16 июня 2021
Мультипликаторы ROE и ROA
Когда мы выбираем, в какую компанию инвестировать, нас интересуют не только ее прибыли, но и качество менеджмента
▪️Но как можно измерить такую неуловимую материю, как эффективность корпоративного управления?
▫️Какой наемный руководитель хорош с точки зрения владельцев бизнеса — акционеров?
▫️Тот, который максимально эффективно использует доверенные ему в управление активы. Чем больше денег он может «выжимать» из бизнеса, тем довольнее его работой акционеры
▫️Именно для этого есть мультипликатор ROE
▫️Он расшифровывается как Return on Equity — рентабельность собственного капитала.
▫️Еще его называют нормой прибыльности собственного капитала.
Рассчитывается он по формуле:
🎓ROE = (ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ / АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ) * 100%🎓
▪️Чтобы вычислить чистую прибыль компании, нужно суммировать показатель Net Income из отчета о прибылях и убытках за последние четыре квартала. Это числитель в нашей формуле.
▪️Определить размер акционерного капитала еще проще.
▫️Берем из балансовых отчетов компании два значения Total Stockholders’ Equity — годовой давности и текущее — и находим среднее арифметическое между ними.
▫️Это и будет средний акционерный капитал компании за год. Его ставим в знаменатель. Не стоит считать данный показатель у компаний, которые ничего не зарабатывают.
ROE вычислен!
Чем больше ROE, тем выше рентабельность акционерного капитала, а значит, привлекательнее вложения в эту компанию.
▫️ Для большей наглядности приведем простой бытовой пример.
▫️Родители купили брату и сестре по квартире.
▪️Квартиры на одной лестничной площадке и абсолютно одинаковые. Стоят тоже одинаково — по $100 000 каждая.
◾️Брат и сестра решили, что пока они поживут с родителями, а свои квартиры будут сдавать.
▪️В итоге за год сестра заработала $5 000, а брат — $10 000.
▪️Кто более эффективно воспользовался своими активами? ▫️Конечно, брат!
▫️И если бы мы с вами хотели бы подороже сдать квартиру в аренду, мы бы попросили помощи у брата, а не у сестры.
Мультипликатор ROE это подтверждает
🔳У квартиры сестры он равен: ($5к / 100к) * 100% = 5%
🔳А у квартиры брата: ($10к / 100к) * 100% = 10%
Брат рулит! Но не все так просто, выясняется, что перед тем как сдать свою квартиру, брат взял в банке кредит на $200 000 и на эти деньги сделал в квартире ремонт, а также купил в нее новую мебель и технику
▪️Поэтому ему и удалось с этим «полным фаршем» сдать свою квартиру в два раза дороже, чем сестра!
▪️Что же тогда получается?
▫️Сестра заработала пять тысяч долларов со ста тысяч, а брат — десять тысяч, но не со ста тысяч, а с трехсот!
▫️Но мультипликатор ROE этих тонкостей не учитывает! Он берет в расчет только собственный капитал, а долги во внимание не принимает!
▫️Вот и получается, что у нас брат молодец, хотя по факту никакой он не молодец…
И тут к нам на помощь приходит второй мультипликатор рентабельности — ROA!
▪️Это Return on Assets — рентабельность активов. Она же норма прибыльности активов.
🎓ROA = (ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ / АКТИВЫ) * 100%🎓
▫️активы — это сумма акционерного капитала и долговых обязательств. Таким образом, в формуле ROA учитываются и долги компании.
▪️Если мы рассчитаем ROA квартир брата и сестры, то у сестры этот мультипликатор будет равен ROE, то есть 5%, потому что она долгов не брала.
◾️А вот у брата активы в три раза больше: сто тысяч собственного капитала и еще двести тысяч долгов. ▪️Всего триста тысяч. Его ROA = ($10к / $300к) * 100% = 3,33%.
Выходит, рулит-то не брат, а сестра!
три совета:
Оценивая компанию по мультипликаторам рентабельности, обращайте внимание и на ROE, и на ROA. ▪️Чем эти показатели выше, тем акция привлекательнее.
Как и другие мультипликаторы, ROE и ROA зависят от отрасли.
▪️В компаниях капиталоемких отраслей (например, металлургии) ROE и ROA ниже, чем, например, в ритейле. Сравнивать по этим показателям можно лишь компании-аналоги. Потому что в каждой отрасли свой отраслевой уровень. Следите не только за значениями ROE и ROA, но и как они меняются с течением времени.