🆕 Павшие. МТС Банк. 📱 Новый банк на Мосбирже размещался в конце апреля этого года и с тех пор умудрился упасть на 33% от цены IPO и на 39% от хаев. Выходило много претензий к оценке и про Р/Е выше 5х, и про Р/В 1.1 при ROE около 19%. Не сильно позитивный фон наложился на общерыночный негатив, и мы видим банк ниже 1700 за акцию. Давайте глянем 1п24 и посчитаем с учетом изменений. 🟣 Чистый процентный доход г/г вырос на 18,6% до 20,8 млрд рублей. При этом процентная маржа снизилась на 1.4 пп до 9% на фоне роста стоимости фондирования. А если учесть формирование резерва, то получим рост лишь на 3.4% г/г. 🟢 Чистый комиссионный доход вырос на 56% до 13 млрд рублей. МТС банк не совсем правильный – комиссии за обслуживания и страховые продукты растут более уверенно, чем процентные, и занимают более 2/3 в операционных доходах, что не характерно для классических банков. Это странно, но это не портит сам банк. Наоборот, в текущих условиях роста процентных ставок, комиссионные доходы помогают показывать уверенную динамику показателей. Когда ставки застынут на месте или развернутся – это будет дополнительным попутным ветром в паруса финотчетности. 🟢 Чистая прибыль прибавила 32% до 7.8 млрд рублей – в рамках ожиданий, но на фоне других это сильный результат. Весомых разовых статей не обнаружил. По итогам 2024 года вижу Р/Е на уровне 3.8х. ☑️ Кредитный портфель после резервов увеличился на 6,3% с начала года до 370 млрд. 🟢 Капитал вырос с 76 до 100 млрд рублей благодаря размещению акций и субордов. Банк поправил свою достаточность капитала: Н1.0 за квартал вырос с 9,4% до 10.4%. На конец года Р/В составит 0,55х. 🔴 ROE явно посчитали без субордов и у компании вышло значение 19.4% по полугодию. Я же предпочитаю брать капитал полностью, раз уж бессрочные облигации включены в графу капитала и могут быть конвертированы в него при необходимости. Соответственно мой расчет показал 17.6%, что является слабым уровнем, но вполне поправимым. К 2028 году МТС банк целится в 30%. В защиту еще могу сказать, что банк привлек пятую часть капитала в середине второго квартала и эти деньги еще не дали приличный результат. Должно пройти время для появления эффекта. Не сомневаюсь в постепенном росте рентабельности капитала. Кстати, с учетом Р/В 0,55х, вы покупаете 1 рубль капитала за 55 копеек, а, следовательно, для вас деньги работают уже под ROE 32% 👛 С учетом ужесточения требований ЦБ, жду от банка дивидендов в будущем году по нижней планке дивполитики в 25%. Выйдет примерно 110 рублей с ДД 6,5%. Да и вообще ему бы расти, а не распылять капитал на дивиденды. 🤝 МТС Банк выделяется своими размерами – на текущий момент он в 5 раз меньше объединенного Тинькофф и Росбанка, в 64 раза меньше Сбера. Его клиентская база насчитывает 4 млн человек против 108 млн Сбера. Тем не менее, у банка есть подспорье в виде экосистемы МТС. Я веду к потенциалу роста. Сберу расти невозможно больше, чем РОЕ его капитала. У него уже в клиентах 80% граждан РФ и другую РФ найти сложно – иностранные дочки закрылись с СВО. Тинек еще может, но будет сложно – у него 40 млн клиентов. Для МТС Банка удвоиться/ утроиться/ учетвериться – вполне реальная задача. Вопрос лишь в горизонте. Вполне может оказаться, что перед нами Тинек образца начала 10-х годов. В долгосрок я бы ставил именно на этот банк из всех публичных. Да и в среднесрок тоже, ведь мультипликаторы неприлично малы относительно темпов роста показателей. В связи с изменением ожиданий по процентной ставке ЦБ, я снижаю целевую цену до 2450, что дает 47% от текущих, но цель в 3400 все еще достижима на горизонте 2 лет. #mbnk #учу_в_пульсе  #новичкам #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе $MBNK