O'KEY OKEY. Заявка на трансформацию бизнеса? В сегодняшнем обзоре хотел бы рассмотреть крупную российскую розничную сеть, специализирующуюся на торговле продуктами питания. Речь идет о ритейлере О'КЕЙ, который в преддверии нового года объявил о продаже собственных гипермаркетов своему менеджменту. Давайте разберемся, что это может значить для инвесторов и есть ли здесь вообще какая-то перспектива. Начнем с ключевых показателей, а именно операционных результатов за 9М2024: - Общая выручка: 155,6 млрд руб (+5,6% г/г) - Трафик LFL: -3,0% г/г - Кол-во магазинов: 296 (аналогично прошлому году) 📈 Если в общем, то О'КЕЙ стоит на месте. Общая выручка группы компаний показала рост всего лишь на 5,6% г/г - до 155,6 млрд руб. К примеру, темпы роста лидера среди ритейлеров X5 за аналогичный период составили +24,8%. Поэтому можно сделать вывод, что в условиях высокой инфляции (благоприятных) у О'КЕЙ всё далеко не радужно. - Чуть ли не единственным позитивом можно назвать выручки сети дискаунтеров «ДА!» на 14,3% за 9М2024. При этом если посмотреть на результаты 3К2024, то и здесь на лицо замедление темпов роста. 📉 Параллельно с этим трафик LFL продолжает падать, а количество магазинов остается на прошлогодних значениях, что обусловлено отсутствием инвестиций в развитие. Плохо ли это? С одной стороны, да. А с другой, капитальные затраты группы существенно сократились. Сейчас компания тратится лишь на поддержание уже существующих магазинов. ❗️Раскрытие информации по МСФО у О'КЕЙ происходит 2 раза в год. На момент 1П2024 соотношение ND/EBITDA было на уровне 3,2x. Долг всё ещё большой, но компания сосредоточена на его погашении. Если сравнить 1П2023 и 1П2024 то чистый долг сократился на 7,1%. Полагаю, что в отчетности за 2024 год можем увидеть повышение темпов погашения, поскольку О'КЕЙ провела сделку по продаже гипермаркетов менеджменту, а полученную сумму, скорее всего, направит на погашение долговой нагрузки. 📈 Для чего продажа гипермаркетов? Накануне нового года СД О'КЕЙ принял решение о продаже активов сегмента гипермаркетов менеджменту, включая магазины «О’КЕЙ», товарный знак, логистическую инфраструктуру и другие активы гипермаркетов. По результатам сделки у группы останутся дискаунтеры «ДА!». Сделка по продаже гипермаркетов выглядит так, что О'КЕЙ хочет выполнить сразу пару задач: 1. Избавиться от неэффективного направления и сфокусироваться на более перспективном; 2. Направить полученные средства от сделки на погашение долговой нагрузки. Лично у меня есть предположение, что продажа гипермаркетов менеджменту происходит в интересах Ленты, которая активно занимается трансформацией бизнеса и в т.ч специализируется на формате гипермаркетов. Если всё так, то данное приобретение может стать одним из первых, которое будет анонсировано Лентой в рамках слияний & поглощений в 2025 году. Итого: Сектор продуктового ритейла набирает обороты, а О'КЕЙ тем временем, продолжает стоять на месте. Примечательно то, что компания до сих пор не объявила о планах относительно редомициляции и уже сейчас её расписки доступны для покупки лишь квалифицированным инвесторам. На мой взгляд, это может говорить о том, что переезда инвесторы могут и вовсе не дождаться, а бизнес будет распродан крупным игрокам. Возможно, гипермаркеты продали Ленте LENT под видом сделки с менеджментом. Что касается дискаунтеров «ДА!», то и для них покупатель может найтись. К примеру, тот же X5, который может усилить и без того стремительно развивающуюся сеть дискаунтеров Чижик. Если же О'КЕЙ приняла решение развиваться исключительно по сети дискаунтеров, то и здесь уж точно не стоит рассчитывать на какой либо позитив, как минимум в среднесрочной перспективе. Сейчас компания сосредоточена на погашении долговой нагрузки, да и про переезд ничего не говорит. Мне данная история не интересна, особенно на фоне привлекательной альтернативы в виде X5 FIVE@GS и Ленты. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор

📄 ТОП-10 надежных облигаций с высокой доходностью 1️⃣ Россельхозбанк, выпуск БO-12-002P (РСХБ2Р12) - ISIN: RU000A106FV6 - Дата погашения: 26.06.2026 - Доходность: 23,09% - Купон: 9,95% (два раза в год) - Накопленный купонный доход: ₽3,27 - Цена облигации: 85,69% - Рейтинг: компании — АКРА АА (RU), НКР AA+.ru, рейтинг выпуска — АКРА АА (RU). 2️⃣ Аэрофлот, выпуск П01-БО-01 (Аэрофл БО1) - ISIN: RU000A103943 - Дата погашения: 11.06.2026 - Доходность: 22,54% - Купон: 8,35% (четыре раза в год) - Накопленный купонный доход: ₽6,18 - Цена облигации: 84,81% - Рейтинг: компании — АКРА АA (RU), Эксперт РА ruAA, рейтинг выпуска — АКРА AA (RU), Эксперт РА ruAA. 3️⃣ Почта России, выпуск БО-002P-04 (ПочтаР2P04) - ISIN: RU000A1055Y4 - Дата погашения: 25.08.2032 - Дата оферты: 06.09.2027 - Доходность: 22,45% к дате оферты - Купон: 9,25% (два раза в год) - Накопленный купонный доход: ₽31,93 - Цена облигации: 76,47% - Рейтинг: компании — АКРА АА+ (RU), рейтинг выпуска — АКРА АА+ (RU). 4️⃣ Автодор, выпуск БО-003P-02 (Автодор3Р2) - ISIN: RU000A104XR2 - Дата погашения: 01.07.2027 - Доходность: 22% - Купон: 10,65% (два раза в год) - Накопленный купонный доход: ₽46,10 - Цена облигации: 80,7% - Рейтинг: компании — АКРА АA (RU), Эксперт РА ruAA+, рейтинг выпуска — АКРА AA (RU), Эксперт РА ruAA+. 5️⃣ Магнит, выпуск БО-004Р-05 (Магнит4P05) - ISIN: RU000A10A9Z1 - Дата погашения: 13.11.2029 - Дата оферты: 10.03.2026 - Доходность: 21,64% к дате оферты - Купон: 23% (ежемесячный) - Накопленный купонный доход: ₽0 - Цена облигации: 103,32% - Рейтинг: компании — АКРА ААА (RU), Эксперт РА ruAAA, рейтинг выпуска — АКРА AAA (RU). 6️⃣ РЖД, выпуск 001P-02R (РЖД Б01P2R) - ISIN: RU000A0JXQ44 - Дата погашения: 02.04.2037 - Дата оферты: 21.04.2026 - Доходность: 21,62% к дате оферты - Купон: 8,5% (два раза в год) - Накопленный купонный доход: ₽19,33 - Цена облигации: 87,05% - Рейтинг: компании — АКРА ААА (RU), Эксперт РА ruAAA, рейтинг выпуска — АКРА AAA (RU). 7️⃣ Автодор, выпуск БО-005P-03 (Автодор5Р3) - ISIN: RU000A106R53 - Дата погашения: 12.08.2026 - Доходность: 21,17% - Купон: 12,17% (четыре раза в год) - Накопленный купонный доход: ₽18,67 - Цена облигации: 89,94% - Рейтинг: компании — АКРА АA (RU), Эксперт РА ruAA+, рейтинг выпуска — АКРА AA (RU), Эксперт РА ruAA+. 8️⃣ Альфа-Банк, выпуск 002Р-25 (АЛЬФАБ2Р25) - ISIN: RU000A107AM4 - Дата погашения: 26.11.2026 - Доходность: 20,39% - Купон: 13,25% (четыре раза в год) - Накопленный купонный доход: ₽14,88 - Цена облигации: 91,06% - Рейтинг: компании — АКРА АА+ (RU), Эксперт РА ruAA+, рейтинг выпуска — АКРА AA+ (RU). 9️⃣ РЖД, выпуск 001Р-21R (РЖД 1Р-21R) - ISIN: RU000A102QP4 - Дата погашения: 11.06.2027 - Доходность: 20,35% - Купон: 6,85% (два раза в год) - Накопленный купонный доход: ₽4,88 - Цена облигации: 76,60% - Рейтинг: компании — АКРА ААА (RU), Эксперт РА ruAAA, рейтинг выпуска — АКРА AAA (RU). 🔟 Ростелеком, выпуск 002P-14R (Ростел2P14) - ISIN: RU000A1085D5 - Дата погашения: 01.04.2026 - Доходность: 20,33% - Купон: 14,40% (четыре раза в год) - Накопленный купонный доход: ₽2,76 - Цена облигации: 95,14% - Рейтинг: компании — АКРА АА+ (RU), НКР AAA ru, рейтинг выпуска — АКРА AA+ (RU). ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор

OZON OZON. Ещё один крупный игрок на пути домой Свой первый обзор в новом году я хочу посвятить одной из лидирующих платформ электронной коммерции в России, а именно OZON. Давайте взглянем на финансовые результаты группы за 3 квартал 2024 года, а также разберем недавнюю новость о редомициляции из Кипра в РФ. Финансовые показатели 3к2024: - Выручка: 153,7 млрд руб (+41% г/г) - Скор. EBITDA: 13 млрд руб (против -3,9 млрд руб. г/г) - Чистый убыток: 740 млн руб (против 22 млрд руб. г/г) - GMV: 718,3 млрд руб (+59% г/г) 📈 Выручка группы в 3к2024 увеличилась на 41% г/г - до 153,7 млрд руб на фоне роста выручки от услуг, а также отличных результатов Финтех-сегмента. GMV (совокупный объем продаж через торговую площадку за период) показал рост на 59% г/г - до 718,3 млрд руб. Сам по себе результат отличный, особенно учитывая прошлогоднюю высокую базу. В то же время скорректированный показатель EBITDA показал хорошую плюсовую динамику и вышел на 13 млрд руб. против убытка в 3,9 млрд руб. г/г: - Касательно положительной EBITDA стоит сказать отдельное спасибо результативному Финтеху, на долю которого приходится больше 50% от EBITDA. ✅ Среди ключевых позитивных аспектов я также бы выделил следующие: - Выручка от рекламы выросла на 82% г/г (35,5 млрд руб); - Выручка Финтеха выросла на 197% г/г (24,3 млрд руб); - Число активных клиентов увеличилось на 11 млн г/г (53,5 млн чел); - OZON продолжает генерировать процентные доходы от размещения остатков клиентов через Озон Банк. Невооруженным глазом видно, что драйверами бизнеса OZON в настоящий момент выступают реклама и стремительно растущий Финтех. ❌ А теперь о негативе. По итогам 3К2024 у OZON всё еще отсутствует прибыль (убыток 740 млн руб). При этом менеджмент понизил прогноз по GMV за 2024 год до 60-70% (ранее был 70%), что обусловлено падением темпов роста бизнеса на фоне сложностей с платежами в трансграничной торговле (проблемы в расчетах по товарам из Китая): GMV и количество заказов продолжает падать кв/кв. ❗️Также нельзя пройти мимо растущего долга, ND/EBITDA > 10x. Неприятно, но пока компания имеет возможность справляться с данным вызовом. 🇷🇺 Возвращение домой Накануне нового года акционеры OZON утвердили решение о редомициляции группы с Кипра в РФ. Процедура предполагает полный перенос акционерной структуры Ozon в Россию, все акционеры будут участвовать в редомициляции на одинаковых основаниях. - Ожидается, что редомициляция завершится до конца 2025 года; - Обмен расписок на акции будет автоматическим в соотношении 1:1; - После регистрации компании в РФ торги её бумагами на бирже будут остановлены на несколько недель (для конвертации депозитарных расписок в акции МКПАО, которые будут доступны для покупки всем инвесторам. Примечательно, что с 1 января покупать расписки OZON (иностранные) могут лишь квалифицированные инвесторы. Итого: Ключевым позитивом для компании я бы всё же отметил переезд домой - это поспособствует притоку ликвидности, исключит инфраструктурные риски. Вместе с тем приятно смотреть на растущий Финтех-сегмент, благодаря которому OZON и демонстрирует сильные результаты. Важно отметить, что менеджмент нацелен на повышение эффективности бизнеса, а значит, выход в прибыль может получится ещё быстрее. При этом есть поводы для беспокойства. Темпы роста бизнеса замедляются кв/кв и если бы не результативный GMV и реклама, то цифры могли бы получиться далеко не такими, ведь сам по себе маркетплейс вряд-ли смог бы радовать инвесторов. Вдобавок не забываем про большой долг и про то, что история по-прежнему является убыточной. На мой взгляд, с переездом у компании всё только начинается и интересно будет посмотреть за трансформацией бизнеса в условиях растущего Финтеха. Пару месяцев назад я сдал свою символическую позицию и планирую возвращаться к OZON уже после переезда. Что касается стоимости, то пока дороговато. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор