь это сдвигается на будущие периоды. Другой причиной могла стать дороговизна денег и сворачивание затрат/инвестиций компаниями. Тогда это системная проблема и столкнутся с ней многие. Сама же отчетность не очень интересна, ведь 70-75% результата придется на 4кв24. На этом акции падали почти на 10% от хаев дня, но смогли выбраться в положительную зону 1.3%. Но по факту Позитив из недооцененной акции перебрался в лагерь нормально оцененных. Предварительно снижаю таргет до 2700 и теперь это скорее холд, чем бай. Акционеры повторно одобрили допку в 5.2 млн акций по цене 2653 рубля за штуку. А ведь это 13.8 млрд, которые должна будет оплатить компания. Понятно, что физически платить не будут, но отметить бумажную графу в отчетности придется. Я бы воздержался от покупок акций позитива пока цена не припадет к 2к. •ММК тоже страдает от высоких ставок: "При такой высокой ставке мы режем все наши инвестиции" - сообщает начальник управления ММК Мария Овечкина на экономическом форуме в Челябинске. Негативно смотрят на 2025 год. А ведь этот металлург с большой денежной позицией вместо долгов. Так что ставка - проблема системная, и чем дольше она держится на высоком уровне, тем больше пострадают все. •Фосагро за 9м24 увеличил выручку на 12.8% до 371 млрд и снизил скорректированную на курсовые разницы ебитда на 7% до 122.4 млрд, а ЧП на 12% до 73 млрд. При этом чистый долг вырос на 22%, а отношение к ебитда выросло с 1.22 до 1.75. Ранее я удивлялся решению выплачивать огромные дивы при отсутствии денег на это. Собственно, выплатили в долг. И теперь Фосагро будет платить 249 рублей за 9м24 с отсечкой 22 декабря, что есть 32 млрд. При этом капекс в этом году планируют 75 млрд и уже выплатили на 53 млрд дивами. Сильно не нравится эта тенденция - платить не по средствам. Рано или поздно это должно прекратиться. Короткой пятницы и хорошего дня 🤝 PHOR MAGN POSI

​​Коллеги, утречка! ЧЕТВЕРГ 07.11.24: ❗️ Основные макрособытия: 🇩🇪 Германия - промпроизводство (сент) - 10:00мск 🇪🇺 Еврозона - розничные продажи (сент) - 13:00мск 🇬🇧 Британия - ставка ЦБ - 15:00мск 🇺🇸 США - заявки на пособия по безработице - 16:30мск 🇬🇧 Глава ЦБ Англии - 18:15мск 🇺🇸натгаз США - запасы EIA - 18:30мск ❗🇺🇸США - ставка ЦБ ФРС - 22:00мск ❗🇺🇸США - пресс-конф ФРС - 22:30мск 📁 Отчеты/СД/див./компании: 💻 Позитив - POSI: Финансовые результаты по МСФО за III кв. и 9 мес. 2024 г 🚜 Фосагро - PHOR: СД, в повестке фин. отчетность по МСФО за 9 мес 💻 Позитив - POSI: ВОСА в повестке увеличение уставного капитала 🤔 ЧТО ПОЧЕМ: ВЧЕРА / СЕГОДНЯ CNY, 13,75 / 13,63 USD, 98,05 / 98,22 EUR 106,88 / 105,70 ❇️ Еженедельные данные по инфляции перенесли на пятницу, но можно посмаковать минутки с заседания ЦБ. В целом вы все и так знаете, если регулярно читаете канал. Однако кое что можно выделить: Сохранение ключевой ставки на следующем заседании возможно только в случае существенного замедления устойчивой инфляции и возникновения факторов, которые могут привести к более быстрому возвращению инфляции к цели. Ни того, ни другого нет и не предвидится. А значит ставка будет гарантированно выше, и большая вероятность, что это будет тоже не последнее повышение. 🟣 Минфин разместил ОФЗ-ПД 26247 в объеме 4,86 млрд при спросе 23,7 млрд, средневзвешенная доходность – 17,56% годовых. Аукцион флоатера признан несостоявшимся. Минфин снова забрал копейки с рынка под увеличивающуюся доходность. Спроса на бонды нет. Еще бы, если уже в декабре ставка будет выше. •Окей за 9м24 нарастил выручку на 5,6% г/г до 155,6 млрд рублей. LFL около 0, новых магазинов не открывают и вообще ничего им не надо. Не вижу причин, почему этот дешевый ритейлер не сможет стать еще дешевле. •СД "Ренессанс страхование" рекомендовал дивиденды за 9 мес 2024г в размере 3,6 руб/акция с ДД 3,7%, ВОСА - 9 декабря, отсечка - 20 декабря. В этом году на компанию давит отрицательная переоценка портфеля ЦБ, но в следующие пару лет ситуация может уйти в резко положительную зону. •СД ЭсЭфАй увеличил в 2 раза рекомендуемые дивиденды за 9 мес. 2024г, с 113.8 до 227,60 руб. на акцию. ДД 15.2%. Теперь это более похоже на ту выплату, которая должна была быть. •OZON за 9м24 увеличил выручку на 35% г/г, до 399 млрд. Скорректированная EBITDA выросла в 5 раз до 21,6 млрд. Убыток тоже вырос на 71% до 41.9 млрд. Рост GMV пока держат на 71%, но снижают цель до 60-70%. Занятно, но 20,4 млрд ебитда сгенерировал финтех, а е-коммерс оставшиеся 1.2 млрд. Рост финтеха по выручке х3 г/г. Знаете, все ждут выхода Озона в прибыльность, но по факту это будет значить переход компании роста в компанию стоимости и снижение ее оценки. Е-коммерс может еще круто порасти пару лет, но однажды упрется в свой потолок и будет ситуация как с Алибаба, например. И основной риск инвестиций в Озон - не нарваться на этот переход, когда покупали по оценкам растущей компании, а получили по оценкам компании стоимости. Тут я в стороне - в ИТ есть более понятные и не менее растущие истории с хорошим дисконтом. Хорошего дня 🤝 OZON RENI SFIN OKEY #учу_в_пульсе #новичкам #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе