Positive Technologies представил непозитивный отчет за 9 месяцев 2024 года. Рост замедляется! Акции Позитива с начала августа снизились на 30%, за последний месяц они потеряли 17%, и сегодня мы узнали причину такой динамики. Компания опубликовала слабый отчет за 9 месяцев и снизила прогноз по отгрузкам на 2024 год. Давайте разбираться в отчете. Финансовые результаты ❌ Выручка за 9 мес. 2024 = 9,7 млрд руб. (за 9 мес. 2023 = 8,4 млрд руб., рост всего на 16%). ❌Убыток за 9 мес. 2024 = 5,2 млрд руб. (за 9 мес. 2023 была прибыль 0,15 млрд руб.) Бизнес Позитива отличается сильной сезонностью, 70-75% выручки придется на 4-й квартал, там же будет прибыль, которая компенсирует убытки. При этом: 1️⃣ текущие темпы роста невысокие 2️⃣ мне не нравится, что Позитив потратил 1,6 млрд руб. на отраслевые мероприятия, большая сумма для компании, которая увеличила издержки ❗️Плох не сам отчет (тут в целом прогнозируемо), а снижение прогноза по отгрузкам (выручке) за 2024 год с 40-50 млрд руб., до 30-36 млрд руб. То есть ранее прогнозировали рост выручки на 78%, а будет только 30%. Согласитесь, большая разница. Меня также настораживает прогноз роста отечественного рынка информационной безопасности в 23,6%. Позитив хочет расти быстрее, но вопрос, насколько он сможет его опередить. Если компания будет расти на уровне рынка, для текущей оценки, это медленно. 🔽 Понижаю прогноз по чистой прибыли Позитива до 10 млрд руб. в 2024 году. 💸Дивиденды $POSI Если Позитив направит на дивиденды 75% чистой прибыли, то они составят 105,31 руб. на 1 акцию или 4,9% доходности. 📊Оценка Позитива При прибыли 10 млрд руб. Позитив оценивается в 15 прибылей этого года. Темпы роста в этом году по отгрузкам будут на уровне 30%. Оценка в 15 прибылей при 30% темпах роста адекватна, но другие компании стоят дешевле. Яндекс и Диасофт, темп роста которых соответствует темпам Позитива, стоят 12-13 прибылей, Хедхантер — 10 прибылей. Так что, либо им расти, либо Позитиву падать. Динамика акций Позитива хорошо демонстрирует проблему компаний роста, которые оцениваются по высоким мультипликаторам. Стоит им оступиться в темпах роста / маржинальности, как мультипликатор становится еще выше, и цены акций разворачиваются вниз. ✏️ Итог: на мой взгляд, в сторону Позитива пока смотреть не стоит, сложно-предсказуемая сфера (по крайней мере для меня), высокие мультипликаторы, замедляющийся рост. По текущим ценам на рынке есть куда более интересные компании. В ПРОФИЛЕ БОЛЬШЕ ВСЕГО ИНТЕРЕСНОГО