Всем доброго утра! Недавно писал, что в портфель стратегии &Unicorn Активное Управление снова добавил акции $NVTK. Момент входа был удачен, так как акции сразу пошли в рост. Но теперь немного фундаментала по ним. НОВАТЭК со своего проекта Ямал СПГ исторически отправлял 70% производства в Европу. Доставка до Европы занимает 9-10 дней, до рынков Азии через Суэцкий канал (западный маршрут) — 35 дней Доставка через Северный Морской путь до Китая занимает 18-20 дней, но на текущий момент Северный Морской путь не является круглогодичным маршрутом — сейчас им пользуются с мая по ноябрь. Плюс это дороже и иногда нужна проводка ледоколов Росатома Сжиженный природный газ в газовозах испаряется со временем, в районе 0,1% объема в СПГ танкере в день, т.е. чем длиннее маршрут — тем больше убытков от транспортировки получает продавец (Ямал СПГ). лишние 15 дней доставки сжигают 1,5% объема СПГ или 1,5 млн природного газа, что при текущих ценах (300$) обходится продавцу в лишние 500 тыс $ с танкера. А переориентация газовозов на азиатский рынок потребует “больше” газовозов Новатэку, а они могут использоваться только “арктического класса” из-за вечных льдов и географии производства. А свободных газовозов арктического класса на рынке попросту нет — их дефицит например сейчас не дает нормально заработать второму проекту НОВАТЭКа Арктик СПГ-2 Вдобавок, все перевалочные пункты включили в SDN лист и мало кто будет ими пользоваться на открытом рынке (под риском вторичных санкций) При снижении объемов производства на 15% (дефицит танкеров) и появления дисконта к цене из-за длительной доставки и дисконта азиатского рынка в моменте еще на 10%, операционная прибыль падает на 200 млрд рублей и компания становится менее прибыльной (у НОВАТЭКа доля 50%, поэтому не все показатели идут в зачет акционерам НОВАТЭКа). См. динамику выручки в прогнозной моделе по годам. Но, акции с момента введения санкций уже отыграли этот негатив, упав до уровня 1030руб. Именно этот уровень меня и привлек к покупке. Текущая ситуация для НОВАТЭКа является непростой — поставки с Арктик СПГ-2 еще не запущены (нет газовозов), еще и Европа (самый ближний и премиальный рынок) планирует отказаться от продукции и компании придется везти свой СПГ в Азию (маршрут удлиняется в 3-4 раза в зависимости от выбора пути) При полном отказе Европы от российского СПГ — прибыль и дивиденды НОВАТЭКа снизятся на 20% по расчетам автора, а с учетом того, что дивиденды и так были небольшими -> кажется акции резко перестают быть интересными по текущим ценам. Но, есть существенное положительное НО - Новатек может и будет создавать теневой танкерный флот для обхода санкций, который поддержит уровень прибыли компании в среднесрочном периоде. Именно эта спекулятивная идея сейчас и толкает котировки перепроданных акций Новатек вверх.