Озон Фармацевтика: Анализ и прогнозы перед IPO

14 октября 2024 в 11:31

💊Озон Фармацевтика: разбор перед IPO Озон Фармацевтика производит дженерики – аналоги ранее патентованных фармпрепаратов, с теми же действующими веществами • Занятие менее маржинальное, чем создание оригинальных препаратов, но сектор тоже востребованный, и якобы растет чуть быстрее всего фармацевтического рынка (но это не точно – данные из отчета, подготовленного по заказу Озон Фармы) • Озон – крупнейший производитель дженериков в РФ и один из лидеров по объему продаж • У них самый большой портфель рег.удостоверений и широкая диверсификация (доля топ-1 продукта выручке ~4%). Это не дает возможности быстро и много заработать на трендах а-ля ковид, но на дистанции дает стабильную, прогнозируемую прибыль ✅И есть 2 проекта, с которыми Озон Фарма планирует выходить на новые для себя рынки: • Озон Медика – производство препаратов для лечения онкологии • Мабскейл – производство биосимиляров (тоже близкие аналоги оригинальных препаратов, но в модном сегменте биофармакологии) Оба направления гораздо более маржинальные, чем сегодняшний портфель Озона. Но требуют больших инвестиций и далеки от старта, первые продажи ожидаются не ранее 2027 года, а полноценная отдача от Мабскейла – уже за 5-летним горизонтом 💰Что по финансам: • Масштабы в моменте сравнимы с Промомедом , динамика совсем другая. СГТР выручки 2021-23 всего 6% • Рентабельность высокая (ебитды близко к 40%, прибыли к 20%), прибыль стабильная, ОДП не ровный но тоже в среднем за 3 года положительный (~2 млрд.) • Денег на инвест-программу нужно еще больше, до 5 млрд. ежегодно, поэтому долги уже есть (общий ~10 млрд.) и будут расти. Долг/EBITDA ~0.8х, в конце 2024 ждут уже до 1.5х. Cтабильности не угрожает, но на размере дивидендов скажется Был резкий скачок по финрезу в 1п’24 – в основном на очень низкой базе 2023 (санкционные проблемы). Также в 2023 дооснастили производство, отдача от этого тоже есть. Общий рост по году будет не таким взрывным, но выше их среднего 🚀 Ключевые прогнозы топ-менеджеров компании: • Рост выручки в диапазоне 28-32% по итогам 2024 • СГТР выручки по основному портфелю ~15% на следующие 5 лет • Сохранение текущей рентабельности по ебитде 38% и прибыли 20% до 2027 года • Рост выручки и рентабельности на новых проектах с 2027 (точных оценок избегают) 📊Параметры IPO: • 30-35 руб. за акцию • Cash-in на финансирование инвестпрограммы • Объем – до 3,5 млрд., капитализация после IPO до 38,5 млрд., фф~10% Форвардные на 2024 P/E~7,5, EV/EBITDA~4,8 • Если сравнивать с Промомедом (FWD P/E~24 EV/EBITDA~11,5), то кажется дешево, но в Промомед совсем другие темпы роста заложены уже со следующего года • С чем-то еще в формате «производство в стабильном секторе, и с какой-то дополнительной перспективой, но не прям быстрой» – немного дешевле Белуги, намного дешеле Полюса (но тут заложена сильная конъюктура 2п’24) • Совсем абстрактно: P/B~1,7 при среднегодовом ROE~28%. По нынешним временам уже дороговато 💰Через дивиденды: Платят стабильно, с 2019 года. С учетом долга, пэйаут до 2027 будет не выше 25%. Ежеквартально, что плюсик. Но мало, в пределах 3-4% годовых. Прямо сейчас – точно не дивидендная история 👉Итого: ✅Стабильная, прибыльная компания в середине капексного цикла, еще и на общем снижении рынка. Как будто хороший момент для покупки (если верим, что у них все получится с новым производством и готовы ждать до 2027, а возможно и дольше) ⚠️Вписываемся в долгий проект с компанией без публичной истории, без понимания как они относятся к миноритариям. На основе прогнозов первых лиц и небольшой дозы отчетности (с 2021 года) Стоит плюс-минус рыночно, может чуть дороже или дешевле – с учетом длинного горизонта небольшой разброс уже не так важен Спекулятивно – никаких явных обоснований, чтобы тянуть Озон куда-то к Промомеду не вижу 👉Сам не участвую, вроде и не оверпрайс, но однозначно привлекательным тоже не кажется #аналитика #что_купить #акции #обзор #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo #озон_фармацевтика

Еще 3

380 ₽

−21,95%

Нравится

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Читайте также

28 ноября 2024

Вероятность повышения ключевой ставки до 23% растет

26 ноября 2024

Транснефть: стабильная монополия

3 комментария

ivan.boikov

14 октября 2024 в 13:48

Грамотный и объективный разбор, то что искал. Спасибо

Нравится

na_kruchke

14 октября 2024 в 16:48

Спасибо за детальный обзор. Знакомый фармацевт рассказывал, что в их узкоспециализированной среде лекарства производства Озон сравнивают по эффективности с прессованной глюкозой

Нравится

baklanlive

16 октября 2024 в 5:10

@na_kruchke нее с мелом и живой водой 🤙

Нравится

Анализ компаний

Подробные обзоры финансового потенциала компаний