Объясню, почему покупаю Китай. Вы, вероятно, представляете, что он очень дёшев, но насколько? Давайте посчитаем и сравним #китай с США. США будет в следующем посте, я пока не закончил, у разработчика не так много времени, как у блогера... Сразу оговорюсь, Китая у меня всего 4% от портфеля акций, и всё в этих трёх компаниях, остальные не интересны. Обозначения: GA - Goodwill Adjusted. Если считать, что всю репутацию (будущую прибыль поглощённых компаний) спишут, как будто все поглощённые компании оказались строго убыточными на протяжении всего срока оценки. Market cap - капитализация, число свободных акций умножить на цену одной акции. Common equity - собственный капитал компании. Все активы минус все обязательства, book price. Next year realistic earnings - чистая прибыль за следующий год, специально немного ниже консенсуса аналитиков S&P для отсутствия излишнего оптимизма (хотя обычно аналитики наоборот малость занижают). (X; N) - результат грубых вычислений, за сколько примерно лет с каким приростом прибыли компания выйдет на P/B ниже 1, что для строго прибыльного не деградирующего бизнеса является своеобразным нижним пределом. Почему вообще важно значение GA P/B, равное 1? P - это текущая стоимость компании на рынке. B - это текущая стоимость её капитала (все активы минус все обязательства), а мы из неё ещё и вычитаем весь Goodwill, огромный (обычно у старых компаний) актив, то есть чтоб компания стабильно стоила дешевле "P делить на (B минус Godwill)", инвесторы должны посчитать, что со временем дальше её капитал будет лишь уменьшаться. Мы рассматриваем компании, которые должны развиваться и расти не один десяток лет, тем более технологические, их other intangibles не должны сгорать без прибыли (да и те крайне мелки в сравнении с Goodwill, погрешность), то есть описанный мультипликатор ниже 1 здесь будет абсолютно неадекватен. Если, конечно, власти не рассматривают ликвидацию компании без выплат акционерам, что чисто теоретически возможно с VIE китайских корпораций (но фактически означает безвозвратный крах инвестиционного климата в Китае). $BABA Market cap: 430b Common equity: 172b (goodwill 45b) Next year realistic earnings: 26b 430 - 172 - 26 * (1.06 ^ 8 - 1) / (1.06 - 1) ~= 0. (X; N) = (6; 8). GA: 430 - 172 + 45 - 26 * (1.065 ^ 9 - 1) / (1.065-1) GA(X; N) = (6.5; 9) С не особо оптимистичной точки зрения Алибаба стоит текущий капитал плюс 9 лет по 6.5% среднегодового прироста прибыли. $BIDU Market cap: 48b Common equity: 37b (goodwill 3.5b) Next year realistic earnings: 3.9b 48 - 37 - 3.8 * (1 - 0.96 ^ 3) / (1 - 0.96) ~= 0 (X; N) = (-4; 3) GA: 48 - 33.5 - 3.8 * (1 - 0.97 ^ 4) / (1 - 0.97) ~= 0 GA(X; N) = (-3; 4) С не особо оптимистичной точки зрения Байду стоит текущий капитал плюс 4 года по 3% среднегодового падения прибыли. $TCEHY Market cap: 533b Common equity: 129b (goodwill 16.5b) Next year realistic earnings: 25b 533 - 129 - 25 * (1.075 ^ 11 - 1) / (1.075 - 1) ~= 0 (X; N) = (7.5; 11) GA: 533 - 112.5 - 25 * (1.082 ^ 11 - 1) / (1.082 - 1) ~= 0 GA(X; N) = (8.2; 11) С не особо оптимистичной точки зрения Тенсент стоит текущий капитал плюс 11 лет по 8.2% среднегодового прироста прибыли. Спойлер: $MSFT стоит текущий капитал плюс 16 лет по 9.2% среднегодового прироста прибыли, а все остальные бигтехи ещё дороже. Пока всё, держите руку на Пульсе!