💊Промомед: разбор перед IPO. Часть 2 (тут больше про плохое) Начало: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/1ace33f1-d147-4e9a-8101-92301512c10c/ 📊Параметры IPO: • 375 — 400 руб. за акцию • Размещение cash-in деньги пойдут на R&D и снижение долговой нагрузки • Объем – до 6 млрд., итоговая капитализация до 86 млрд., фрифлоат ~7% P/E 2023 = 28,6 EV/EBITDA = 15,1 (да, сейчас уже середина 2024, но ничего нового по их финансам кроме слабого отчета за 1 кв мы не знаем, поэтому считать есть смысл именно по 2023). Форвардно – на картинке ⚠️Очень дорого. В секторе так принято: Артген, который растет по финрезу хуже Промомеда стоит еще дороже, убыточная Генетико тоже чего-то на удивление стоит, зарубежные конкуренты вообще парят в стратосфере Промомед на этом фоне уже вроде и не выглядит неадекватным, но и сколько-то привлекательным тоже не выглядит – во-первых, какое нам дело до сектора, а во вторых – чего ради лезть в дорогой и исторически казино-подобный сектор, когда вокруг все только дешевеет? 💰Дивиденды, допэмиссия, вывод денег из компании: • Дивы упоминаются для галочки, первая выплата будет хорошо, если в 2026, и копеечная ~2% годовых ⚠️А может быть еще ниже, т.к. уже пошли разговоры про допку (дословно есть в видео, общий смысл такой: «если найдем для чего, а мы уверены, что найдем, – то за деньгами мы еще вернемся»). На IPO размещают 15 млн. акций из 40 млн. напечатанных – это само по себе ничего не значит, и абсолютно не обязывает затем доразмещать остальные, но сильно ускоряет процесс, если такое решение будет принято в будущем ⚠️В последние 3 года дивиденды не выплачивали, но вместо них было распределение в пользу собственника через з/п на суммы, которые примерно соответствуют дивполитике и сравнимы с размером всего ФОТа. Это можно с некоторой натяжкой принять, но если та же практика продолжится дальше, когда в компании станет больше одного акционера – ее уже никак нельзя будет считать нормальной Итого: ✅Бизнес не самый плохой, как минимум конкурентоспособный и стабильно растущий. Не без проблем (долги, выводы в пользу собственника), но ничего совсем уж криминального. ✅Как дивидендная история бесперспективен, как ростовая – за что-то можно зацепиться. Их стратегия кажется вполне реалистичной, сам Промомед в нее уже хорошо вложился и есть положительный опыт реализации менеджментом своих же бумажных планов 📛Стоит дорого. Никакого дисконта на случай, если что-то пойдет не так – нет, как обычно, платим вперед (в данном случае в хорошем сценарии – вперед года за 2) 📛Рынок сейчас в полной неопределенности и многие куда более сильные истории роста встали на паузу (Озон, Астра). Промомед примерно в том же положении, пока на рынок не вернется хоть какой-то оптимизм, переоценка вверх на одних только идеях будущих прибылей будет идти тяжело, зато вниз при любых отклонениях от этих идей падать можно очень легко и глубоко 👉Участвовать на этапе IPO не планирую ни спекулятивно, ни догосрочно. Первый чекпоинт – отчет за 1п2024. Если там будет соответствие прогнозу (+20% г/г) – станет заметно интереснее #аналитика #что_купить #акции #обзор #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo #промомед

💊Промомед: разбор перед IPO. Часть 1 (тут в основном про хорошее) Промомед занимается производством лекарственных препаратов. У них портфель из более 330 наименований (реальную выручку приносят 100+) в 7 крупных сегментах, в т.ч. в самых маржинальных и активно растущих: это борьба с ожирением, диабетом и онкология • Доля рынка небольшая, РА Эксперт ее оценивает в 2,3%, 14 место среди российских производителей лекарственных средств. Большой тут нет ни у кого, конкуренция всех со всеми – присутствует • Есть свои производственные мощности, свой R&D, продажи идут через участие в госзакупках, и по коммерческим каналам 📉Рынок не особо растущий, СГТР чуть более 8% и такая же динамика ожидается на годы вперед. Промомед планирует расти гораздо быстрее. За счет чего: 1️⃣Инновационные продукты – они более маржинальные и более востребованные, чем дженерики/аналоги. Их доля в структуре выручки у Промомеда заявлена уже в 56% и ее планируют наращивать до более 70% ⚠️Есть ли у них реально серьезные инновации – я не имею компетенций, чтобы оценить (говорю именно отдельно про эту «перспективную» часть портфеля, то что у них помимо того много дженериков – тоже факт, ничего страшного в этом не вижу, т.к. продавать такое они вполне умеют, но и ничего интересного тоже) 2️⃣Импортозамещение. В фарме нет радикального ухода зарубежных конкурентов и жестких санкций, но есть фактор дефицита: производственных мощностей у крупных корпораций не хватает чтобы все мировые потребности закрыть и российский рынок для них далеко не самый приоритетный. ⚠️По оценке Strategy Partners СГТР рынка российских производителей биофармацевтики до 2028 года может оставить более 35%. Как обычно в таких исследованиях, которые выходят целенаправленно под IPO, цифра очень абстрактная, ничем особо не обоснована и смотреть на нее как на таргет нельзя, это просто иллюстрация, что вот и такая возможность тоже есть ✅Что уже сделано: • С 2021 года Промомед расширил и модернизировал производственные мощности на основной производственной площадке в Мордовии и приступили к созданию еще одной, в Московском регионе • Вложились в разработки новых препаратов, большАя часть из них уже на этапе регистрации а вывод на рынок запланирован в 2025-26 году: 💰Что по финансам: ✅Исторически у Промомеда вполне адекватный СГТР выручки – 28% за 6 последних лет, с выходом на хорошую рентабельность по ебитде ~40%, и с соразмерным ростом прибыли ✅В 2020-21 был скачок выручки на ковиде, далее к 2023 акцент вернули на основные направления. Доля противовирусных препаратов в выручке снизилась с ~50% до ~10%. На этом фоне есть замедление роста в 2022-2023, но вижу в этом эффект высокой базы предыдущих двух лет. А общий трехкратный рост к 2019 году никуда не делся и остался таким уже без ковида ⚠️Сильно упала прибыль в 2023, причина – рост долговой нагрузки. Набирали с 2020 года, под инвест-программу, и с ростом ставки ЦБ обслуживание стало очень ощутимым. Отсюда понятно зачем им IPO: новые деньги нужны, а занимать еще, даже под вполне умеренные КС+200 – уже больно ⚠️Отчет за 1кв 2024 вышел плохой, рост г/г всего 6%. Объясняют это переносом крупных аукционов с начала на середину года 📊Основные таргеты из презентаций и эфиров Промомеда: • 2кв 2024: рост по выручке не менее 20% г/г • Полный 2024: рост по выручке на 35% г/г, рентабельность ебитды не менее 40% • Дальше цели совсем космические вплоть до роста 12-13х к 2032, но смотреть на них до прохождения хотя бы самых первых чекпоинтов – смысла не вижу ✅Стоит отметить, что свои прогнозы 2020 года (когда собирали деньги через облигации) Промомед выполнил и местами даже перевыполнил. Возможно, помог ковид. Но факт Продолжение: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/88c50cdd-e534-4feb-8531-63064effb5b3/ #аналитика #что_купить #акции #обзор #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo #промомед

⚡️ Самое интересное за день: астрологи объявили неделю дивгэпов, операционка Белуги и новые выпуски облигаций Акции: 🍷Белуга/НоваБев опубликовала операционные результаты за 1п 2023 • Общие отгрузки: -1,5% г/г • Отгрузки собственной продукции: -1,9% г/г • Точек Винлаб: +97 – По 2 кварталу чуть лучше, чем по слабому первому (там снижение общих/своих было на 3% и 3,8% соответственно). В целом, история с импортозамещением здесь уже во многом отыграна – но в дорогих сегментах темпы роста все еще сильно положительные и это хорошо, там максимальная маржинальность. А основным драйвером остается Винлаб и тут тоже все хорошо, по крайней мере операционно: за квартал открыто почти 100 новых точек, это много, темпы 1й половины 2022 года. МСФО за полугодие со всем интересными цифрами – выйдет в августе $BELU 📉День дивидендных отсечек – Более 10 компаний завтра откроются гэпом. Из примечательных – Роснефть $ROSN, Татнефть $TATN, Евротранс $EUTR и Диасофт $DIAS с Астрой. Падать у нас принято на сумму бОльшую, чем размер дивиденда, не всегда это даст интересную цену для покупки, но посмотреть повнимательнее можно. Особенно на ЕТ, для тех кто по нему не слишком пессимистично настроен. И это все, конечно, еще разминка перед 10 числом, когда отсечется Сбер (а на неделе еще будут Фосагро, Башнефть и Магнит) Облигации: Джой Мани готовит новый выпуск: BB-, флоатер-лесенка КС+ 500-400 (не выше 24%), ежемес. купон, 3 года, 150 млн. Сбор 15.07 – Ступеньки выглядят так: 1й год КС+500 (не выше 24%), 2й год КС+450 (не выше 23,5%) и 3й год КС+400 (не выше 23%). Строго хуже их предыдущего выпуска $RU000A108462 – там старт был с КС+600. Снижение спреда частично оправдано недавним повышением рейтинга и тем, что прошлый выпуск торгуется заметно выше номинала. И потолок тоже смущает, поэтому чудес от выпуска не жду. Из похожего есть Саммит $RU000A107S85 – КС+500 на весь срок, но с потолком 22%, торгуется в районе номинала Росэксимбанк готовит новый выпуск: AA, флоатер ΣКС+210, квартальн. купон, 3 года, 10 млрд. Сбор 12.07 – Вероятно, пойдет своего прошлого выпуска $RU000A1077V4 (КС+200, торгуется ~100,5%) или чуть ниже, как Европлан. Но мне он нравится даже меньше, т.к. не раскрывает отчетность, а рейтингу скоро год (вряд ли там беда, но тем не менее). Плюс купон квартальный, а значит ожидаемый YTM ниже. В общем, что-то среднее, без восторгов Миррико готовит дебютый выпуск: BBB-, флоатер КС+ 350-400, квартальн. купон, 3 года, 500 млн. Сбор 17.07 – Здесь можно ориентироваться на Легенду и ее свежий успешный $RU000A108PC1 (КС+375). Миррико на ступеньку рейтинга ниже, купон реже (и способ расчета пока непонятен) плюс это дебют – по совокупности, чтобы хоть частично повторить успех им хорошо бы остаться на верхней границе диапазона #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅 План по первичным размещениям #облигации на неделю 🏦 ВТБ Лизинг: AA, купон 18% ежемес. (YTM~19,4%), 2 года, 1 млрд. Одна из крупнейших лизинговых компаний РФ, по размеру портфеля уступает только ГПБ, Сберу и ГТЛК. Параметры ближе к верхней части по рейтинговой группе, объем по меркам AA крошечный, купон высокий – думаю без проблем соберут и могут даже снизить на размещении Если бы не негативные ожидания по ставке ЦБ, бумагу наверняка разорвали бы и торговали потом с хорошим апсайдом. Для менее оптимистичного сценария – у нас есть 2 свежих AA-флоатера (Европлан, который собрали 4 июля, и Позитив – запланирован на середину месяца) со сравнимым стартовым купоном. И по нынешнему сантименту на дистанции 2 года у них есть все шансы отработать как минимум не хуже фикса, а то и лучше 💰 Первоуральскбанк: BB-/BB, купон 22% ежемес. (YTM~24,3%), 3 года, 300 млн. Небольшой по размеру активов (в конце второй сотни) банк из Свердловской области. Специализируется на работе с юрлицами, основная доля выручки приходится на лизинг – банк даже фигурирует в рейтинге ЛК у Эксперта, по объему лизингового портфеля сравним с Арензой-Про 📉В плане оценки рисков я считаю правильным ориентироваться здесь на мнение РА, т.к. с одной стороны у них по банковскому сектору очень сильные компетенции, а с другой – банки довольно сложные для разбора, особенно такие мелкие, и самостоятельно с нуля изучать эмитента, на которого в любом случае не будет аллоцирована сколько-то большая доля портфеля – не кажется рациональной тратой времени Поэтому предлагаю считать кредитные рейтинги Первоуральска плюс-минус справедливыми и отталкиваться уже от параметров выпуска Тут банк на удивление хорошо выглядит в группе BB-, одним из лучших вариантов среди бумаг соразмерной дюрации. Но ситуация приципиально меняется, если посмотреть в BB, где полно МФОшек со спредами в диапазоне 800-900. С поправкой на то, что кроме экспертизы РА над банками есть еще и надзор со стороны ЦБ (который можно считать доп. фактором надежности, т.к. он стимулирует не ввязываться в совсем уж откровенные авантюры), предложение Первоуральска можно назвать рыночным Смущает слабый энтузиазм рынка по поводу свежих 22-х купонов в нижних рейтах (Форд $RU000A108WV7 и Урожай $RU000A108U49), и скорое заседание ЦБ, которое для всех фиксов сейчас отдельный большой фактор риска. Поэтому сам не пойду, прямо сейчас хотелось бы более уверенной премии, со страховкой от возможного повышения КС 🚚 Пратика ЛК: A, флоатер ΣКС + 275, ежемес. купон, 3 года, 1,5 млрд. Здесь уже есть подробный разбор, мнение по эмитенту и по стартовому спреду – положительное https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/6e6bfea5-88aa-44e3-bbb7-9bb99de9e4ea/ $RU000A1074N8 ⛽️ НГК Славнефть: AA, флоатер ΣКС + 160, ежемес. купон, 3 года, 10 млрд. Уже со старта выглядит неубедительно, тем более когда рядом уже есть новый Европлан с КС+190 (что тоже не сказать, чтобы много). Большая часть выпуска, вероятно, адресована крупным якорным покупателям – у компании 7 бондов в обращении на общую сумму 70 млрд. руб. и ликвидности там маловато, всё осело у крупных холдеров. А мы, розница, будем ждать чего поинтереснее $RU000A104WF9 🍶 Михайловский Молочный Завод (ММЗ): B+, купон 20% ежемес. (YTM~21,7%), 3 года, 70 млн. Абсолютное недоразумение, которое вряд ли спасет даже быстрый аморт (от 2,5% на первом купоне до 3,5% под конец обращения). Ни одной причины интересоваться дебютантом B+ с доходностью, которую сейчас можно собирать в А-грейде, я не вижу #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

