⚒ Распадская (RASP) - цены на уголь падают, а налоги растут ▫️Капитализация: 238 млрд ₽ / 358₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 104,7 млрд ₽ (-4,2% г/г) ▫️EBITDA 2023: 58,7 млрд ₽ (-34% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 34,6 млрд ₽ (-41% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль 2023: 32,2 млрд ₽ (-50% г/г) ▫️скор. P/E ТТМ: 7,4 ▫️P/B: 1,2 ▫️fwd дивиденд 2023: 0% 👉Географическое распределение продаж в 2023: ▫️ Азиатско-тихоокеанский регион: 118 млрд ₽ / 64% ▫️ Россия: 63 млрд ₽ / 34% ▫️ Европа: 4 млрд ₽ / 2% ✅ Свободный денежный поток за 2023г сократился сразу на 88% г/г до 5,9 млрд рублей. Тем не менее, сам факт того, что компания остаётся прибыльной на уровне FCF в условиях низких цен на уголь — это хорошо. ✅ Чистая денежная позиция на балансе на конец 2023г снизилась до 27,3 млрд рублей. Все кредитные обязательства группа уже погасила и теперь размещает доступный кэш на депозитах. ✅ Себестоимость добычи 1 тонны угольного концентрата сократилась на 9% г/г до 60 долларов. Для сравнения: у Warrior Met Coal и Arch Resources этот показатель равен 120$ и 89$ за тонну соответственно. ❌ Объем добычи угля всех марок за прошедший год сократился на 12% г/г и составил 18,9 млн тонн. Падение внутри компании гораздо сильнее чем в общем по отрасли, где в 2023г зафиксировано снижение добычи на 1% г/г. Объём продаж вышел на уровень 14,5 млн тонн угольной продукции (+2,1% г/г) или 76,7% от добычи. ❌ Новые поправки в налоговый кодекс предполагают введение надбавки к НДПИ в 10% от превышения пороговой цены в 140$ за тонну для коксующегося угля и 100$ за тонну для энергоугля. Выводы: Положение угольщиков всё ещё тяжелое: цены на сырьё низкие, объёмы добычи сокращаются. Конкретно Распадскую спасает низкая себестоимость добычи и отсутствие долга, но каких-то драйверов роста всё ещё нет. Более того, Евраз по-прежнему остаётся в оффшорах и никаких продвижек по смене юрисдикции мы не наблюдаем. Хотя, судя по тому, сколько стоят акции, рынок считает эти риски несущественными. На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для акций Распадской — это не более 320 рублей, если не ждать дальнейшего существенного падения цен (в целом, оно вряд ли будет) и верить в возврат дивидендов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией