⚡️ ПАО «Европлан» - обзор отчетности за 1 полугодие 2024 года Сегодня вышел отчет Европлана $LEAS - растущего классного бизнеса. Чтобы понять, насколько хорошо у него идут дела, можно сравнить показатели с планом, который они заявляли на IPO. В последние месяцы многие инвесторы обсуждали, что показатели компании могут заметно ухудшиться с учетом высоких ставок. Посмотрим, так ли это. 1. Начнем с масштабов бизнеса. И тут все очень неплохо. Объем нового бизнеса вырос на 27% до 124,3 млрд руб. Мы видим этот рост и в активах - чистые инвестиции в лизинг продолжили рост и выросли на 11,7% относительно конца 2023 года. Растут и процентные доходы - 25 млрд руб. за полугодие против 15 млрд руб. год назад (+66%!). Здесь все прогнозы, в целом, по компании выполняются. Бизнес продолжает бурно расти. 2. Но не только процентные доходы растут в период высоких ставок. Но и, к сожалению, процентные расходы. Они увеличились почти в два раза с 7,4 млрд руб. до 13 млрд руб. Хотя, с другой стороны чистый процентный доход даже с учетом этого вырос до 11,9 млрд руб. против 8 млрд руб. годом ранее (рост почти на 50%!), куда еще больше? 3. Помимо этого хорошими темпами растут непроцентные доходы. Помните же, что компания оказывает много сопутствующих услуг, а не только лизингом занимается? Так вот чистые доходы от таких услуг выросли с 5,9 млрд руб. до 7 млрд руб. (+18%). Да, это медленее, чем основной бизнес, но все равно направление растет. И достаточно хорошими темпами. 4. Что интересно, расходы на персонал выросли всего на 22% с 3,4 млрд руб. до 4,2 млрд руб. Да, цифра тоже приличная, но по другим компаниям мы видим рост зарплат в 30%+. А в айти и вовсе в некоторых до 2-х раз они выросли. А вот административные косты прибавили +36%. Сумма не такая большая (1,1 млрд руб), но рост настораживает. Хотя для растущего бизнеса уровень приемлемый. 5. Что могло расстроить инвесторов? Это рост чистой прибыли всего на на 25%, а главное - снижение прогнозов по году до 14-16 млрд руб. Напомним, что 14,8 млрд руб. прибыль была в 2023 году, а в 2022 - 11,9 млрд руб. И аналитики ожидали рост как минимум до 18-19 млрд руб. За счет чего это произошло? Существенный рост резервов под кредитные убытки (почти в 4 раза!). И хотя эта статья, с одной стороны, «бумажная», компания сама заявила, что платежная дисциплина ухудшилась. И мы это сможем увидеть в проблемах с платежами в будущем и, потенциально, доп.костами на изъятие и реализацию залоговой техники. 6. Ну и последнее, на что всегда стоит обращать внимание - отчет о движении денежных средств. Прибыль до мы видим, но приходят ли в компанию деньги? От операционной деятельности пришло 13,8 млрд руб. против 9,4 млрд руб. годом ранее - доходы подтверждаются. Чистый операционный поток был отрицательный - т.к. продолжают наращивать свой портфель лизинга (+20 млрд руб). Кредиты полученные превышают погашенные примерно на те же 20 млрд руб. Как итог - все деньги были пущены в бизнес. Свободные средства на балансе выросли всего на 500 млн руб. до 12 млрд руб. Отлично для растущего бизнеса, но опять же, инвесторов это может расстроить. Ведь дивиденды скорее всего сильно не вырастут. Как итог, могу охарактеризовать отчет как хороший. Снижение прогноза по прибыли могло быть ожидаемым в условиях подобной ключевой ставки - причем произошло оно из-за сформированных резервов, а не из-за снижения оборотов бизнеса. Поэтому долгосрочно актив остается очень интересным. Но а спекулятивно, как мне кажется, особо ловить в нем нечего, поэтому мы и видим снижение котировок на выходе части инвесторов, ожидающих быстрый рост, который теперь, очевидно, может не случиться. Это, в свою очередь, может давить и на котировки материнской компании $SFIN - поскольку переоценка Европлана - это в том числе один из драйверов роста котировок самого ЭсЭфАй. #разбор #отчетность #пульс_оцени