Новый выпуск облигаций Практика ЛК: флоатер с быстрой амортизацией 📊A от Эксперт РА 17.05.24 💰Купон ΣКС+275, ежемесячный ⏳3 года, объем 1,5 млрд. Сбор 09.07.2024 Практика – головная компания группы «Ураллизинг», 24 место по портфелю и 22 по новому бизнесу в рэнкинге ЛК Эксперта, за год практически без изменений. Универсальная, с некоторым преобладанием грузового автотранспорта (~43% портфеля) 💰Что здесь с финансами по итогам 2023 года: • Выручка: 3,8 млрд. (+36%) • С/с: 1,2 млрд. (+17%) • Прибыль: 1 млрд. (+23%) • ROE: ~20% ✅Хорошая динамика по выручке, еще и заметно опережает себестоимость. В прибыль транслируется чуть менее хорошо – в основном за счет выросшей стоимости обслуживания долга (+68%) ⚠️Объем заемных средств за год почти удвоился – с 9,3 до 17,3 млрд., из них 5 млрд. пришлось на 2 выпуска облигаций (ранее компания бонды не размещала), почти все остальное – банковские кредиты Само по себе это не плохо: как и многие другие лизинги, компания наращивала объемы нового бизнеса на фоне благоприятного рынка и привлекала под это дополнительное фондирование. На обслуживание более, чем хватает, никаких проблем с этой стороны сейчас не просматривается 📊Что по самому выпуску: ✅Стартовый спред выглядит вполне интересно, из свежих флоатеров в своем грейде можно сравнить с Джи-Групп $RU000A108TU5 (A-, КС+300) – торгуется сейчас выше номинала, из менее свежих есть Биннофарм $RU000A107E81 (A, RUONIA+240) и МТС Банк $RU000A107456 (A, RUONIA+220) тоже на удивление выше номинала ➕Дополнительная фишка выпуска – быстрая амортизация, по 2,77% от номинала ежемесячно, начиная с первого купона, похоже было в их прошлом фиксе. В фиксах это страхует от излишней просадки по телу, во флоатере – скорее вкусовщина, но удобно при активном управлении портфелем, частых перекладках, да и просто сам факт ускоренного возврата многим нравится (мне тоже) 👉Итого: в стартовом виде нравится, планирую поучаствовать. Спекулятивно – считаю, что есть потенциал со спредом выше 250 б.п., в холд – тоже вполне адекватный и спокойный эмитент (разве что сам рынок лизинга какие-то сюрпризы выкинет, но даже так запас прочности у Практики выглядит вполне достаточным) $RU000A1074N8 #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⚡️ Самое интересное за день: Белуга утвердила не-допку, ожидания по IPO Промомеда, и про облигации Акции: 🍷 Собрание акционеров Новабев/Белуги утвердило увеличение уставного капитала путем размещения дополнительных акций – Анонсировали еще в конце мая, сегодня официально приняли и зафиксировали решение. Что получится: • Акций станет в 8 раз больше, каждая акция будет стоить в 8 раз дешевле (это на рынке, номинальная стоимость не изменится) • Каждый акционер получит по 7 новых акций на каждую ранее купленную • Размытия не будет: итоговая доля каждого акционера в компании останется той же По факту, эффект для нас будет как от сплита, а не как от допэмиссии – единственное изменение, что рыночная цена за 1 лот сильно снизится. Обычно это хорошо, т.к. стимулирует покупки от обладателей небольших портфелей, для кого прежняя цена была высокой. По дате распределения дополнительных акций пока не решили, озвучат отдельно $BELU 💊 IPO на на низком старте: Промомед – Настоящий биотех, разрабатывают и производят лекарственные препараты, занимаются импортозамещением. В т.ч. в очень денежных секторах – лечение ожирения, диабета и онкологии. Формально прибыльные, но регулярно и много денег нужно на R&D – в этом плане IPO по схеме кэш-ин выглядит максимально хорошо Самое главное – цена, ее узнаем уже со дня на день, как только закончится эпопея с ВИ.ру – правда, есть большие опасения, что Промомед выкатит такой же оверпрайс (массированная реклама по ТВ с Малышевой и Харатьяном сама себя не оплатит😎) Мелькали упоминания про 10% фрифлоата и 10 млрд. объема привлечения, отсюда можно разглядеть капитализацию 100+ млрд. и P/E 20+, это, конечно, будет в их случае совсем неприемлемо, но подождем официальных цифр Облигации: – Новых размещений сегодня не анонсировано. Прошел сбор книги по Европлану, в рамках не очень хороших ожиданий https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/7d3626c4-b314-4107-848d-dcc10c41a810/ – и спред снизили до 190 б.п., и объем увеличили с 5 до 12 млрд. Думаю, кому нужно – на вторичке будет возможность взять в любом желаемом количестве по номиналу или ниже. $RU000A106F40 $RU000A103KJ8 $RU000A105518 $RU000A102RU2 💰 Завтра размещается Фордевинд (про него тут еще не писал): BB, купон 22% ежемес. (YTM~24,3%), 1 год, 100 млн. Участвовать не планирую. Кому нужно, для диверсификации по МФО например, надо смотреть и сравнивать под свой горизонт: доходности старых выпусков сравнимой длины повыше, в новом – более высокий купон. Но в целом, любые фиксы до 26-го вне коротких спекуляций – не кажутся сильно хорошей идеей $RU000A108AK6 $RU000A106SE5 $RU000A106Q47 $RU000A106DK4 $RU000A105849 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️ Самое интересное за день: Роснефть продадут китайцам (не всю), дивиденды Совкомфлота, новые выпуски облигаций Акции: 🚢ГОСА Совкомфлота одобрило финальные дивиденды за 2023 год в размере 11,27 руб. на акцию – Доходность выплаты ~9% годовых, общая сумма за год с учетом ранее выплаченных промежуточных дивидендов – 17,59 руб. (~14% годовых). В 2023 была рекордная прибыль, шансы показать близкий результат и в 2024, с двузначной дивдоходностью, тоже есть. При этом стоит компания очень недорого, на уровне Глобалтранса и сильно дешевле ДВМП Причина – в ожидании новых витков санкционного давления, хотя казалось бы куда уж еще… В любом случае, из-за этого (и плюс нет особых причин расти ставкам фрахта, а компания и так на пике финреза) ждать большой переоценки вверх пока неоткуда. Как дивидендная история годится и даже можно назвать интересной, но уже после отсечки $FLOT 🇨🇳 Участие Китая в проекте Роснефти Восток Ойл будет обсуждаться в июле, «на уровне компаний» (Новак) – Привлечение новых инвесторов стало бы большим позитивом для РН, тянуть все капексы самим будет сложно, тем более долг у компании уже и без того немаленький. Но до заключения сделок, вероятно, еще далеко (сами эти обсуждения идут уже второй год). Ранее 10% Восток Ойл принадлежали трнаснациональной Trafigura и еще 5% – европейскому Vitol, которые в 2022 вышли из проекта Также, Минфин предложил сохранить для Восток Ойл налог на прибыль в размере 20% (изначально предполагалось увеличить его до 25%). Всё вместе это не сказать, что повод для бурного роста, но вполне позитивные моменты, которые должны как минимум поддержать бумаги на нынешнем слабом рынке $ROSN Облигации: ⛽️Славнефть готовит новый выпуск: AA, флоатер КС+160 ежемес. купон, 3 года, 10 млрд. Сбор 11.07 – Уже со старта выглядит неубедительно, тем более рядом с соседями по рейтинговой группе Европланом и Позитивом (которые тоже не сказать, что с большими премиями выходят). Плюс довольно высокие долги: долг/EBITDA > 2х с перспективой роста до 3х. При этом, большая часть объемов, вероятно, адресована якорным покупателям – у компании 7 выпусков в обращении на 70 млрд. и ликвидности там практически нет, всё осело у крупных холдеров. А мы, розница, будем ждать чего поинтереснее $RU000A104WF9 $SLAV 💰Первоуральскбанк готовит новый выпуск: BB- /BB, купон 22% ежемес. (YTM~24,3%), 3 года, 300 млн. Сбор 09.07 – В нижних рейтингах сейчас вырисовывается стандарт купона в 23%, и все что ниже – должно иметь очень серьезные обоснования (а еще хотелось бы премию за дебют). Явных причин для дисконта здесь пока не видно, поэтому выглядит очень средне. Тем более, хотя формально это банк, но по факту – скорее лизинговая компания, и идеи диверсифицироваться немного в новый для ВДО банковский сектор тут тоже по сути нет #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

🔨ВсеИнструменты.ру – разбор перед IPO Бизнес ВИ – онлайн-гипермаркет товаров категории DIY • Продают через сайт и приложение, а также напрямую корп.клиентам, есть логистическая сеть из 19 складов и более 1000 ПВЗ (это все в долгосрочной аренде) • Приоритетным для себя считают B2B-сегмент, на него сейчас приходится порядка 2/3 выручки, и эту долю планируют наращивать Входят в 3-4 тройку-четверку крупнейших DIY-игроков РФ. Доля рынка небольшая, ~2-3%, но в онлайн-сегменте – лидер с большим отрывом. ✅Исторически показывают очень хорошие темпы роста. Да, ВИ принято только ругать, кроме как в рекламных постах, но вот факт – СГТР выручки с 2016 года – 48%, это уже не 1-2 года на разовых факторах, с которыми у нас принято выходить на IPO. Есть ощущение, что пик пройден и темпы замедляются (начало 2024 – уже в районе 40%) ⚠️Рентабельность низкая, на уровне ритейла, но с их моделью это нормально. Долг со всеми арендами и с недавними облигационными займами не сказать что маленький, но вполне умеренный, примерно 2 ебитды 📉Возможные точки дальнейшего роста: • Вместе с рынком DIY, которому Инфолайн прогнозирует СГТР 17% до 2028 года. Почему именно 17 – непонятно (ранее рос с СГТР 8%), объясняют общим ростом стройки • Через ускоренный рост онлайн-сегмента DIY, где ВИ сейчас доминирует. СГТР этого сегмента тот же Инфолайн обещает уже в 28% • Через вытеснение мелких игроков, большая доля рынка сейчас только у Леруа/Леманы и место для 1-2 крупных конкурентов как будто есть. Вопрос в том, сколько это займет по времени и сколько потребует денег (чтобы развернуть логистику на неосвоенные регионы, например) 🔮Голый прогноз от CEO Инструментов: рост в диапазоне 28-42% в год. Я для графиков и мультипликаторов считал в районе верхней границы, и с текущей рентабельостью (это будет супер-оптимистично, но пусть будет, для ориентира) 📊Параметры IPO: • 200 — 210 руб. за акцию (говорят, уже подписались по верхней границе) • Размещение cash-out в пользу собственников • Объем – 12,6 млрд., по верхней границе это капитализация 105 млрд. и 12% фрифлоата • P/E = 27,9 EV/EBITDA = 12,4 📛Очень дорого – ждем тут замедления уже в 2024 году, а нам заряжают в цену рост прежними темпами наперед до 2025-26. Так не делается, нужна скидочка на случай, если что-то пойдет не так (какая бы красивая и долгая история не была ранее). Форвардные мультипликаторы 26го уже вполне интересные, но платить за них заранее – бессмысленный риск 💰Дивиденды: • Обещают платить с 2025 года, 50% прибыли по МСФО, с возможным переходом на ежеквартальные выплаты • Перед IPO вывели дивидендами все, что было можно, под 85% прибыли (и это при отрицательном годовом кэшфлоу). Плюс само размещение кэш-аут. Деньги на поддержание будущего гипоттического роста теперь придется откуда-то еще изыскивать, и вряд ли они будут дешевыми • На существенные суммы в ближайшие несколько лет рассчитывать не приходится, даже к 5% все это придет хорошо если по итогам 26го 🔸И напомню, все расчеты были по самому благоприятному и даже чуть фантастическому сценарию в плане роста и рентабельности 👉Итого: ✅Бизнес нравится, даже с учетом что он замедляется и что возможно вырастет долговая нагрузка – это стабильная прибыльная компания, один из лидеров в хорошем, всегда востребованном секторе. Сильных прямых конкурентов считай, что нет (но однажды Озон придет и в B2B) 📛Не нравится цена. Пространства, чтобы заработать инвестору – не вижу. Участвовать не планирую ⚠️Спекулятивно – большой объем, на уровне СКБ и Европлана. Раздадут, конечно, но ажиотажа особого не наблюдаю. Да и рынок тоже сейчас не в лучшей форме, к быстрым разгонам не раполагает #аналитика #что_купить #акции #обзор #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo #всеинструменты

План по первичным размещениям #облигации на неделю 🖥 Ред Софт: BBB-, купон 20,5% квартальн (YTM~22,1%), 2 года, 100 млн. Айти с портфелем импортозамещающих продуктов, которая неплохо росла и до 2022, и после. Свежая +1 ступенька рейтинга с переходом в новый грейд. Околонулевой чистый долг, а новые 100 млн. для них – не сказать, что существенная сумма: выручка-2023 ~2 млрд., операционная прибыль ~0,5 млрд., а расходы на обслуживание всего ~50 млн. Инвестиционно – больших вопросов нет, если доходность устраивает, то в остальном все хорошо Спекулятивно – сами по себе параметры не выдающиеся, но идею можно увидеть в том, что Ред Софт всегда стоил сильно дороже своего формального рейтинга. Прошлые выпуски $RU000A106CR1 и $RU000A104VA2 сейчас и вовсе торгуются близко к доходностям ОФЗ. В теории, этот эффект должен отразиться и на стоимости нового, хотя бы частично – если, конечно, в июле не увидим экстремальных движений по ставке ЦБ 🏦 Газпромбанк: AA+, флоатер КС+50, ежемес. купон, 4,5 года, 15 млрд. По сравнению с прошлым $RU000A107F49 (КС+0) – уже большой прогресс😁 Но никакого интереса для розничного покупателя не вижу 💰 Глобал Факторинг Нетворк: B+, купон 23% ежемес. (YTM~25,6%), 2,5 года, 150 млн. Недавно ГФН получил +1 ступеньку рейтинга, РА Эксперт отмечает адекватное качество портфеля с приемлемой диверсификацией, низкой долей просрочки, да и сам портфель за 2023 немного подрос. Но даже так, компания остается в пределах B-грейда, инвестиционно я эту бумагу по-прежнему не рассматриваю. В отчетность вникать тоже нет смысла, нарисовать они там могут что угодно, как уже было по итогам 2022 (и аудитора, который те цифры заверял – тоже не поменяли) По параметрам выпуск дает одну из самых высоких YTM и премий к g-curve не только в своей рейтинговой группе, но и по всему B-грейду. Эмитент рынком не сказать, что любим, но уже хорошо знаком, объем маленький – в норме это был бы обречено на апсайд. Прямо сейчас – есть риск, что не бумага подтянется к рыночным доходностям, а наоборот, рынок сползет к новому ориентиру. Впрочем, представить 23-й купон сильно ниже номинала пока еще сложно $RU000A105JN7 $RU000A106LS0 $RU000A107CJ6 $RU000A1060U2 🎪 Бизнес Лэнд: BB, купон 23% квартальн (YTM~25%), 3,5 года, 200 млн. Небольшая предыстория с их выходом на долговой рынок – тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/8b8aaac3-70f3-4fb2-848e-055bd396f855/ Взаимопонимание с налоговой найдено, надолго ли? Реальный уровень ликвидности мы уже увидели (проблемный платеж, напомню, был всего 7 млн.), бумажный не сильно лучше: долг/OIBDA~5 и весь денежный поток уходит на его обслуживание Выход из ситуации компания видит в росте опер.прибыли по мере завершения инвест-программы (они выкупают на себя торговые площади ТЦ «Евролэнд» и продолжают сдавать их в аренду). Получится ли дожить до этого завершения без новых эксцессов – большой вопрос и основной риск по эмитенту Я бы не рассматривал Бизнес-Лэнд как чистый BB. Но даже в сравнении с B-грейдом – все нужные премии тут есть, как и в случае с ГФН. И вводные примерно те же – только общий сантимент в бондовом сообществе по этому эмитенту намного более негативный 🚗 Европлан: AA, флоатер КС+210, ежемес. купон, 3 года, 5 млрд. Судя по свежим МБЭС $RU000A108Q03 (AAA, КС+210) и АФ Банку (AA, КС+220) $RU000A108RP9 – оба чуть ниже номинала – Европлан выглядит где-то совсем на грани. У него есть преимущество за счет быстрого пересчета купона, да и бренд посильнее. Но спред еще наверняка будут снижать. В пределах 200, считаю, что можно рассматривать как надежный холд, ниже – на любителя Насколько выгодно брать с первички – зависеть будет еще и от итоговых объемов, и от того, будут ли их потом раздавать через стакан. А это мы узнаем только после закрытия книги. Поэтому если кому прям надо – есть смысл оставить запас на добор уже с рынка $RU000A106F40 $RU000A103KJ8 $RU000A105518 $RU000A102RU2 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

🔋Новатэк $NVTK – новые санкции и новая оценка компании. Что случилось с историей роста. Чуть издалека и в хронологическом порядке: 🔹В 2022-23 обострились проблемы со строительством новых танкеров ледового класса для Арктик СПГ-2: срыв сроков от российской «Звезды» и расторжение контракта с корейской DSME/Hanwha 🔹Сент-23: санкции США против ООО «Арктическая перевалка», которое управляет двумя плавучими хранилищами Новатэка и против нескольких подрядчиков СПГ-проектов 🔹Дек-23: Новатэк лишился финансирования от иностранных акционеров Арктик СПГ-2. На завершение 2 и 3 линий проекта потребуется привлечь до 20 млрд. новых инвестиций 🔹Фев-24: Hanwha отложила «на неопределенный срок» сдачу танкеров для Арктик СПГ-2, – из-за санкций на заказчика «Совкомфлот» и на кипрские компании, которые заменили СКФ в этом контракте. Тогда же появились новости, что танкеры со «Звезды» в 2024 году поставлены также не будут 🔹Март-24: ранее запланированная сделка по покупке Новатэком доли Shell в Сахалине-2 не состоялась. Актив ушел Газпрому 🔹Апр-24: Новатэк приостановил производство на Арктик СПГ-2 из-за проблем с транспортировкой. Добыча там снижалась с января. Возможно, что-то получится отправить в период летней навигации по СМП, которая уже началась. Но пока там едет только газ с Ямал СПГ ➕Появилась информация, что Новатэк может сократить число линий на Арктик СПГ-2, чтобы сконцентрироваться на Мурманском СПГ, его запуск планируется на 2026. Проект не требует ледовых танкеров и почти полностью независим от импортных технологий, но в том и сложность (можно вспомнить проблемы с запуском собственной технологии сжижения на Ямале – вот такого и здесь наверняка будет еще немало) 🔹Июнь-24: SDN на все ключевые и будущие СПГ-проекты Новатэка. Запрет ЕС на реэкспорт российского СПГ (часть поставок в Азию проходит через Европу), в полную силу он заработает с 2025. При этом, импорт «для себя» ЕС пока не ограничил, и основного поставщика – Ямал СПГ – тоже не трогает Идея здесь понятная: заместить российский газ пока нечем. Такая возможность появится ближе к 2026, когда США запустит свои новые СПГ-проекты мощностью более 80мт/год (больше всех потенциальных мощностей Новатэка вместе взятых). И окончательный запрет на продукцию из РФ – дело времени Итого, что имеем по самому Новатэку: ⚠️Выход 1 линии Арктик СПГ-2 на полную мощность и запуск 2 линии могут затянуться по времени, запуск 3 линии – под вопросом. По Мурманскому СПГ я бы тоже не рассчитывал на строгое соблюдение сроков ✅У компании есть время подготовиться к полному и окончательному переходу на азиатский рынок ✅Потенциальные крупные партнеры из дружественных/нейтральных стран – Китай, Индия, Тайланд, Пакистан и Бангладеш. Все они в моменте активно наращивают объемы покупок ⚠️Но здесь придется конкурировать с Австралией и Катаром. Кроме того, сам рост азиатского рынка завязан на снижение цен, без этого объемы могут стагнировать и даже падать 📛Ключевой проблемой для Новатэка остаются корабли, и любые подвижки по этому вопросу станут главным позитивом (в условиях сильного санкционного давления такое лучше вслух не озвучивать, и мы об этих подвижках, вероятно, узнаем не сразу) Что по акциям: P/E~6,9 EV/EBITDA~3,6. Из цены ушла большая часть премии за быстрый рост на будущих СПГ проектах, что справедливо. Но все еще дороже ВИНКов, и пространство для снижения тоже есть: фин.результаты в 2024 могут получиться не самыми приятными 💰Интересно для покупки может стать ближе к 900, где все риски по СПГ-проектам отбалансируются ценой (Новатэк даже в плохом раскладе остается прибыльным бизнесом с перспективой умеренного роста и какими-никакими дивами) 👉А в целом, весь кейс сейчас стал завязан на веру в менеджмент компании и в то, что они в очередной уже раз справятся с трудностями. Без этой веры лезь и вовсе нет смысла, в моменте есть истории поинтереснее #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды

⚡️ Самое интересное за день: дорогие ВсеИнструменты, дорогой Диасофт (но рядом с Инструментами – копейки), новые выпуски облигаций Акции: 💻Диасофт показал МСФО отчет по итогам своего финансового года (март 2023-март2024) – Подробно разобрал тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/4ae27e6d-f906-42b9-b7fd-21aab78e9474/ Все норм, но для покупок считаю, что дороговато сейчас $DIAS 🔨 ВсеИнструменты озвучили цену IPO: 200-210 руб. за акцию. Сбор заявок до 4.07, торги 5.07 – Капитализация 105 млрд. и P/E под 30 – это удивительная наглость. Конечно, пример успешного Озона заразителен, но оплачивать чужие амбиции своими деньгами не кажется сильно интересной сделкой. На одном из свежих эфиров они сказали, что ориентируются на кейс с IPO Совкомбанка. А на самом деле – похоже, что ориентируются на IPO Кристалла. Сам бизнес неплохой и достоин как минимум более глубокого рассмотрения – только вот покупать его позже, в стакане, наверняка будет куда приятнее, чем на размещении $RU000A107GJ7 ✂️Софтлайн объявил об очередной допэмиссии на 70+ млн. акций (более 20% капитала) – Я уже начинаю путаться в количестве разных фокусов с акционерным капиталом, которые за последние пару лет исполнил Софтлайн. Но с другой стороны – оно как-то вошло в привычку и особых эмоций не вызывает. По большому счету все, что делает компания – направлено на поддержку их M&A стратегии, и до сих пор результаты вполне приличные: откровенного шлака считаю, что не покупают, финансовая отдача начинает появляться и нет необходимости занимать по нынешним ставкам Проблема тут не в самой идее допки, а в невозможности полноценно следить за тем, насколько целевым образом будут использованы полученные средства. Сам держу их бумаг на небольшую дольку, но вот на большую не стал бы: наблюдать за всем этим, имея серьезный финансовый интерес, но не имея понятных способов контроля, – никаких нервов не хватит $SOFL Облигации: 🤦🏼‍♀️Бизнес Лэнд все же выходит на размещение: BB, купон 23% квартальн. (YTM~24,8%), 300 млн., 3,5 года. Сбор 04.07 – Предыстория тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/8b8aaac3-70f3-4fb2-848e-055bd396f855/ Все параметры выпуска остались те же, кроме купона, его повысили с 22 до 23% – вот так неуплаченные вовремя в налоговую 7 млн. обошлись эмитенту в ~10,5 млн. дополнительных расходов на купон. По параметрам выпуск теперь выглядит достойно, но есть 1) неопределенность с будущей ставкой ЦБ и 2) большие сомнения в кредитоспособности и платежной дисциплине эмитента по итогам случившегося. Мнения по участию пока еще не сформировалось, думаю 📱Группа Позитив готовит новый выпуск: AA, флоатер КС+190, ежемес. купон, ежедневный пересчет, 3 года, 5 млрд. Сбор в середине июля – Спред слабоват уже на старте. Единственный плюс – ежедневный пересчет купона, в случае повышения ставки ЦБ это важно (а снижения вряд ли кто-то ждет). И в начале июля будет размещаться похожий Европлан (AA, КС+210), тоже всем знакомый и многими любимый эмитент – возможно, успеет немного проторговаться и станет хорошим ориентиром $RU000A105JG1 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

💻Диасофт $DIAS – свежие финансовые результаты и что будет дальше с акциями? Сегодня у компании вышел годовой отчет МСФО. Финансовый год у Диасофта не совпадает с календарным и заканчивается в марте, это дико неудобно, но ничего не поделать. Главные цифры: • Выручка: 9 140 млн. (+27%) • EBITDA: 3 912 млн. (+27%) • Прибыль: 3 058 млн. (+16%) • Объем законтрактованной выручки: 19 213 млн. (+70%) Пока всё в рамках ожиданий перед IPO: план по СГТР выручки в диапазоне 25-30% с сохранением рентабельности по ебитде выше 40% выполняется ✅Выручка от новых продаж существенно выросла (+43,8%). Соотношение новых продаж и возобновляемых платежей немного сместилось: 69%/31% против 73%/27% в 2022 ✅Себестоимость под контролем, рост на уровне выручки (+28%). Расходы на ФОТ выросли почти на 40%, это частично компенсировано снижением расходов на субподрядчиков (видимо, переводят часть внешних команд в свой внутренний контур, если так – то это хорошо) ✅Объем законтрактованной выручки (опережающий маркер роста) хорошо прибавил по году, но кв/кв вырос несущественно – на 3,4%. Здесь крайне важно, что мы увидим в следующие пару кварталов, основной скачок прошлого года у Диасофта пришелся именно на них 🔹Расходы Диасофта на проведение IPO составили 286,9 млн (для сравнения, у Кармани – 70 млн., у Астры – 680 млн., но там большая доля пришлась на премии сотрудникам, без них было бы ~236 млн.) ‼️Пока что Диасофт не платит налог на прибыль (только с дивидендов). Но уже с 2025 года ставка может составить 5%, также обсуждается ее повышение до 7% 💰Компания еще раз подтвердила намерение отдавать дивидендами не менее 80% ебитды, ежеквартально • За 1кв 2024 (он же 4й финансовый квартал 2023) получились скромные 28,6 руб. на акцию, 0,5% годовых – здесь сыграла сезонность и расходы на IPO • При сохранении плановых темпов роста можно ожидать совокупной выплаты за 2024 в районе 3,6 млрд., это ~342 руб. на акцию, 6% годовых 📊По текущей цене ~5700 Диасофт торгуется с P/E=19,6 и EV/EBITDA=14,5. На мой взгляд это дорого, компания сейчас оценена не сильно дешевле самых быстрорастущих IT, но темпы у Диасофта куда более скромные FWD на 2024 год: P/E~15 и EV/EBITDA=12,6. Даже в хорошем сценарии, при сохранении плановых финрезов и текущей очень оптимистичной оценки от рынка – это даст ~7000 за акцию, рост чуть более 20%. А если темпы контрактации снизятся, да еще и налоги повысят к верхней планке? 👉Итого: бизнес хороший, но сильно недешевый. Даже с учетом высокой для сектора дивидендной составляющей, покупка сильно выше 5000 с точки зрения возможного апайда на горизонте года – пока не кажется интересной Большой разбор Диасофта перед IPO здесь: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/065e3654-0b29-4beb-ac3e-5812b650291f/ #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды

⚡️ Самое интересное за день: IPO ВсеИнструменты.ру на следующей неделе, новый выпуск облигаций уже завтра и хорошие новости для Озона с Яндексом Акции: 🔨Мосбиржа с 5 июля включила в первый уровень листинга акции ПАО «ВИ.ру» (ВсеИнструменты.ру) – Вероятно, IPO состоится уже на следующей неделе – технически все готово, да и прогрев по инфополю уже вовсю идет. Тикер будет VSEH, по самой сделке сказать пока нечего: как узнаем цену и остальные параметры – обязательно будет подробный разбор. Также, на низком старте Промомед (сегодня подтвердили срок размещения в июле) и АПРИ (тоже планируют в июле, а сегодня зарегистрировали в ЦБ допэмиссию под IPO) $RU000A107GJ7 💰 ЦБ не видит у маркетплейсов конкурентного преимущества в борьбе с банками на рынке финуслуг (зампред Чистюхин) – Очень хороший сигнал для наших Озона $OZON и Яндекса $YNDX, которые активно развивают финансовые сервисы и видят в них сильную точку роста (у Озона выручка финтех направления по итогам 2023 сделало х11 г/г). «Классические» банки ранее неоднократно жаловались, что маркетплейсы якобы несправедливо с ними конкурируют, предоставляя скидки и кэшбэки клиентам внутри своих экосистем. Звучит довольно абсурдно, но все же возможная реакция регулятора на эти жалобы была фактором риска – теперь, похоже, этот риск существенно снизился Облигации: 🚧Новосибирскавтодор размещает дебютный выпуск: A-, купон 19% квартальный (YTM~20,3%), 2 года, 500 млн. Сбор 27.06 – Компания занимается строительством, текущим и капитальным ремонтом и реконструкцией автомобильных дорог, работает преимущественно в Сибирском и Уральском ФО. Бизнес-модель напоминает Группу ВИС, тоже обслуживание госзаказов, за свой счет, с получением денег по факту выполнения работ Параметры выпуска сильно хуже среднего по своей рейтинговой группе. И даже у ВИСа (A/A+) есть варианты с более высокой YTM ($RU000A102952 и $RU000A106EZ0). Может сыграть высокий купон, многие фиксы выше 16% в А-грейде торгуются довольно дорого (A101 $RU000A108KU4, ИЭК $RU000A107E08, Энерготехсервис $RU000A107D74), но я бы на это не ставил, тем более по результатам заседания ЦБ 26 июля любые высокие купоны легко могут перестать быть таковыми #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

Займер $ZAYM – что случилось с лидером рынка МФО и чего ожидать дальше. Цифры по 1 кв 2024: • Чистая прибыль: 459 млн. (-73,2%) • Резерв: (1 898 млн.) (+78,4%) • ROE: ~15% за 1 кв и ~40% LTM 🩸 По деньгам выглядит очень плохо, всю прибыль съели резервы и маркетинговые расходы, ROE за квартал ~15%, для Займера это совсем мало (ранее работали в диапазоне 40-50%) Компания поясняет, что расходы связаны с расширением клиентской базы, и в операционке мы это расширение действительно видим: • Общий объем выдачи вырос на 7,2% (хуже, чем в среднем по 2023 году, но Займер уже лидер рынка и ждать от него сохранения прежних темпов не приходится) • Объем выдач новым клиентам вырос на 33,8% (это смелый ход, многие МФО пока что уровень одобрения увеличивать не рискуют) • Структурно – выдачи в ключевом для Займера направлении PDL (короткие и небольшие займы под самый высокий процент) снизились на 2%, а основной рост пришелся на менее маржинальный IL (более длинные и дешевые займы) 👉Сам Займер рассчитывает, что вся эта подготовительная работа далее начнет транслироваться в деньги, годовой план в 6,8 млрд. прибыли будет выполнен и финрез следующих кварталов будет существенно выше за счет сделанных сейчас вложений ⚠️Выше, вероятно, действительно будет, сезонность с перекосом во 2 полугодие тут имеется, а вот насколько «существенно» – тут пока большой вопрос. Ситуация неоднозначная, отсюда и существенное снижение котировок ⚠️Также, с 1 июля снова подкрутят макропруденциальные лимиты по необеспеченным кредитам. Других регуляторных изменений пока нет, но наверняка еще будут. Ждать послаблений с этой стороны сейчас точно не стоит ✅ Из позитивного: • дивиденды – по итогам 1 квартала выплатили 100% прибыли МСФО, это 4,58 руб. на акцию (~2% годовых) Целевой размер выплат по дивполитике у Займера – 50%, увеличение пейаута можно трактовать как сигнал об уверенности в своей стратегии • низкий долг: Займер продолжает работать главным образом на собственном капитале, поэтому высокая ставка ЦБ для него не настолько травматична, как для более закредитованных коллег 📊 Мультипликаторы по цене 180: P/B~1,5 и P/E LTM~3,7. Для заявленных целей по ROE и годовой прибыли это дешево, а для фактических сегодняшних результатов – очень дорого В какую сторону качнется маятник – станет ясно в августе, в полугодовом отчете. Здесь мы должны увидеть очень существенный, кратный рост прибыли, порядка х3 в сравнении с 1 кварталом, иначе перспективы бумаги станут откровенно печальными 🎰 Итого: условная идея в этом всём имеется, но явно не инвест-грейда, а уровня казино • Если отработают близко к своему собственному прогнозу (который они еще раз подтвердили уже после всех неоднозначных результатов 1 квартала) – тут будет дивиденд почти 20% годовых к сегодняшней цене и соответствующая переоценка тела • Но куда такое может прийти в неблагоприятном сценарии – мы уже наглядно увидели на примере Кармани 👉Небольшую позицию с IPO пока держу ради эксперимента, добирать не планирую и покупать сейчас тоже не стал бы – риски и неопределенность считаю слишком высокими Большой разбор Займера перед IPO здесь: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/f112fdfa-d3d1-4ba7-9f9a-5b6bae5c6fb0/ #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды

План по первичным размещениям #облигации на неделю 🌻Урожай: BB-, купон 22% квартальн (YTM~23,9), 1,5 года, 200 млн. Кто незнаком с эмитентом, можно посмотреть разбор прошлогоднего выпуска https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/304755ed-7751-4ab3-8c9c-9bf94bd6e1f9/. Что нового произошло с тех пор: • Результат 2023 года по выручке/прибыли неплохой. Но FCF по-прежнему отрицательный • Урожай стал еще более концентрирован на обслуживании КМЭЗ (~85% выручки по итогам 2023) • Долг подрос, проблем с рефинансированием короткой части пока нет. В начале июня компания погасила выпуск RU000A1037C8 на 150 млн. В мае взяла $RU000A108FE8 • на 400 млн., сейчас новый выпуск еще на 200. С учетом недавнего погашения это +40% к общей долговой нагрузке Урожая ⚠️Отдельно процитирую АКРА: «операционная деятельность полностью находится в компетенции единственного собственника, также являющегося генеральным директором» – как показала история с КЭС, этот момент тоже нельзя недооценивать По параметрам – имеем очередную попытку нащупать новые ориентиры для фиксов на постоянно меняющемся (и не в лучшую сторону) рынке. Прямо сейчас по рейтинговой группе выглядит приемлемо, хоть и не идеально. И стоит оценить еще разок уже накануне размещения – средние YTM в BB-грейде за 2 дня легко могут скакнуть в любую сторону Из явных плюсов: высокая купонная доходность, есть хорошая премия к своим предыдущим выпускам, пут-оферта (что нам гораздо выгоднее, чем колл) и есть надежда на Иволгу, которая владеет магией поддержки стакана в сложных ситуациях – как это сейчас происходит с Кеарли Кстати, тот факт что эмитент сменил 💩Цифра Брокера на куда более адекватного орга – еще один плюсик в его карму $RU000A106J04 ⚙️Русал: A+, флоатер КС+250, ежемес. купон, 3 года, объем не определен Спред выглядит приемлемо, но только в стартовом виде, снижать некуда. А Русал снижать очень даже любит. Еще смущает, что в последних юаневых бумагах компании $RU000A105112 $RU000A105104 были неизменные доразмещения через стакан, так что и в рублевом выпуске чего-то подобного не исключаю Из флоатеров в А+ есть только малоликвидные РЕСО $RU000A104V26 / $RU000A105HH3 и ППК РЭО $RU000A106169, на них я бы ориентироваться не стал. Лучше подходят для сравнения: • соседние Балтлиз-10 $RU000A108777 • (AA-, КС+230, околономинал), такой же Балтлиз-11 RU000A108P46 (еще не торгуется) • и новый АФ Банк $RU000A108RP9 (AA, КС+220, чуть дешевле номинала – но тут есть нюанс, что купон в АФ пересчитывается раз в квартал, перед началом нового кп, поэтому к ближайшему заседанию по ставке эта бумага уязвима. Для ежемесячных купонов вопрос пересчета – не настолько актуальный) 🪙Металлоинвест: AAA, флоатер КС+120, квартальн. купон, 2,5 года, 10 млрд. В этом выпуске ничего сильно интересного не вижу: для небольших депо считаю, что нужно ориентироваться на более высокие спреды, для больших – вариант диверсификации, в целом аналогично своему же $RU000A1079S6 (есть еще $RU000A105W08 со спредом 130, но там совсем без ликвидности) #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

⚡️ Самое интересное за день: дивиденды Транснефти и Сбера, еще одна заявка на техдефолт и новые выпуски облигаций Акции: ⛽️Транснефть заплатит дивиденд за 2023 в размере 177 руб. на акцию (следует из директивы Кабмина) – Это ~11,5% годовых, вполне хорошо (если не смотреть на ставку ЦБ, конечно). Кто-то расстроился, что не дали 190 (~12,3%) – но не прям существенная разница. Компания годится в основном для спокойных и сильно долгосрочных вложений (но лучше уже после отсечки, а то и ближе к зиме). Работает во всегда актуальном нефтяном секторе, но при этом напрямую не привязана к курсу рубля и ценам на нефть, стоит недорого, планирует перейти на выплаты 2 раза в год. Из минусов – план нарастить капекс до ~300 млрд. в год на 2024-2028 г. (про что многие уже успели забыть), само по себе не плохо, но может не лучшим образом повлиять на размеры выплат в этот период $TRNFP 💰 Сбер прогнозирует прибыль в 2024 году в диапазоне 1,5-1,6 триллиона рублей, но видит «потенциальные истории», которые помогут заработать больше (глава финблока Скворцов) – Жаль, что не озвучен список этих «историй», может и мы как-то смогли бы поучаствовать По нижней границе прибыль получается на уровне 2023, и даже так ожидаемая дивдоходность к текущей цене все еще двузначная Также, Скворцов обозначил, что и в 2025 есть планы по росту прибыли и дивидендов, несмотря на налоговые изменения – но такие прогнозы хотелось бы слышать лично от Грефа, он традиционно консервативен и доверия к нему поэтому больше. В целом, пока все в порядке – главное чтоб не сломалось во 2п 2024 года, которая простой для банка определенно не будет (и в пятницу на ГОСА дивиденд за 2023 тоже хорошо бы утвердить без сюрпризов) $SBER $SBERP Облигации: 📦РКК опять на грани техдефолта – Сегодня компания должна была провести выплату купона по облигации БО-02 $RU000A105ZW4, но информации о поступлении средств в депозитарий пока нет. Представитель их орга (Диалот) сообщил, что часть платежа переведена (без пруфов), перечисление оставшейся суммы и раскрытие «ожидается». Возможно, в ЦКИ еще увидим этот платеж завтра и в полном объеме, но звоночек в любом случае крайне плохой. В декабре-23 компания уже задерживала выплату на погашение корпоративных (не биржевых) облигаций по причине «не успели собрать необходимую сумму» $RU000A106GZ5 $RU000A105VP7 🤦🏼‍♀️Бизнес-Лэнд перенес размещение дебютного выпуска (BB, 22% на 3,5 года) на неопределенный срок – Тут совсем комично: сегодня объявили параметры и дату сбора (26.06) и сегодня же выяснилось, что у эмитента имеются решения от налоговой о приостановлении операций по счетам. К тому хаосу, который сейчас происходит в нижних рейтах ВДО – считаю, что прекрасная иллюстрация ⚙️Металлоинвест готовит новый выпуск: AAA, флоатер КС+120 квартальн., сбор 28.06 – Для небольших депо считаю что бессмысленно. Если прям нужен этот эмитент, лучше половить на вторичке $RU000A105W08 (КС+130) и $RU000A1079S6 (КС+120) в районе 100%, но объемов там крохи. Для больших – может и вариант диверсификации, но глядя на ликвидность прошлых выпусков, сидеть там, вероятно, придется до погашения 🚘Европлан готовит новый выпуск: AA, флоатер КС+210 ежемес., сбор в июле – До тех пор еще много что может поменяться, судя по свежему МБЭС $RU000A108Q03 (КС+210 околономинал) пока выглядит совсем на грани. И посмотрим как будет торговаться АФ Банк (КС+220, старт в пятницу) $RU000A106F40 🚚Директ-Лизинг готовит новый выпуск: BB+ фикс 19% ежемес., сбор июнь-начало июля – Пока заявлена длина 5 лет без уточнений по офертам и с быстрой амортизацией по 1,67% уже с первого купона. Такие аморты в норме страхуют от ухода под номинал, но вряд ли это сработает сейчас, тем более на фоне общей внезапной нелюбви к нижним грейдам. Впрочем, время на подумать у эмитента еще есть $RU000A1078X8 $RU000A106GY8 $RU000A103S30 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️ Самое интересное за день: Озон запускает свой лизинг, рубль крепчает, задержан собственник компании-эмитента облигаций (и это не про КЭС) Акции: 📦Ozon создал лизинговую компанию Озон Лизинг – Выглядит как хорошее годное продолжение экспансии Озона в финсектор для дальнейшей монетизации своей растущей пользовательской базы (услуги новой ЛК будут адресованы в основном клиентам и партнерам маркетплейса). С компетенциями там проблем быть не должно: крупный собственник Озона холдинг «Восток инвестиции» – российская команда фонда Baring Vostok, которые в 2005-2014 г. вырастили и затем успешно продали известный нам Европлан $OZON 💰Рубль резко, более чем на 2%, укрепился к основным валютам – Пока в рамках допустимого, есть сложности с исходящими международными платежами и тряска в связи с переездом торгов USD и EUR на внебиржу. Наш рынок тоже имеет сильную корелляцию с курсом, сегодняшнее снижение отчасти связано именно с этим. В норме должно успокоиться за несколько дней/недель. Сильный рубль бюджету сейчас не нужен и даже опасен, и если ситуация пойдет дальше в сторону лета-2022, можем увидеть какие-то дополнительные меры в сторону его ослабления (для начала вербальные) $USDRUB $CNYRUB Облигации: 🚨Бизнесмен Алексей Тайчер задержан в рамках уголовного дела о мошеннических схемах при покупке и продаже лизинговой компании (Интерфакс) – Это бывший собственник ЛК Трансфин-М, известного эмитента облигаций, компанию он продал в феврале-2024. Как уточняет РБК, вместе с ним были задержаны члены совета директоров Трансфин-М, они же – ее предполагаемые покупатели. Отсюда нетрудно догадаться о какой «лизинговой компании» идет речь в уголовном деле Насколько это коснется бизнеса Трансфина – пока непонятно, но кто держит – определенно стоит последить с пристрастием. Также, Тайчер – совладелец Вэббанкира и Аполлакс Групп (материнская над Аполлакс Спейс) которых коснуться в теории совсем не должно, но на практике может и поштормить 👉Выпуски: Трансфин: $RU000A103M36 $RU000A0ZYEB1 Вэббанкир: $RU000A1082K7 $RU000A106Y88 $RU000A107U65 $RU000A103F43 $RU000A105575 Аполлакс: $RU000A1089A3 🇷🇺Магаданская область проведет доразмещение облигаций $RU000A106YE3: BBB-/BBB+, купон 13,75% квартальн. (YTM~14,5%), 4 года, 1 млрд. Сбор 20.06 – Допка будет по 100%, поэтому ничего интересного тут нет (выпуск торгуется на вторичке по 94,5% с YTM~16,9%). Вероятно, через бонды оформлен чей-то адресный займ #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

💰МТС Банк $MBNK – первые шаги после IPO и мнение по компании Главные цифры за 1 кв 2024: • Процентный доход: 9,7 млрд. (+16,5%) • Комиссионный доход: 6,7 млрд. (+68,8%) • Прибыль: 3,9 млрд. (+34,8%) • ROE: 21,1% 📊Примечательное из отчета: 🔹Процентные доходы хоть и выросли г/г, но были съедены резервированием (ЧПД после резервов на 64% ниже, чем в 1кв 2023) 🔹Основной вклад в прибыль внесли комиссионные доходы, в их структуре больше всего банк заработал на расчетных операциях и продаже страховых продуктов. Это одна из точек роста, заявленных на IPO, и пока что она отрабатывает на отлично 🔹CIR (отношение операционных расходов к доходам, показатель общей эффективности бизнеса) снизился с 32,3 до 30%, что тоже хорошо ✅ Перед IPO нам обещали, что результаты 1кв’24 будут ~на 30% лучше г/г, так оно и вышло. Если получится держать эту динамику, то 12,5 млрд. прибыли 2023го – превратятся в 16+ в 2024 💰Капитал банка с учетом субордов составил 80 млрд. Еще 10 млрд., привлеченных с IPO, и 6 млрд. новых субордов мы увидим уже в полугодовом отчете (итого уже 96 млрд. плюс вероятная будущая прибыль) Общий капитал в 100+ млрд. к концу года мы почти без сомнений увидим, а вот 100 млрд. без учета субордов – пока очень сомнительны, разве что через роспуск части резервов, но предпосылок к этому сейчас нет 📊 По текущей цене ~2300 МТС Банк имеет P/B~0,83 и P/E LTM 5,9. Лучше, чем на IPO, а по P/B выглядит совсем недорого, но этому есть обоснование: со своего капитала МТС Банк зарабатывает меньше основных коллег по сектору (в прошлом разборе https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/8ddffe16-5e60-4b18-a0c2-0639fe9cfb28/ отдельно отмечал, что дисконт к Сберу/СКБ должен быть выше, вот и он). ROE чуть более 21%, причем для банка это рекордная цифра и далеко не факт, что с новыми IPOшными вливаниями в капитал ее получится удержать 📉Большого апсайда на горизонте года здесь не видно: • В хорошем сценарии банк заработает за год ~16 млрд., с ними FWD P/B на конец года = 0,74 и примерный диапазон переоценки ~2500-2600 • В совсем оптимистичном, на бодром, растущем рынке, при достижении плановых цифр по прибыли (а тут тоже есть вопросики: основной сегмент банка – потребительское кредитование – сейчас под особым прицелом ЦБ, т.к. это важный проинфляционный фактор) и при раскрутке дивидендной составляющей МТС Банк могут вернуть обратно к P/B~1 – это порядка 3000/акция к концу 2024 • В остальных вариантах дисконт к лидерам должен сохраниться и может даже вырасти. А смотреть на более длинную перспективу пока рано, слишком неоднозначные результаты у компании были в прошлые годы 👉Итого: отчет в целом хороший. Банк торгуется в районе справедливой стоимости, а с учетом всех рисков – возможно, даже чуть дороже ⚠️Недооценки нет, ориентироваться только на самый оптимистичный сценарий не хочется, поэтому бумагу пока не трогаю, тем более в финсекторе есть куда более интересные истории роста в виде Совкомбанка и Европлана #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды

⚡️ Самое интересное за день: Татнефть блюдет традиции, новый выпуск облигаций, новый рейтинг Завода КЭС и что с ним будет дальше Акции: ⏳ Годовое собрание акционеров ПАО «Татнефть» не состоялось из-за отсутствия кворума. Решение о распределении прибыли и выплате дивидендов по итогам 2023 года не принято – Это у них какой-то особый танец с бубнами, который неукоснительно проводят уже не первый год (наверное, ритуал на будущую прибыль?). Потом собираются и всё принимают, схема проверенная. Повторная ГОСА пройдет 27 июня В целом, в 20-х числах июня пройдут все основные утверждения по лентнему дивсезону, а отсечки – в первые 2 недели июля (у Татки 3.07) Держим пальцы чтоб хотя бы часть денег затем пошла обратно в рынок, а не на вклады, где сейчас явно комфортнее $TATN $TATNP Облигации: 🚧Автобан Финанс готовит новый выпуск: A/A-, купон до 15,5% полугодовой (YTM~16,1%), 3 года, 5 млрд. Сбор 18.06 – Параметры из параллельной вселенной, делать тут очевидно нечего, но и выпуск – определенно не для розницы. В начале июня они собрали аналогичный $RU000A108JC4 и сегодня по нему даже были торги, на целую 1 бумагу по 100% Главное - не перепутать Автобанфинанс с Автофинансбанком, который тоже размещается завтра, но выглядит куда интереснее (во всяком случае, со стартовым спредом) $RU000A103PC2 $RU000A106K35 🩸НКР снизило кредитный рейтинг Заводу КЭС с BB-.ru до C.ru, прогноз изменён на «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения» – Ничего нового в отчете нет: арест, блокировка счетов, риск полной остановки операционной деятельности компании. Базовый сценарий дальше – полноценный дефолт (через 10 дней после технического, который зафиксирован 14.06) и кросс-дефолт по остальным облигациям КЭС. Банки идут за досрочным погашением. Дело о банкротстве, долгие суды. Что либо получить в такой ситуации владельцам бондов, требования которых стоят далеко не на первом месте в общей очередности – маловероятно Оптимистичный– уладить денежные вопросы с налоговой и по ФОТ, договориться о реструктуризации с банками и, возможно, владельцами облигаций, и сделать все это достаточно оперативно, до инициации банкротства Насколько это реально для компании, общее финансовое положение которой в любой момент времени можно было охарактеризовать как «долговой зашквар» ( историю можно глянуть, например тут https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/749231a0-2ca6-4e13-bc1c-0af0707f1e59/ ) – скоро узнаем. Примеров удачных выходов из техдефолта на практике немало, как, впрочем, и обратных примеров $RU000A107U40 $RU000A105AW7 $RU000A106QS9 $RU000A102AB8 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

План по первичным размещениям #облигации 💰Авто Финанс Банк: AA+, флоатер КС+250, квартальн. купон, 3 года, 10 млрд. Прошлый выпуск $RU000A107HR8 (КС+250) торгуется в районе 101%, так что на сохранение спреда в этом я бы не рассчитывал, скорее всего укатают куда-нибудь к 220-230. Пространство для апсайда с такими цифрами уже небольшое, но в целом – очень неплохой вариант, чтобы спокойно пересидеть смутные времена в надежном рейтинге 🚘Балтийский лизинг: AA-, флоатер КС+250, ежемес. купон, 3 года, 3 млрд. Стартовые параметры аналогичны их апрельскому $RU000A108777 (торгуется чуть выше номинала), финал, вероятно, тоже будет +230 и торги в районе 100%. В холд нормально, спекулятивно – неинтересно 🏢Джи Групп: A-, флоатер КС+325, ежемес. купон, 2,5 года, 3 млрд. Из флоатеров в A- пока есть только ВсеИнструменты $RU000A107GJ7 (КС+250 торгуется неадекватно дорого) и неликвидный Трансфин $RU000A106J38 (тоже КС+250, номинал). Доходности у сравнимой длины фиксов и у своего последнего выпуска $RU000A106Z38 – в районе 20% На этом фоне новый выпуск выглядит точно не плохо, но вот насколько хорошо – будет понятно только на торгах, напрямую сравнивать пока просто не с чем $RU000A105Q97 $RU000A103JR3 💰Первое клиентское бюро (ПКБ): BBB+, флоатер КС+325, ежемес. купон, 4 года, 4 млрд. Как и в A-, в этой рейтинговой группе по флоатерам тоже недобор, поэтому, вместе с Джи Групп, ПКБ будет формировать нам новые ориентиры. Но старт не кажется высоким, т.к. чуть ниже уже есть свежая Легенда $RU000A108PC1 (КС+375), и к собственному выпуску $RU000A108CC9 (фикс, торгуется с YTM~20%) премия тоже небольшая 💄Кеарли Групп: BB-, купон 21% ежемес. (YTM~23%), 1 год, 150 млн. Разбирал на прошлой неделе, еще со старыми параметрами. Выпуск перенесли, условия улучшили: купон 20 > 21%, объем 300 > 150 млн. Стало заметно ближе к топу по рейтинговой группе, в любой другой ситуации это был бы уже гарантированный апсайд, но прямо сейчас – скорее нет, и по-прежнему хороший индикатор настроений рынка. Кто активно управляет портфелем и часто ротирует выпуски – попробовать можно, но держать такое дольше пары купонов я бы не стал 🏗ТД РКС: BBB-, купон 20% ежемес. (YTM~21,5%), 3 года, 1 млрд. Что произошло в компании за последние год-полтора: • РКС начал реализацию проектов в Московском регионе, собственный план продаж по ним в 2023 провалился, выручка на треть меньше ожидаемой • По году все же получена прибыль за счет продажи долей в проектах партнерам – то есть оптом, дешевле и с отсрочкой платежей • ⚠️Общая ситуация осталась схожей: долговая нагрузка очень высокая, расходы на обслуживание – больше ебитды, перекрывается это новыми займами • Но основная часть долга длинная, так что некоторый запас прочности до момента, когда и если финрез улучшится за счет московских проектов, у компании есть По совокупности – по-прежнему не считаю эмитента достаточно спокойным для холда. И параметры нового выпуска на этом фоне не сильно нравятся: особой премии нет ни к группе, ни к своему $RU000A106DV1. Что-то среднее по рынку, выделяется только высоким купоном, но в противовес идет большой объем размещения. Так что и за быстрым апсайдом идти сюда оснований не вижу $RU000A104KS7 ⚜️Селигдар: A+, купон 5,5% квартальн., номинал = 1 грамм золота (по учетной цене ЦБ РФ), 5,2 года, объем не определен По сути это не классическая облигация, а структурка. Основные компоненты, из которых складывается ее стоимость, – золото и курс USD/RUB (ЦБ определяет свою учетную цену на основе долларовой на лондонском рынке и переводит в рубли) Если хочется сыграть на их росте или просто долгосрочно аллоцировать в портфель, то рассмотреть можно. Удобно, что выпуск длинный и попадает под ЛДВ. Но эта история – не про стабильный денежный поток: при хоть сколько-то ощутимых движениях по золоту/курсу купон в итоговой доходности (или убытке) будет малоразличим $RU000A1062M5 $RU000A106XD7 $RU000A105CS1 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

⛽️Евротранс – разбор последних отчетов и обновленный взгляд на компанию Главное по итогам 2023 года: • Выручка: 126,8 млрд. (+95%) • EBITDA: 12,3 млрд. (+91%) • Прибыль: 5,2 млрд. (+196%) • Долг/EBITDA: 3х (-1.5х) ✅На удивление хорошие цифры, даже выше собственных прогнозов ЕТ. Примечательное: 🔹Самый большой вклад в общий финрез пришел от оптовой торговли топливом (почти половина ебитды). Это нормально и это одно из профильных направлений ЕТ, но это очень волатильный и плохо предсказуемый компонент, который в 2024 может как обеспечить новые рекорды, так и наоборот – утянуть результаты сильно вниз 🔹Устойчивости добавляет высокая доля нетопливного бизнеса: магазины, рестораны и фастфуд на заправках принесли компании почти 22% ебитды 🔹Главный флаг Евротранса – проект электрозаправок – тоже хорошо прибавил, сейчас на него приходится 1,8% ебитды (против 0,3% по итогам 2022), уже вполне ощутимо ✅ По 1кв’2024 темпы роста держатся высокие: выручка +70%, ебитда +55%, прибыль +180%. Но прогнозная ебитда-2024 – 13-15 млрд., то есть по году ждут замедления, с ростом по ебитде чуть более 20%, и это в хорошем сценарии. Новых иксов не ожидается 💰Дивиденды: 🔹За 2023 получилось внушительно: 8,88 руб. уже выплачено, еще 16,72 рекомендовано СД, итого 25,6 руб. на акцию (распределяют 79% прибыли, ~10,2% годовых к цене размещения) ⚠️А вот сумма за 1 кв’24 многих расстроила – рекомендовано 2,5 руб. вместо ожидавшихся 4+. Позиция ЕТ: маленькая выплата – это страховка на случай непредвиденных ситуаций по году, а если их не будет, то распределить планируют ~75% прибыли, по базовому прогнозу ЕТ получится порядка 30 руб. на акцию 🔹Мажоритарные акционеры пообещали реинвестировать свои дивиденды в компанию. Это само по себе хороший сигнал, но вопрос в том, как именно будет оформлен возврат (в безвозмездный взнос верится с трудом, а вариант злоупотребления мы недавно видели в Займере, где собственник кредитовал компанию своими деньгами под 23% годовых, и это еще при старой ставке ЦБ) 📊Что имеем сейчас и чего можно ждать дальше: ✅Бумага неплохо скорректировалась со стартовых 250 до ~180 руб. По мультипликаторам – уже не выглядит оверпрайсом: P/E~5,5 и EV/EBITDA~5,1 против сильно двузначных цифр на IPO. В сравнении с ВИНКами всё еще дорого, в сравнении с ритейлом (что кажется более правильным) – уже вполне хорошо. ⛽️Одна АЗС Евротранса через акции компании стоит уже совсем не 1 млрд., как было прошлой осенью, а ~520 млн., тоже намного адекватнее Плюс, в хорошем сценарии в течение года будет выплачено 46+ руб. дивидендов (остаток за 2023 + полный 2024, общая доходность ~20%), а в случае, если по итогам 1п’24 появится больше уверенности в высокой годовой выплате – летний дивгэп должны закрыть достаточно быстро ⚠️Риски в том, что хороший сценарий еще надо отработать. Кроме того, с 2025 года пэйаут снизят с 75 до 40% прибыли. Также, помним, что на IPO компания привлекла всего половину от желаемого объема средств, поэтому вариант SPO исключать нельзя 👉Итого: стало заметно интереснее, чем на IPO. Подкупают сильные результаты 2023, но тут была большая доля разовых факторов, а за всю дальнейшую неопределенность хочется дисконта побольше – тогда можно будет говорить о полноценной инвест-идее с отбалансированными рисками (как вариант – покупки на коррекциях ближе к 160, также можно посмотреть на бумагу после дивгэпа – у нас сейчас принято падать сильнее, чем на сумму выплаты). Ближайший чекпоинт – результаты 1п’24 $EUTR $RU000A1082G5 $RU000A108D81 $RU000A1061K1 $RU000A1061K1 $RU000A105TS5 #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды

👉Ещё новости по КЭС Сообщение от Представителя владельцев облигаций: 13.06.2024 года по каналу связи, непредусмотренному Договором на оказание услуг представителя владельцев облигаций - мессенджер WhatsApp (Ватсап), в адрес уполномоченного Договором ПВО лица поступила скан-копия письма от ООО «Завод КЭС» 🩸Из текста Письма следует, что у Эмитента отсутствует фактическая возможность исполнять обязательства по Облигациям. - Это техдефолт уже почти 100%, если только до 18мск никакого чуда не случится. Как результат, у банков появляется право требовать досрочное погашение кредитов (на конец 23 у КЭСа их было на 450 млн.), если договориться не смогут то все плохо, денег этих у компании нет даже близко $RU000A107U40 $RU000A105AW7 $RU000A106QS9 $RU000A102AB8

⚡️⚡️Завод КЭС: риск дефолта! Что известно сейчас: 🔹Появилась информация об аресте директора Расима Киямова (она также подтверждена организатором выпусков, дословно: "всё серьезно". Причем сам арест случился аж 3 недели назад) 🔹Все счета завода арестованы, последний платеж по НЦКИ проходил 23.05. 🔹Сегодняшнего платежа по бумаге КЭС-001Р-04 с большой вероятностью может не пройти - это будет техдефолт $RU000A107U40 $RU000A105AW7 $RU000A106QS9 $RU000A102AB8

⚡️ Самое интересное за день: доллар покинул здание, новые облигации ПКБ и отмена размещения Кеарли Акции: 🧘 Первый день торгов с новым пакетом санкций и чего можно ждать дальше ✅В отличие от СПБ-Биржи, Мосбиржа и ко к своему пакету оказались полностью готовы, за что им большой респект ⚠️Про риски биржевых доллара/евро мы слышим уже третий год, у кого они таки были – наверное, знали, что делают. Но, судя по сегодняшнему курсу ЦБ, который теперь устанавливается на основе внебиржевых торгов, выйти при желании можно будет без больших потерь ⚠️Биржевой юань пока тоже в зоне риска – теоретически, он может последовать за долларом, евро и HKD. Это если китайские банки сами выберут не иметь дела с Мосбиржей – вариант не самый вероятный, не сильно логичный и разумный, но логики во всем этом санкционном движении всегда было мало, поэтому иметь в виду стоит ⚠️Из точечных санкций примечательные: на трейдеров российским золотом в ОАЭ и Гонконге $PLZL $UGLD $SELG, на многострадальные корабли Новатэка $NVTK и на все их нынешние и будущие СПГ-проекты, плюс большой пакет по IT для ВПК. Глобально – такое обходили уже не раз, но сопутствующие издержки в любом случае вырастут, и насколько существенно – станет понятно далеко не сразу ✅В целом по бумагам РФ принципиально ничего не меняется, всё фундаментально сильное таковым и осталось, и даже чисто эмоционального заливного по сути не получилось ✅Очевидные бенефициары – наш внутренний IT-сектор, который и без того чувствовал себя очень неплохо, а также крупные банки (основные игроки на внебиржевом рынке USD/EUR, кусок комиссионного дохода Мосбиржи теперь уходит к ним) 👉Желания что-то активно делать пока нет, цены все так же не располагают ни к крупным покупкам, ни к ускоренному выходу в кэш, куда дальше – тоже неочевидно, для начала первые страсти пусть улягутся. Так что смотрю со стороны. Хочется, конечно, увидеть силу скорых дивотсечек, но в массовый и крупный реинвест дивидендов теперь верится с трудом (до прояснения ситуации куда надежнее помариновать деньги на вкладах) Облигации: Стали известны параметры нового выпуска Первого клиентского бюро (ПКБ): BBB+, флоатер КС+300, ежемес. купон, 4 года, 3 млрд. Сбор во 2 половине июня –ПКБ никогда не баловало высокими купонами, и этот тоже выглядит где-то на уровне рынка. Совсем близких и сравнимых ориентиров в их рейтинговой группе нет, но есть канонический уже Балтлиз $RU000A108777 (AA-, КС+230, околономинал), и есть собственный выпуск ПКБ $RU000A108CC9 (фикс, торгуется с YTM~20%), премий к ним с таким спредом нет. Плюс посмотрим, как завтра начнет торговаться Легенда (BBB, КС+375) и как разместится Джи Групп (A-, старт КС+325) Завтрашнее размещение Кеарли Групп перенесено на неопределенный срок – Закономерное решение, тут и рыночный сантимент не лучший, и условия выпуска слабые (BB-, фикс 20% на год, еще и дебют, и бизнес очень неоднозначный – такое сейчас в любом случае пополнит простыню, и надолго). Надеюсь, вернутся с более привлекательными параметрами #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️ Самое интересное за день: майский отчет Сбера, новые выпуски облигаций (онли флоатеры), креативная оферта Гарант-Инвеста Акции: 💰 Сбер опубликовал отчет РПБУ за май 2024 • Прибыль: 133,4 млрд. (+12,9% г/г, +1,8% м/м) • ROE: 22,9% Продолжает радовать растущая прибыль, пусть даже она частично связана с сокращением расходов на резервирование – банк вполне может себе это позволить. Расходы по-прежнему растут быстрее доходов, в нынешней ситуации это нормально (плохо, что саму структуру расходов мы не видим, показать ее было бы не лишним для большего понимания) За май Сбер заработал нам почти 3 руб. дивиденда на акцию, за 5 мес. 2024 – 13,9 руб. Выплату за 2023 должны утвердить на собрании акционеров 21 июня, надеюсь тут все пройдет гладко: еще одного падающего тяжеловеса (на пару с Газпромом) наш рынок вряд ли вывезет По цене бумага сейчас стоит чуть дешевле P/B 1,1. Если разговаривать на брокерском – это чистое «держать». Продавать еще рано, о серьезном перегреве можно было бы говорить ближе к P/B~1,3. Покупать – тоже на любителя, недооценки тут нет (разве что с длинным многолетним горизонтом и большой верой в сильную экономику РФ) $SBER $SBERP Облигации: 🚘 Балтийский лизинг готовит новый выпуск: A+/AA-, флоатер КС+250, ежемес. купон, 3 года, 3 млрд. Сбор 19.06 – Стартовый спред и все параметры аналогичны их апрельскому $RU000A108777 (торгуется чуть выше номинала), финал вероятно тоже будет +230. Балтлиз пока еще единственный поставщик флоатеров с ежемесячным купоном в своем рейтинговом диапазоне, но судя по общему кол-ву новых флоатеров (в июне их уже 13 против 4 рублевых фиксов) – это ненадолго 🏢 Джи Групп готовит новый выпуск: A-, флоатер КС+325, ежемес. купон, 2,5 года, 3 млрд. Сбор 20.06 – Из флоатеров в A- есть только ВсеИнструменты $RU000A107GJ7 (КС+250 торгуется неадекватно дорого) и неликвидный Трансфин $RU000A106J38 (тоже КС+250, номинал). Доходности у сравнимой длины фиксов – в районе 20%, у своего последнего выпуска $RU000A106Z38 тоже ~20%. Параметры Джи Групп на этом фоне выглядят очень даже хорошо, если, конечно, не укатают на размещении ниже 300 $RU000A105Q97 $RU000A103JR3 🏪 Гарант-Инвест выставил оферты по облигациям серии 002Р-09 $RU000A108G88 – На старте по этому выпуску были вполне адекватные условия, но не повезло со сроками, рынок сильно и быстро поменялся, в результате размещение практически остановилось. Взбодрить решили дополнительными плюшками, теперь в конце срока обращения бумаги (2,4 года) покупатель сможет выбрать: • выкуп по цене 104 % от номинала в рублях или • выкуп с доходностью 9% годовых в USD Рублевый вариант слабый, он повышает стартовую YTM с 18,8% до ~19,25%, что тоже далеко не в рынке. Валютный поинтереснее, но скорее для постоянного круга холдеров Гаранта, которые уверены в компании и хорошо знают ее положение дел (иначе закрываться на весь срок в бумаге с немаленьким набором рисков – считаю, что не стоит того). В любом случае, размещаться этот выпуск будет еще долго, заходить есть смыл только под самый конец. К тому же Гарант – эмитент серийный, и совсем не исключено, что осенью они снова придут за деньгами и принесут уже более приятные условия $RU000A106SK2 $RU000A106862 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️ Самое интересное за день: SPO Совкомбанка, оферта АПРИ, новые выпуски облигаций Акции: 💰 Совкомбанк озвучил планы по будущим SPO • Для финансирования покупки ХКФ Совкомбанк проведет допэмиссию на ~2 млрд. акций (~10% акционерного капитала) • В 3 кв’24 возможно рыночное SPO еще на 2-3% от общего числа акций – Допка под ХКФ будет закрытой. Изначально планировалось оплатить акциями 51% сделки, теперь уже 90%, и это гораздо лучше, чем покупать на заемные или, тем более, за счет собственных средств: капитал СКБ продолжит работать в полном объеме и без лишней долговой нагрузки. Сделка изначально была с дисконтом ~20%, теперь стала еще более выгодной. А размытие нашей доли компенсируется ростом финреза – от ХКФ в этом году ожидается ~10-15 млрд., это 10-15% всей плановой прибыли Совкомбанка Второе SPO (оно пока в статусе «не исключается») пойдет уже в рынок. Объем минимальный, как такое принимается – мы только недавно видели в случае с Астрой, где похожее допразмещение было очень удачным моментом добрать позу. В случае с СКБ ожидаю примерно того же. Вместе с запланированной ранее таргетированной продажей части акций мажоритария «Совко капитал партнерс» (она будет проходить не через стакан) фрифлоат банка вырастет до более 10% (сейчас ~5%), а это даст возможность осенью-зимой войти в индекс Мосбиржи и привлечет новых крупных покупателей $SVCB Облигации: ⚙️Русал перенес размещение квази-долларового выпуска на «июнь-июль» + готовит новый рублевый выпуск: A+, флоатер КС+250, ежемес. купон, 3 года, объем пока неизвестен. Сбор 27.06 – Почему перенесли – можно только гадать. Может ждут курса повыше, а может боятся близкого соседства с ГПН, которая завтра собирает книгу в юанях со стартом 8%. Что касается нового флоатера, спред выглядит приемлемо, но только в стартовом виде. Из интересного недалеко есть Балтлиз $RU000A108777 (AA-, КС+230, околономинал) и новый АФ Банк (AA, КС+250, сбор 18.06) $RU000A1089K2 $RU000A107RH8 🏢Легенда готовит новый выпуск: BBB, флоатер КС+375, ежемес. купон, 2 года, 3 млрд. Сбор 11.06 – Изначально они планировали собирать этот объем в апреле под фикс. 17,25%, затем решили перенести, и теперь будут брать под 19,75% (но тут взрослая книга, спред еще могут снизить на размещении). Из флоатеров в их рейте есть только собственный $RU000A1067H4 (КС+500, с потолком купона 20%, торгуется ~102%, объемы правда совсем небольшие), а также Сегежа $RU000A108991 и $RU000A107BP5 (ROUNIA +430 и +380, там своя атмосфера) – рядом с ними новый выпуск выглядит неплохо, особенно в случае возможного июльского повышения ставки ЦБ $RU000A102Y66 🏠Апри установила ставку купона по выпуску АПРИФП БП5 $RU000A104WA0 после оферты на уровне 22% годовых – По мне маловато, от Апри привык видеть более высокую премию к рынку (но эмитента понимаю, IPO на носу, статус повышается…) Торгуется на фоне новости выше номинала, что уже хорошо. Теперь на очереди выпуск 002Р-03 $RU000A106WZ2, по нему оферта 17.09. Апсайда в моменте там нет, но под номинал не уйдет, а новый купон определят уже после июльского заседания ЦБ и прямо накануне сентябрьского – за таким даже просто понаблюдать будет очень интересно #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅 План по первичным размещениям #облигации 💰 МБЭС: AAA, флоатер КС+230 квартальн. купон, 2 года, 3 млрд. Хороший, годный стартовый спред, но на размещении его вполне могут снизить, флоатеры сейчас в цене. Рынок определено не прайсит МБЭС как чистую ААА, но даже так – выше 200 все еще выглядит вполне приемлемо для холда. Более-менее ощутимый плюс по телу я бы ждал только при 220-230 (предыдущий выпуск $RU000A107DS5 с КС+250 торгуется ~101,5%) ⚡️ Россети Московский регион: AAA, флоатер КС+130, ежемес. купон, 3 года, 20 млрд. Тут тоже можно отталкиваться от предыдущего выпуска $RU000A107DP1 (КС+115) – он торгуется в диапазоне 100,3-100,7%. Если в новом спред останется выше 120, то будет более-менее неплохо. Смущает большой объем, и что в тот же день размещается более интересный МБЭС 📱 Мегафон (2 выпуска): AAA, флоатер КС+120, квартальн. купон, 2,5/2,8 года, 2х10 млрд. Старт весьма скромный, и снизить его еще на 10-15 б.п. тоже вполне могут. Теоретически, тут не исключаю даже апсайд, за счет силы бренда (как у X5 $RU000A1075S4 + старые бумаги Мегафона в своем рейте торгуются лучше среднего) Если смотреть с этой стороны, то оценка будет повыше, но чистый спред, очищенный от сантиментов, большого интереса не представляет $RU000A1065S5 💄 Кеарли Групп: BB-, купон 20% ежемес. (YTM~21,6%), 1 год, 300 млн. Крупный продавец косметики/парфюмерии с маркетплейсов – в своих ключевых категориях занимает ~2% на Озоне и ~1% на WB, в сумме на них приходится ~80% продаж. Кредитный рейтинг для такого бизнеса вполне приличный. Общий объем заемных средств после размещения вырастет в 2,5 раза, стоимость обслуживания – в 5 раз. Ожидаемый долг/EBITDA по итогам 2024 – 3,4х Если смотреть на динамику ебитды – обслуживать такое Кеарли будет все еще по силам, краткосрочно проблем не просматривается. Деньги берут на пополнение оборотки и дальнейшее масштабирование бизнеса, и что будет на более длинном горизонте – зависит от того, насколько успешно это масштабирование пройдет. Плюс, есть риск зависимости от маркетплейсов: условия для продавцов они могут в любой момент подкрутить в худшую сторону Параметры выпуска мне не особо нравятся, на уровне других свежих BB- (Антерра $RU000A108FS8, Плаза-Телеком $RU000A108E80), не лучшее предложение по группе, и нет никакой премии за дебют. Участвовать не планирую, но сам выпуск будет интересен как индикатор рыночных настроений – посмотрим спрос на размещении и цену в стакане Правда, эксперимент будет не совсем чистым: оргом здесь Иволга, а они обычно заботятся, чтобы их эмитенты на первых порах особо не проседали. Кому нужно – участие через предзаказы ⛽️ Газпромнефть CNY: AAA, купон до 8% квартальн. (YTM~8,24%), 2,5 года, 1 000 млн. CNY Для трипл-эй выглядит хорошо, но тут я бы был аккуратен с объемами. Намечается тенденция массового перехода крупных экспортеров на валютные и квази-валютные займы: для них такой формат всяко дешевле, чем заряжать 17-18% в рублях. Но вместе с этим появляется и конкуренция за наши деньги, поэтому рекордные в моменте доходности очень быстро могут перестать быть таковыми ⚙️ Русал USD: A+, купон до 8,25% квартальн. (YTM~9%), 3 года, 100 млн. USD ⛔️ Размещение перенесено на июнь-июль Аналогично ГПН. Сильно лучше предыдущих квази-долларовых бумаг Новатэка $RU000A108G70, Полюса $RU000A108L81 и Фосагро $RU000A108LP2, несмотря на разницу в рейтинге. Важный нюанс: хотя по бумаге заявлен срок 3 года, по факту он на несколько дней меньше, и в результате выпуск не попадает под ЛДВ #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

