CF Industries (CF) — производитель азотных и водородных продуктов для экологически чистой энергии, удобрений, применяемых в промышленности. Продукция: безводный аммиак, гранулированная мочевина и продукты нитрата аммония. Дополнительно предлагает жидкость для выхлопных газов дизельных двигателей, азотную кислоту, продукты сложных удобрений с азотом, фосфором и калием. Основана в 1946 г. Капитализация — $13,8 млрд. Финансовые показатели - Выручка и прибыль. Пик по прибыли, поставленный в 2022 г., сложно преодолеть при ожидаемом уровне продаж в ближайшие 2 года. Учитываем, что и объем потребления фермерами снизился из-за высоких цен на удобрения, приводя к уменьшению их использования в сезоны посадки 2022 г.  - Маржинальность. EBITDA Margin по итогам 2022 г. составила 52,6%, поставив рекорд. Ожидаемое самое низкое значение EBITDA Margin в ближайшие 5 лет на уровне 40,7%  все-таки остается высоким значением по отрасли. Free Cash Flow Margins ожидается высоким, в пределах 19,1–28,9%. - Спрос на удобрения начал восстанавливаться, а запланированная программа выкупа акций также может улучшить показатели, что приведет к пересмотру текущих прогнозов.  Спрос на удобрения начал восстанавливаться - Прогноз по нормам внесения удобрений в начале сезона посадки в США указывает на увеличение внесения азота на кукурузных площадях на 5% г/г благодаря повышению доступности и улучшению условий увлажнения почвы. Если текущие условия сохранятся до мая, то нормы внесения удобрений могут достигнуть 7%. - Учитываем, что нормы внесения удобрений остаются ниже среднего пятилетнего уровня. В прошлом сезоне фермеры США посеяли самый низкий урожай кукурузы с 2015 г. отчасти из-за высоких производственных затрат. - На графике ниже указана «доступность удобрений в розничной торговле США» (соотношение между ценами на удобрения и сельхозкультуры) — остается высокой после максимальной доступности прошлого лета, вернувшись на уровень с сентября 2021 г. Повышение этого показателя является ключевым фактором потребления. Ожидается, что в этом сезоне фермеры внесут больше удобрений по сравнению с прошлым годом. Тогда: Ранее акции выполнили цели отскока $91,2–95. После отскока указывался высокий риск падения в зону $67–72,3 в обзоре 7 трендов мировых сельхозрынков. На прошлой неделе установлен минимум $67,95. Сейчас: Высока вероятность отскока в ближайшие два месяца в область $77,6–83,2. Для безопасности оптимальная область для фиксации длинных позиций — $79–80,2 (потенциал роста с текущих +13–14%).   Buyback CF объявила о новой программе выкупа, предусматривающей выкуп еще 15% акций компании в ближайшие 2 года. Общее количество акций уменьшится в ближайшие годы, что улучшит прогнозируемый показатель EPS и общую оценку компании. Учитывая, что в прошлом CF выполняла объявленные программы buyback, этот фактор окажет дополнительную поддержку цене бумаг. При относительно высоких ценах на азот в среднем за 5 лет фермеры пытались отсрочить закупки азота, насколько это возможно. Однако азот необходим для выращивания сельскохозяйственных культур, не использовать его совсем нельзя. - Учитываем, что отношение запасов к потреблению (the stocks-to-use ratio) снова достигло многолетнего минимума. Это происходит при высоких ценах фьючерса на кукурузу. Эти факторы дают высокий стимул фермерам к увеличению объемов посевов в ближайшие сезоны 2023/2024. - На картинке ниже показана корреляция the stocks-to-use ratio и цен фьючерса кукурузы. Текущая комбинация в конце прошлого цикла высоких цен на агротовары привела к росту урожаев, заполняемости хранилищ и снижению цен на основные зерновые культуры (кукуруза/соя/пшеница). $CF