$MAIL «ВТБ Капитал» рекомендует покупать акции Mail.ru с прогнозной ценой $45 за штуку на горизонте 12 месяцев (ожидаемая полная доходность 84%), говорится в обзоре инвестбанка. «Слабая динамика акций Mail.ru в последнее время вынудила еще раз взглянуть на инвестиционную привлекательность компании. Несмотря на неизбежные сложности, мы полагаем, что перспективы бизнеса эмитента выглядят хорошими на фоне восстановления рынка медиа, сильного роста и повышения рентабельности сегмента игр и быстрого развертывания платформы EdTech. При этом компания оценена сравнительно невысоко - Mail.ru торгуется с коэффициентом EV/EBITDA 2021-2022п на уровне 10-12x, что предполагает двузначный дисконт к аналогам. Недавнее снижение котировок мы связываем с общей конъюнктурой и восприятием инвесторами риска, поэтому полагаем, что оно может быть неоправданным», - отмечает аналитик «ВТБ Капитала» Владимир Беспалов. Эксперт приводит ряд аргументов в пользу рекомендации: - Высокие темпы роста и повышение рентабельности в 2021г и в последующие годы в ключевых сегментах; аналитик прогнозирует годовые темпы роста выручки и EBITDA в 2020-2025 гг. на уровне 16% и 18% соответственно. - Низкая оценка: коэффициент EV/EBITDA на 2021-2022 гг. на уровне 9,711,7x (управленческая отчетность) предполагает значительный дисконт к аналогам. - Основываясь на оценке по аналогам, стоимость сегментов игр и EdTech может превышать 2 млрд долл. в 2022-2023 гг. против рыночной капитализации Mail.ru на уровне 5,4 млрд долл.; это, по мнению Беспалова, предполагает значительный потенциал роста, особенно если компания решит провести IPO этих активов. - Даже при значительном дисконте к аналогам доли Mail.ru в СП AER и O2O предполагают потенциальную стоимость на уровне 8 долл. за акцию (34% от текущих котировок). - Потенциальные позитивные изменения в регулировании. Указывает аналитик «ВТБ Капитала» и на возможные риски: -Несмотря на сильный рост выручки в 2018-2020 гг. и передачу основных убыточных активов в неконсолидированные СП, EBITDA за 2020г (согласно управленческой отчетности) в абсолютном выражении практически не изменилась по сравнению с 2018г. - Раскрытие информации остается сложным. Помочь мог бы, по мнению Беспалова, полный переход на МСФО с некоторыми скорректированными показателями. - Несмотря на изначальные инвестиции, СП по-прежнему требуют дополнительных вливаний, при этом рынок на данный момент, судя по всему, игнорирует их потенциальную стоимость. - Сложная структура акционеров СП может замедлять принятие решений , что ограничивает способность Mail.ru влиять на процесс создания стоимости за счет развития бизнеса этих СП. - Повышенная чувствительность компании к геополитическим рискам и отсутствие факторов роста в краткосрочной перспективе. - Продолжающаяся ротация из акций роста в акции стоимости. «В целом мы полагаем, что «за» перевешивают «против», и Mail.ru находится на пути к преодолению некоторых опасений, в том числе в отношении рентабельности, улучшения раскрытия информации и потенциального генерирования стоимости в СП.