💰Новые #облигации Мани Мен – 27,5% от главного конкурента Займера 📊BBB- от Эксперт РА 01.10.24 💰купон до 27,5% ежемес. (YTM до 31,25%) ⏳3 года, объем 500 млн., сбор 19.02 МФК МаниМен – ключевой актив холдинга IDF Eurasia (сюда же входят агентство ID Collect и «Свой Банк»), генерирует более половины его прибыли. Специализируется на выдаче необеспеченных микрозаймов в PDL и IL-сегментах 📈 Компания примечательна самым высоким кредитным рейтингом среди МФО (не считая связанных с крупными банками Т-Финанс и ОТП-Финанс). Эксперт РА отмечает сокращение рыночной доли МаниМена по состоянию на 1 половину 2024, однако по размеру портфеля и объему выдач это все также топ-2 после ZAYM Займера, и цифры у них вполне сравнимые По финансам есть пока только РСБУ за 9м’2024: • Процентные доходы: 11,6 млрд. (-12,3%) • Прибыль: 1,54 млрд. (-15,5%) • Операционый денежный поток: 1,84 млрд. (х2,75) Сократился на 1+ млрд. портфель займов (~12,5%), но соразмерно выросли инвестиции в дочерние структуры (как я понимаю, главным образом это банк, очередная докапитализация которого случилась буквально на днях, и в дочерние МФО-бренды) • Есть не до конца понятные «прочие доходы», которые стабильно растут, а основная их часть так же стабильно не расшифровывается в отчетности • Структурно в 2024 МаниМен смещался от коротких «зарегулированных» PDL к более длинным IL, как это делал и Займер. Явных проблем со сборами и взысканием просрочек нет • В отличие от Займера, который работает главным образом на собственных средствах, у МаниМена есть заметная доля денег, привлеченных от банков и розничных инвесторов, совокупно чуть больше 40% ресурсной базы (ранее были еще бонды, но последний выпуск погасили в августе-2024) • Нагрузка приемлемая, совокупные процентные расходы выросли за 9 мес на ~50%, по нынешним временам не сказать, что это много. При этом, сам факт наличия довольно большой доли банковского фондирования для МФО тоже считаю хорошим плюсиком в копилку надежности компании ✅ По совокупности – МаниМен остается уверенно прибыльным, генерирует стабильно положительный ОДП. Деньги вкладывают в развитие дочерних бизнесов и дополнительно платят дивиденды (в 2024 порядка 1 млрд.) Куда пойдет новый выпуск – пока не сказали, но, возможно, еще скажут: у компании запланирован эфир с АВО Каких-то очевидных проблем тут не просматривается, рейтинг мог бы быть и повыше, но с учетом что РА всегда очень осторожно рейтингуют МФО – вполне сгодится и такой 📊 Параметры выпуска на фоне прочих свежих размещений достаточно умеренные – имеет место очевидный тренд на снижение купонов на фоне высокого спроса. Также, совсем не лучшее предложение ни среди прочих МФО, ни среди своей рейтинговой группы. Что есть из плюсов: 1️⃣ За счет устойчивого финансового положения я бы рассматривал МаниМен отдельно от прочего сегмента МФО и от основных обитателей BBB-. Где-то ближе к МГКЛ, но далеко не вплотную, т.к. особо выдающегося сантимента по их бумагам, пока они торговались, – тоже не помню 2️⃣ Дюрации от 1,5 и более – в их группе всего-ничего, и почти весь пул представлен исключительно множеством Лизинг-Трейдов. А запрос на длинные купонистые бумаги у рынка определенно есть и 3-летний выпуск МаниМена без оферт и амортов в него вполне попадает (посмотрим, конечно, на торги в первые дни недели, но пока не вижу причин для совсем кардинальной смены настроений) 👉 Поэтому склоняюсь поучаствовать, возможно даже с небольшим снижением (но это не точно 😁 Табличку с вариантами купона сделаю перед сбором). В холд – выглядит вполне адекватно. Спекулятивно – считаю, что тоже шансы есть, по крайней мере пока обновленный баланс спроса/предложения не найден и первичка все еще растет практически вся, без разбора #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🧰ВсеИнструменты – расчет для нового выпуска и мнение по размещению Недавно разбирал их финрезультаты за 3 квартал 2024 и мне они не особо понравились https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/dbbf3315-ab9c-4282-81b8-f79fb8bd356f Но это по поводу акций. В контексте бондов сейчас не стоит заострять внимание на претензиях вида «растут не так быстро, как обещали» и «зарабатывают не так много, как хотелось бы» 💰 В плане кредитоспособности меня пока всё устраивает. Даже с учетом, что новые долги они набирают весьма активно. ЧД/EBITDA с арендой на 3 квартал 2024 была ~2.2х, по году возможно добьют до 2.5х – не мало, но финрасходы перекрываются ебитдой плюс-минус вдвое, запас прочности есть – и на фоне многих других представителей A-грейда ВИ пока что выглядят вполне хорошо. Плюс вполне прозрачная и подробная ежеквартальная отчетность, удобно и тоже далеко не все нас таким балуют 📊 Старт по выпуску не так, чтобы идеальный, но вполне хороший, а к своему прошлому фиксу RU000A109VK0 премия и вовсе огромная ~550 б.