🪙«Монетка» на удачу: меньше, чем за год Лента перешла от выживания к процветанию Разбор отчета за 1п 2024 и свежий взгляд на компанию: • Выручка: 413,6 млрд. (+60,8%) • EBITDA: 29,7 млрд. (+244,3%) • Прибыль: 10,9 млрд. (был убыток) • LFL-продажи: +16,4%, трафик: +6,0%, чек: +9,8% ✅Отчет вышел удивительно хорошим, после депрессивного прошлого года Лента совершает маленькое чудо. Как это получилось: • Во-первых, благодаря купленной во 2 половине 2023 сети Монетка. Это готовый и очень эффективный бизнес, который и дальше продолжает отрабатывать на высоком уровне • Во-вторых – собственная работа с ассортиментом и ценами, плюс контроль расходов: с/с выросла сравнимо с выручкой, а вот коммерческие и административные – гораздо медленнее (+40% г/г) ✅ Мощно прибавили LFL-показатели, здесь Лента опережает даже X5 Retail по всему кроме среднего чека, да и он тоже в хорошем плюсе. Локомотивом стал формат супермаркетов, и даже по ранее очень проблемным гипермаркетам – пошло явное оживление 🤔 Возможно, с консолидацией Монетки и перетряской форматов (малые магазины «у дома» частично закрывали, частично переводили в супермаркеты) – что-то подхимичили в LFL? Удивляет, как собственное хозяйство Ленты, которое долго тянуло компанию вниз, могло настолько оперативно, всего за полгода, развернуться и показать лучшие сопоставимые результаты на рынке 📉Онлайн в цифрах прибавил 40,8% – на вид хорошо, но по факту даже медленнее рынка, тут без прорывов (у X5 почти вдвое лучше, +77,5%) 💰С покупкой Монетки долговая нагрузка ленты почти удвоилась, расходы на обслуживание по итогам 1п 2024 выросли на ~77% г/г, до 4,3 млрд. (соответствует средней ставке менее 10%). Порядка 40% долга – короткие, рефинансирование в нынешних условиях обойдется недешево, но в целом нагрузка вполне приемлемая. А благодаря росту финреза, соотношение долг/EBITDA снизилось с 2.8 до 1.7х 💰По дивполитике Лента платит 100% FCF при долг/EBITDA < 1,5х. Если у них получится и дальше работать с той же эффективностью, как сейчас – к заветным 1.5х можно прийти уже в 2024 • Но на дивиденды по итогам этого года я бы не рассчитывал: разумнее направить кэш в поддержку их стратегии-2025, в частности на открытие новых магазинов (планируют 500+ ежегодно) и на дальнейшее снижение долговой нагрузки • А вот по итогам 2025 – выплаты уже очень даже вырисовываются, но пока только в благоприятном сценарии 👉Итого: можно констатировать, что компания вышла из кризиса 2022-23 года. Если получится закрепить успех в следующих кварталах – особенно важным будет конец года, когда уйдет эффект низкой базы до покупки Монетки, – то есть все шансы на переоценку с текущих EV/EBITDA LTM 4,1 до 5-6 (на уровень X5 и Магнита). Вместе с вероятным дальнейшим ростом финрезультатов, сокращением долга и «дивидендным навесом» это дает некоторый потенциал бумаге, ближе к 1400-1500 LENT #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды

⚡️ Самое интересное за день: отчет и дивиденды Татнефти, стабильно плохие дела у О’Кея, новые выпуски облигаций Акции: ⛽️Татнефть опубликовала отчет РСБУ за 1 полугодие 2024: • Прибыль 1п’24: 118,5 млрд. (-7,5%) • Прибыль 2кв’24: 50,1 млрд. (-36%) – РСБУ у Татнефти более-менее кореллирует с МСФО, динамику оценить можно, но деталей немного нехватает. Хорошо выросла выручка и опер.прибыль год к году, но снизилась чистая прибыль. В основном потому, что во 2 квартале мало подняли с дочек (либо там есть проблемы, либо просто планируют придержать кэш и выплатить полугодовой див по нижней границе политики) и снизились некие «прочие доходы». В целом нормальный отчет, в МСФО будет понятнее Дивиденд за полугодие из расчета 50% прибыли РСБУ (минимальный вариант) составит 25,5 руб. на акцию, ~4% годовых. В 2023 платили более 80% РСБУ, с таким пэйаутом сейчас будет 40+ руб. и ~6,5%. Какой вариант выберут – узнаем в середине августа (в прошлом году рекомендацию давали 14.08). Склоняюсь к первому, как и в прошлом году могут начать с малого, с возможным повышением пэйаута на двух следующих выплатах – за 9 мес. и финальной годовой TATN TATNP 🛒О’кей опубликовал операционные результаты за 2 кв и шесть месяцев 2024 • Выручка: 104,6 млрд. (+6,2%) • LFL-продажи: +3,9%, трафик: -3,2%, чек: +7,4% – Все та же прежняя плохая картина: гипермаркеты стагнируют, а дискаунтеры («Да!») из последних сил держат всю конструкцию на плаву. Но и по ним рост сильно замедлился: +15,7% за полугодие и +13,8% за второй квартал (+ во 2 кв не открыли ни одного нового магазина) – что-то сравнимое с уровнем продуктовой инфляции. К тому же, у Окея большой долг, с ним сейчас тяжело и в МСФО все будет, вероятно, выглядеть еще печальнее. Как и раньше – ждем позитива в виде новостей о продаже гипермаркетов, без этого компания еще пару-тройку лет может и протянет, но о хоть каких-то перспективах говорить просто не из чего OKEY Облигации: 💰АФК Система готовит новый выпуск: AA-, флоатер КС+240, квартальн. купон, 4,25 года, 10 млрд. Сбор 08.08 – Полный близнец их майского RU000A108GN7, тот тоже стартовал с 240, закончил на 220, и сам по себе вполне неплохой. В новом можно ждать того же спреда, а то и чуть ниже. Оргов здесь аж пятеро – забрать на себя объем определенно будет кому. Если оставят в пределах 220 – считаю что приемлемо, даже несмотря на не очень хороший рыночный сантимент по самой Системе AFKS RU000A108GL1 RU000A107SM6 RU000A107GX8 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

Новый выпуск #облигации Хромос Инжиниринг: обзор перед размещением 📊BB от Эксперт РА 15.03.24 💰купон КС+475, ежемесячный ⏳3 года (колл), объем 250 млн. Сбор 01.08.24 Хромос занимается производством хроматографов – это приборы для анализа состава смесей, – а также сопутствующего оборудования для лабораторий. Серийное производство начали с 2004 года. Основную долю выручки приносят клиенты из нефтегазового сектора, в т.ч. Роснефть, Лукойл, Башнефть, Газпром • Структурно это группа компаний, сюда входят производственная часть (с филиалами в ОАЭ и Узбекистане), R&D и балансодержатели недвижимости • Заемщиком выступает ООО «ХРОМОС Инжиниринг» – управляющая компания группы, через которую проходят основные денежные потоки, по ней же нам показывают отчетность РСБУ ⚠️Полноценной МСФО на всю группу нет Из того, что есть, компания выглядит как еще один бенефициар импортозамещения. С 2022 года сильно прибавляет по выручке/прибыли. На фоне роста бизнеса имеет отрицательный денежный поток и сильно выросшие дебиторку с запасами (в основном сырье и материалы) – поскольку работает в основном по контрактам с постоплатой 👉Ситуация очень похожа на то, что мы недавно видели у Миррико https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/c0ba761b-a67d-419c-b729-7bb71d2e17d4/ , сектор и круг клиентов у них тоже схожий. Именно поэтому большим криминалом не кажется, но немного добавить тут прозрачности, по примеру той же Миррико, – явно не помешало бы 💰По долгу сложнее: • Хромос рейтинговался по отчету за 9мес’23, долг на тот момент был сравнительно невысокий, чуть более 250 млн. Эксперт РА сообщал, что за счет нового займа и выборки банковских кредитных линий нагрузка вырастет примерно в 4 раза в следующие два года (с ростом долг/EBITDA 0.9х > 3х) • А по факту это случилось уже в 1кв’24, компания подобралась к 1 млрд. заемных средств и новый выпуск еще на 250 млн. под высокую ставку эту ситуацию тоже не улучшает Итоговая стоимость обслуживания, полагаю, получится в районе 150-200 млн./год, для Хромоса это вполне подъемно. Не идеально, но пока приемлемо. И если не случится завала в бизнесе, то первый важный чекпоинт будет только в марте 2025, на пут-оферте по выпуску RU000A108405 📊Параметры чуть хуже рынка. Базовый стандарт для нижних рейтингов сейчас КС+500. Но сантимент по Хромосу хороший: их прошлый выпуск выходил с низким для того периода купоном 18,25%, разошелся довольно быстро и держался в стакане приемлемо (про апсайд там речи изначально идти не могло, да и рынок уже начал снижаться) Поэтому считаю условия вполне адекватными, тем более даже флоатеры КС+400 в BB торгуются сейчас как минимум на номинале (Бизнес-Альянс RU000A107QL2, Енисей RU000A107R29), особого ценового риска тут нет Чисто спекулятивно – апсайд здесь не прям очевидный (хотя и такого не исключаю). Еще сложность – что в тот же день собирают две более-менее интересных ВДО, Байсэл и Директ Лизинг, суммарно это уже 700 млн., из них 500 квальские. Плюс Самолет, который тоже оттянет на себя часть спроса, даже при неприличном снижении спреда. Поэтому размещение может чуть затянуться – проблемы в этом не вижу, флоатеры это все же больше не про апсайды, а про посидеть в высоком купоне ⚠️Сразу после анонса этого размещения Хромос зарегистрировал еще один выпуск. Но далее они пояснили, что собирать его будут не сразу, а после освоения средств по текущему, и регистрацию планируют отозвать. Запас в несколько месяцев, думаю, что есть 👉Планирую поучаствовать, без четко определенных целей, до появления чего-то посвежее и поинтереснее. Доходность устраивает, в плане кредитного качества пока тоже вполне спокоен (но в следующие отчеты посматривать, безусловно, стоит). Предзаказы собирают Юнисервис и Риком, думаю и без них аллокации не будет, но с ними явно удобнее #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз