Какие облигации я сейчас предпочитаю? Для начала, несколько занимательных фактов: 1. На картинке выше — ставка по годовому процентному свопу (IRS) на ключевую ставку. Что это значит? Процентный своп — это контракт, по которому две стороны могут обменяться процентными ставками. Основные пользователи IRS — это банки. График выше говорит нам о том, что сейчас банки готовы «отдать» процентные платежи по ключевой ставке на ближайший год, а «взять» — 24,29% годовых! Годовой IRS часто является опережающим индикатором направления КС. Кому, как не банкам, понятна стоимость денег? 2. Премия во флоатерах продолжает расти. Из ближайших/недавних размещений: • Русгидро, ААА, КС + 2% • Кокс, А+, КС + 4,5% • ГТЛК, АА-, КС + 3,25% • Всеинструменты, А-, КС + 3,5% RU000A109VJ2 3. 30-го октября Минфин не смог провести аукцион по своим флоатерам. Не нашлось покупателей на желаемую цену. Писал в прошлом посте о том, как цена снижалась в последнее время. Всё это создаёт высокую неопределённость. Против фиксов — осязаемый риск того, что КС повысят. Возможно, ещё не раз. Против флоатеров — рост премий даже в высоких рейтингах. Да и риск дефолтов в обеих категориях никто не отменял. Что с этим делать? Есть 3 пути: 1. Переждать всё это в LQDT . Точно ничего не потеряете, неплохо заработаете и за счёт абсолютной ликвидности — сможете выйти в любую секунду. 2. Подобрать короткие флоатеры (до года), таким образом их цена едва ли упадёт от роста премии. Я сделал эту работу за вас и нюанс в том, что только 3 выпуска флоатеров погасятся в 2025 г.: • SU29006RMFS2 ОФЗ с погашением в конце янв'25 и купоном RUONIA + 1,2% • RU000A1049Y7 РЕСО Лизинг, АА-, погашение дек'25, купон RUONIA + 2,2% • RU000A107BR1 Борец, АА-, погашение в ноя'25, купон RUONIA + 2,25% Первые 2 мне не нравятся. ОФЗ последний купон выплатит только в январе и по ставке 17%, т.к. расчет купона отстаёт на полгода, а у РЕСО также полугодичный купон и расчет по средней ставке за купонный период. 3. Подобрать короткие фиксы. Пока что мне видится предпочтительным этот вариант. Это убережет от существенного убытка от переоценки, но надо внимательно следить за кредитным риском. Сейчас мне особенно нравятся: • АФК Система RU000A102FT9 с YTM 29% до июн'25 • Самолет RU000A104YT6 с YTM 30,8% до июл'25 • Фордевинд RU000A105849 c YTM 30% до сен'25 • Балтийский Лизинг RU000A106EM8 с YTM 29,3% до июн'25 • Европлан RU000A103KJ8 с YTM 25,8% до фев'25 Чуть более рисковые варианты, на мой субъективный взгляд: • М-видео RU000A106540 с YTM 42,7% до апр'25. • ДАРС RU000A106UM4 c YTM 33,7% до сен'25 Из минусов — текущие купоны у выпусков преимущественно малы, кроме Фордевинда, поэтому весь рост будет приходиться на переоценку тела к номиналу. В дальнейшем откроем отчетность и посмотрим на эмитентов более пристально. Поставьте, пожалуйста, любую реакцию, если вам это будет интересно! :) Как всегда, спасибо вам, что дочитали! #прояви_себя_в_пульсе #облигации #обзор #хочу_в_дайджест #что_купить

Давно ничего не писал! Что ж, ставка 21%, ЦБ продолжает давать жёсткий сигнал (он не мог быть иным), а падают даже флоатеры. Но обо всём по порядку. 1. Флоатеры. Произошла превосходная демонстрация рыночного механизма. Инструмент, который должен быть нейтральным к процентному риску, оказался всё-таки подвержен главному рыночному закону спроса и предложения. Флоатеров стало очень много и заёмщикам приходится увеличивать премии, конкурируя за капитал. Что, конечно, негативно влияет на цену прошлых флоатеров этих эмитентов, а также бумаг аналогичной рейтинговой группы. Никуда не делся и Минфин, который точно так же конкурирует за капитал, пусть и с оговорками. Вот цены ОФЗ-флоатера SU29025RMFS2, по которым Минфин предлагал его на аукционах, в 2024 г: • 19.06 - 97,3% • 26.06 - 97% • 03.07 - 96,9% • 24.07 - 96,2% • 04.09 - 95,2% • 09.10 - 93,55% Снижающаяся цена — это такой же рост премии, но уже под давлением бэнчмарка в лице ОФЗ. Если SU29025RMFS2 платит купон по ставке RUONIA, а при покупке за 93,55% это будет уже RUONIA + 1,45%, то зачем покупать более рискового эмитента, пусть даже ААА-рейтинга, с премией меньше? Никуда не делся и растущий кредитный риск, ведь любой компании трудно при долгой высокой ставках, что и говорить о средних и низких рейтингах? Отмечу несколько лидеров падения за последние недели: RU000A109HX2 RU000A1098F3 RU000A107084 RU000A0JXE06 RU000A109981 2. Фиксы. За последнее время вижу много интересных возможностей в облигациях с фикс купоном, если сравнивать их с аналогичным вектором доходности во флоатерах. Простой пример — RU000A106Z46 флоатер от АФК Система, платит КС + ~2,8% (если считать от текущей цены в 98%) с погашением в апр'27, при этом фикс RU000A104693 имеет YTM 28,7% с погашением в мар'26. Если представить, что ставка 21% будет с нами до мар'2026 г. и флоатер погасится тогда же, то его общая доходность составит 34,7% купоном и 7,5% от переоценки к номиналу, итого 42,2%. Общая доходность фикса же к погашению составит ~43,7%. Обращаю внимание, что мы учитывали довольно негативный сценарий КС, ибо сложно представить российскую экономику при ставке 21% ещё на целый год. Пример не самый удачный и не единственный, а в рейтингах ниже А- их становится гораздо больше. В следующих постах подсвечу привлекательные для меня выпуски с YTM 30+%. Важный дисклеймер. Конечно, ставка вполне может пойти ещё выше. Но если вы верите в хотя бы какое-то снижение КС даже к концу 2025 г — фиксы уже становятся привлекательнее. При аллергии на красный цвет в портфеле — лучше переждать в LQDT В следующем посте расскажу про акции в портфеле, а то уже наговорил на лимит. Как обычно, всем спасибо, что читаете! Не оставляю попыток начать писать чаще. Пока проигрываю :) #прояви_себя_в_пульсе #облигации #обзор #хочу_в_дайджест #что_купить

Каких акций лучше избегать после коррекции при ставке 19%? 1. Очевидно, смотрим на долговую нагрузку по Net Debt / EBITDA. Все уже знают самых отличившихся эмитентов — Сегежа SGZH, Мечел MTLR, М.Видео MVID, АФК Система AFKS Русал RUAL, ВК VKCO . Но аналогичная ситуация у Селигдара SELG, Камаза KMAZ, Самолета SMLT, Делимобиля DELI, Абрау-Дюрсо ABRD Держим в уме, что чем дальше в лес — тем хуже, рефинансироваться нужно будет по колоссальным ставкам — как за счёт роста КС, так и за счёт ухудшения их баланса (банкам нужна будет повышенная ставка за дополнительный риск). 2. Охлаждение спроса. Помним конечную цель жёсткой ДКП. Для этого и поднимают КС. В учебниках по финансам нам говорят, что в период рецессии страдают производители товаров и услуг второстепенного спроса. Если по отраслям — недвижимость, ИТ, промышленность. У нас на девелоперов наложились ещё и регуляторные меры по ипотеке. А вот с ИТ и промышленностью не всё так однозначно, ввиду сильного внутреннего спроса, импортозамещения и бюджетного импульса. 3. Компании с депозитарными расписками. Если вам посчастливилось оказаться с кучей кэша, когда на рынке такие скидки и высокие доходности по облигациям, зачем его морозить на неизвестный период и мониторить каждую новость о переездах? X5 переезжает вот уже 5 месяцев, но это хотя бы супер эффективный бизнес, который не грех и дождаться. А чего делать в Русагро, Глобалтрансе, Fix Price? 4. Любимчики пампов в тг-каналах. Безосновательно дорогие компании и прочий неликвид. Тикеров не хватит чтобы тегнуть их всех: РБК, Русолово, ЧМК, Энергия РКК, Наука-связь, НКХП NKHP, Аптечная сеть 36,6 APTK и многие другие. Для среднего инвестора очень высока вероятность потерять деньги в этих бумагах. Более того, у многих из них ещё и в принципе плохие операционные показатели и также проблемы с долгом. Анализировать и следить за оставшимися эмитентами будет гораздо проще, если отсеять всё лишнее. #прояви_себя_в_пульсе #акции #обзор #хочу_в_дайджест #что_купить