п. Тот выпуск, конечно, сильно перекуплен, да и владельцев там думаю что до сих пор всего-ничего, т.к. очень небольшой объем раздавали со входом от 1,4 млн. Так что истина где-то посередине… В пределах 25,5% считаю, что годится и спекулятивно, и в холд. Нюанс только, что выпуск будет в заложниках у ЦБ, со сбором до заседания, а размещением уже после. Это некоторый риск, но с другой стороны – в случае позитивного (хотя бы на уровне риторики) результата заседания даже 25-й купон может внезапно оказаться очень привлекательным Размещения пока не видно в Т, поэтому могут особо сильно и не укатать (а могут и укатать, если сегодняшняя вечерняя эйфория продолжится). Сам планирую идти в пределах 25%, со снижением объема после 25,5% VSEH RU000A109VJ2 RU000A107GJ7 #облигации #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⚡️ Самое интересное за день: прибыльный Сбер, убыточная РусГидро, антирейтинг Рольфа Акции: 💰Сбер – РПБУ за январь 2025 • Чистая прибыль: 132,9 млрд. (+15,5%) – Заработано неожиданно много, особенно для традиционно слабого января. И не очень понятно откуда (не иначе как помог искусственный интеллект, про который у Сбера столько разговоров последнее время?) Резервы пониже среднего, и это после нулевых отчислений в декабре, но дельта даже так большая, доложить до уровня прошлого января при желании можно было вполне безболезненно Второй месяц у Сбера снижается корп.кредитование, но в январе оно всегда снижалось, это сезонный момент (причем, бывало, что снижалось и позаметнее). Поэтому как на сигнал в пользу неизменной ставки в пятницу сюда смотреть, пожалуй, что не совсем коректно Зато в свежем релизе ЦБ посыл более однозначный: «В январе, по оперативным данным, кредитование организаций и населения продолжило замедляться» По P/B Сбер приблизился к 1 и официально перестал быть дешевым. В норме бумага будет расти и дальше, как минимум в темпах прироста капитала, но в следующие месяцы есть смысл пересчитывать почаще: уровни в районе ~1,2 (при отсутствии явных новых драйверов для переоценки) уже вполне годятся, чтобы подфиксировать позицию хотя бы частично и ждать нового входа ниже единички SBER SBERP 💦Правительство обсуждает введение моратория на выплату дивидендов РусГидро до 2028 года (сообщает нам Ъ) – Было бы абсолютно правильным решением. Компания уже в долгах, а для завершения инвест-программы (к тому самому 2028) эти долги придется нарастить еще в 1,5-2 раза. Дальше всё в теории будет очень неплохо, но считаю это не тот горизонт, которым есть смысл мыслить в нынешних условиях. Бумага никогда не была очень уж интересной, и вряд ли таковой станет, в ближайшие пару лет точно HYDR Облигации: 🩸Рольф: минус 2 ступеньки кредитного рейтинга «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности АО «РОЛЬФ» до уровня ruBBB+ с развивающимся прогнозом и сняло статус «под наблюдением» Основная аргументация: в связи с «с ростом долговой и процентной нагрузки на фоне роста объемов долгового портфеля, санкционного давления, сохранения жесткой денежно-кредитной политики Банка России и снижения финансовых показателей» Неопределенность по рейтингу у Рольфа висит еще с первого осеннего размещения До планового пересмотра дотянули, но сам риск, к сожалению, реализовался В рамках BBB+ Рольф RU000A10ASE2 все еще вполне адекватно выглядит, поэтому и реакция рынка на новый рейт получилась умеренная • Но это уже не лучшее предложение в группе по YTM (по ТКД все же лучшее. Для сравнения в топе BBB+ сейчас: ПР-Лиз RU000A106EP1 и Роделены RU000A107076 / RU000A107SA1) • К тому же, Эксперт оставил «развивающийся» прогноз, который может давить на бумагу и дальше, до следующего пересмотра Свое пока не продаю. Стал бы покупать сейчас с нуля с новыми вводными? Скорее нет, но не столько из-за самого Рольфа, сколько потому, что тогда «надо вначале продать что-нибудь ненужное» (с), а с нынешним кол-вом перспективных бумаг это отдельная проблема. И поскольку в портфеле Рольф уже есть, то пусть пока лежит, ТКД позволяет. Но, в отличие от агентства, у меня он точно остается «под наблюдением» и одним из первых кандидатов на выход (это всё про новый фикс, если у кого вдруг почему-то лежит прошлый, то из него давно пора на выход или как минимум переложиться в новый. Про флоатеры мнения нет) RU000A10ASE2 RU000A10A6W4 RU000A10ASD4 RU000A10A6U8 RU000A109LC8 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе