Китайская грамота мультипликаторов China life insurance. Ч. 1. $LFC – крупный китайский страховщик, что делает его интересным вариантом для диверсификации. При всех понятных минусах китайских госкомпаний (потенциальный делистинг, мутные вложения и пр.), формально для $LFC на известных площадках публикуются достаточно привлекательные фундаментальные показатели. Но в них есть некоторые странности. Кто не любит арифметические детективы, листайте сразу к выводам в ч. 2. Я рассмотрю Yahoo! Finance как самый доступный и довольно обширный источник данных. В остальных источниках, которые я смотрел, ситуация похожая, и выводы будут те же. Итак, Яху дает мультипликатор P/E 7,5, а P/B – вообще 0,86. Т.е. компания торгуется ниже своей балансовой стоимости, что, конечно, при прочих равных, хорошо для инвестора. Рыночная капитализация по данным того же Yahoo! Finance на 5 апреля составляет 154,13 млрд. долл. Т.е. балансовая стоимость должна достигать 154,13/0,86=179,22 млрд. Но там же на вкладке Financials/Balance Sheet мы видим, что по отчету за 2020 год Tangible Book Value составляет 450,051 млрд. юаней. Что, в пересчете на доллары по среднегодовому курсу (с сайта IRS США) равняется всего 65,23 млрд. долл. Почти в три раза меньше. Дальше больше. Величину Book Value Per Share Яху дает в размере 12,11 долл. А общее количество акций (там же, на вкладке Statistics) 5,65 млрд. Тогда балансовая стоимость получается 12,11*5,65=68,42 млрд. долл. Близко к 65 из балансового отчета, но очень далеко от величины в 179, которая получается из соотнесения market cap и P/B. Ну хорошо, может быть, тогда Яху неверно считает market cap? Текущая цена акции там 10,43. Если мы 10,43 соотнесем с Book Value Per Share 12,11, то получим 10,43/12,11=0,86. Вот он, тот самый P/B. А дальше мы 10,43 умножаем на количество акций 5,65 млрд. и имеем рыночную капитализацию 10,43*5,65=58,9 млрд. долл. Похоже, дело в этом. Откуда же берется тогда дикая капитализация в 154 млрд. долл.? Тут надо вспомнить, что 10,43 – это стоимость ADR, суррогата акций, который торгуется на Нью-Йоркской бирже. Каждая ADR $LFC на NYSE равняется 5 обычным акциям CHINA LIFE INSURANCE. У того же Яху для тикера компании в Гонконге — 2628.HK – дается капитализация 1,2 триллиона гонконгских долларов. При цене 16,14 HKD за акцию. При текущем курсе 7,77 это получается 154 млрд. долл. США. Вот мы, кажется, и нашли источник «дикой» капитализации. Это капитализация по цене Гонконгской биржи. Но неужели она настолько отличается от Нью-Йорка? 16,14*5/7,77=10,38. Это почти то же самое, что и 10,43 на NYSE. Значит, разница не в цене акций между биржами. Может быть, тогда дело в их количестве? На гонконгской вкладке компании Яху сообщает, что их 7,44 млрд. Новые вводные, однако. По 16,14 HKD это получается 16,14*7,44=120 млрд. HKD. Или 120/7,77=15,44 млрд. USD. Никак не 1,2 триллиона. И даже не 58,9 млрд. долларов, которые получаются, если считать по ADR. Кстати, и коэффициент P/B для гонконгской бумаги оказывается 6,66, т.е. гораздо выше. Он, опять-таки берется из того, что Book Value Per Share оказывается 2,42 HKD, а цена 16,14. 16,14/2,42=6,66. Ну а Book Value Per Share, как и капитализация, естественно, зависит от того, сколько же, черт возьми, и каких именно акций есть у компании. Вот и догадка. Если капитализация считается по всей совокупности акций, а Book Value Per Share получается делением балансовой стоимости акций на их количество, обращающееся на конкретной бирже, то Book Value Per Share считается столько раз, сколько бирж учитывается. И каждый раз по-разному. Похоже, надо обращаться к первоисточникам.