⚡️ Самое интересное за день: хорошие новости с ПМЭФа (и не только), ожидания по ставке ЦБ, тишина в облигациях Акции: 💰 Много приятного наговорили сегодня про Сбер, тут комментировать – только портить: • Банк сохраняет план получить в 2024 году чистую прибыль больше, чем в 2023 году (вице-президент Скворцов) • Рассчитывает на рост дивидендов в абсолютном выражении, даже несмотря на рост налоговой нагрузки. Пэйаут останется 50% прибыли (Греф) • Выдачи ипотеки в мае существенно выросли к апрелю, по выдачам потребительских кредитов зафиксирован небольшой рост (зампредправления Царев) • В мае были рекордные выдачи по корпоративному кредитному портфелю. Ожидают «устойчивый рост» и далее (зампредправления Ведяхин) – пруфы обещаны в ежемесячном отчете РПБУ, выйдет 11 июня $SBER $SBERP 📦 Ozon получил разрешение правительственной комиссии о том, что они должны провести редомициляцию до конца 2025 года (замглавы Минпромторга В.Евтухов) – Совсем не быстро, но сам факт постановки дедлайна, причем уже не на корпоративном, а на государственном уровне – радует. Тем более для Озона скорость не особо и критична, т.к. ни дивидендов, ни байбэков тут пока ожидать не приходится $OZON 🛒IR X5 Полина Угрюмова рассказала о планах компании: • Переезд может затянуться до октября • Дивиденды инвесторы увидят «где-то в следующем году» • Кэш, накопленный на балансе, бдет (не весь) направлен на дивиденды и buyback • Также, компания нацелена на сохранение активного роста сети и рассматривает сделки M&A – Тоже сплошной позитив (не считая сроков переезда). В целом, ничего принципиально нового, последнее мнение по компании тут https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/63d2dce3-c918-4bf9-87a0-0b08fa879d31/ Но замороженные бумаги X5 мне сейчас нравятся больше любых других. Я много всякого держу на долгосрок и продавать не планирую, и казалось бы временные красные циферки по таким акциям прямо сейчас – волновать не должны. Но они все равно немного волнуют)) На этом фоне железно-стабильные котировки Пятерки – прям островок спокойствия и умиротворения $FIVE@GS Облигации: Новых выпусков сегодня не анонсировано. Без Смартфакта и Нижегородца, которые начали размещение сегодня, общий спрос на бумаги из «простыни» составил смешные 8 млн. рублей. 👉Завтра в 13:30 будет интересно: пожалуй, это первое в 2024 году заседание ЦБ, по которому нет никакого доминирующего мнения и прогноза – ни у аналитиков, ни у проф.участников, ни у розницы. Есть только ощущение, что рынок за последние пару-тройку недель уже заложил самый негативный сценарий, и на любое не-экстремальное решение готов, наконец, выдохнуть #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

🚘 Всё идет по Европлану: итоги 1кв 2024 и перспективы $LEAS • Объем нового бизнеса: 56,1 млрд. (+35%) • Операционные доходы: 8,9 млрд. (+33,6%) • Прибыль: 4,4 млрд. (+33%) • ROE (TTM): 37,8% (-2.4 п.п.) • CIR (TTM): 30% (-2 п.п.) 👉 Большой разбор Европлана перед IPO – здесь https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/f6aa691e-66ee-443f-b1d3-c76de71f9a13/ ✅ Хорошие, сильные результаты. Все основные метрики, с которыми компания выходила на IPO, держатся на прежнем высоком уровне: СГТР выручки и прибыли, ROE, CIR, маржинальность процентных и непроцентных доходов ⚠️ Доля непроцентного дохода (35,7%) и его прирост (+17%) несколько снизились. Основная причина – большое кол-во свободной техники на рынке, из-за этого реализация авто по расторгнутым договорам лизинга проходит не настолько эффективно, как в прошлые годы. Цифры в любом случае остаются на вполне высоком уровне и дополнительно отбалансированы хорошим ростом ЧПД (+45%) ⚠️ Cost of risk выросла до 1%, исторически для компании это много, но пока что абсолютно не критично 📊Прогноз от самого Европлана на 2024 год: • Рост нового бизнеса не менее 20% г/г • Чистая прибыль 18-20 млрд. (+20-33%) • CIR в диапазоне 30-32% 💰Дивиденды: • На ГОСА утвержден финальный дивиденд за 2023 в размере 25 руб. на акцию, который получат в т.ч. и все новые акционеры, последний день для покупки – 10.06 • Общий размер выплат за 2023 составил 56,67 руб. это ~5,7% годовых от текущей цены, и чуть меньше, чем можно было ожидать: Европлан распределил 45,9% прибыли (по новой дивполитике планирует распределять не менее 50% – если не будет аномально быстрого роста портфеля, что само по себе тоже неплохая опция) • С прибылью 18-20 млрд. и при минимальном пэйауте выплата за 2024 может составить 75-83 руб. на акцию (до 8,3% годовых) 👉 Итого: бизнес растет заявленными темпами, с обещанным возвратом через дивиденды. Если так и продолжится до конца 2024 адекватной будет цена ~1200 за акцию. Своё держу, и есть желание докупать, но пониже, сильно дешевой в моменте бумага не кажется #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️ Самое интересное за день: отчет Сегежи и планы по реструктуризации долга, новые выпуски облигаций Акции: 🌲 Сегежа опубликовала отчет за 1кв 2024 • Выручка: 22,8 млрд. (+22% г/г, -8% кв/кв) • OIBDA: 2,5 млрд. (2,4х г/г, +11% кв/кв) • Убыток: -5,2 млрд. (+38% г/г, -11% кв/кВ) • Чистый долг: 134 млрд., долг/OIBDA 12x – По-прежнему печально. План Сегежи удвоить OIBDA в 2024 пока выполняется, но это мало что меняет: расходы на обслуживание огромного долга перекрывают любые локальные успехи. В 1кв’24 они составили 5,4 млрд. (+44% г/г, +14% кв/кв), по сути они и загнали компанию в убыток Менеджмент, как и раньше, ожидает роста цен на продукцию (пошел уже третий год). Справедливости ради, цены и правда немного подросли (в пределах 10%), но в сравнении с 2021 и началом 2022 года все так же остаются на дне Вопрос долга хотят закрыть до конца этого года (Шамолин). Планируют ресруктуризацию банковских кредитов (продление срока, льготный период) – это самый безболезненный в плане репутации ход, но этого, вероятно, будет недостаточно. Какие есть еще опции: 🔹Подготовка к SPO пока не ведется (Шамолин) 🔹Реструктуризация по облигациям тоже не планируется 🔹АФК Система не исключает возможность докапитализации Сегежи (Евтушенков) Из этих трех плохих вариантов придется что-то выбирать (в безвозмездную докапитализацию верится слабо, не исключено что она случится именно в формате SPO). И пока ясности не добавится – никакого смысла лезть в эти бумаги не вижу. Любой позитив по бизнесу, конечно, может резко (и даже необоснованно резко) поднять котировки, но здешние риски никакой потенциальный апсайд не перекрывает $SGZH Облигации: 📱 Мегафон готовит 2 новых выпуска, параметры почти идентичные: AAA, флоатер КС+120, квартальн. купон, 2х10 млрд. Сбор 11.06 – Есть только косметическая разница в сроках: 2,5 и 2,8 года. Не выдающийся спред, в стартовом виде еще куда ни шло, но его без проблем могут снизить на 10-15 б.п. И у нас уже есть приличный набор AAA-флоатеров со спредами 105-120, хоть сколько-то ощутимо выше номинала тут торгуются только Россети $RU000A107DP1 и Х5 $RU000A1075S4 с ежемесячными купонами $RU000A1065S5 🚧 Автобан Финанс готовит новый выпуск: A/A+, купон 15,5% полугодовой (YTM~16,1), 2,5 года, 5 млрд. Сбор 06.06 – Скорее всего выпуск адресован не рознице, выходит молча, без маркетинга и с предельно скромными параметрами. Ну, не очень то и хотелось $RU000A103PC2 $RU000A106K35 💄 Кеарли Групп готовит дебютный выпуск: BB-, купон 20% ежемес. (YTM~21,9), 1 год, 300 млн. Сбор 14.06 – Крупный продавец косметики/парфюмерии с маркетплейсов, рейтинг для такого бизнеса вполне приличный. Прямо сейчас, конечно, выглядит слабовато, свежие 20-е купоны в BB-грейде не блещут, к тому же тут нет никакой премии за дебют. Но посмотрим, чем порадует пятничное заседание по ставке ЦБ, до тех пор большого смысла что-то тут оценивать нет #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе